诺普信 农药行业景气依旧 制剂龙头高速成长.pdfVIP

公司半年报点评 诺普信 （002215）：农药行业景气依旧 制剂龙头高速成长 增持 （维持） 化工行业/农药 当前股价：20.80 元 2008年 1-6月，公司实现营业收入 7.20 亿元，同比增长 48 报告日期：2008 年8 月12日 ％；营业利润 0.83 亿元，同比增长 40％；归属母公司所有 者净利润 0.68 亿元，同比增长 48％；基本每股收益 0.59 元， 主要财务指标 （单位：百万元） 摊薄每股收益 0.57 元；公司中期分配预案为每 10 股转增 3 股派 1.5 元（含税）。 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 722 1,045 1,461 2,042 综合毛利率提高：报告期内，公司进一步扩大水基化农药的 （+/-） 131.2% 44.6% 39.8% 39.8% 产品占比（目前约55%），带动公司综合毛利率同比提升1.8 营业利润 80 117 169 237 个百分点。分产品类别看，杀虫剂和杀菌剂（收入占比分别 （+/-） 120.6% 45.3% 45.3% 39.7% 约60%和20%）毛利率分别提升2.2和1.2个百分点，除草剂产 归属于母公司 品因原药价格涨幅较大毛利率同比下滑0.05个百分点。 63 88 126 172 的净利润 三项费用大幅增长：报告期内，公司三项费用均有不同程度 （+/-） 112.3% 38.1% 43.3% 36.9% 的增长，但管理费率和财务费率稳中有降，销售费率仍呈上 每股收益（元） 0.53 0.73 1.05 1.43 升趋势达到13.2%，同比提高2个百分点。目前公司仍处于高 市盈率（倍） 46 34 23 17 速扩张期，市场销售为导向的经营模式决定短期内公司销售 公司基本情况 （2008年 6 月 30 日止） 费用仍将上升，但费率会随销售网络的完善而逐步降低。 总股本/已流通股（万股） 12,000/3,000 未来三年仍将高速成长：报告期内，公司主要的销售区域接 流通市值（亿元） 6.24 连受到雪灾冰冻（西北、华中）、地震（西南）、洪涝灾害（华 每股净资产（元） 4.40 南、华中）等自然灾害影响，这给公司产品销售造成较大困 资产负债率（%） 31.79