诺普信快速扩张的技术型制剂龙头.pdfVIP

公司深度研究 诺普信（002215）：快速扩张的技术型制剂龙头 增持 （维持） 化工行业/农药 当前股价：16.26 元 合理目标价：22.5 元 报告日期：2009年 6月22日 本报告关注点： 主要财务指标 （单位：万元） 公司生产基地全国布局初步形成，营销网络加速建设。 公司“三证”产品数量领先，节省大量时间和登记成本；水 2007A 2008A 2009E 2010E 基剂型产品潜力巨大，产能扩张保证未来增长。 营业收入 72,238 106,592 147,097 257,419 （+/-） 131.18% 47.56% 38.00% 75.00% 投资要点： 营业利润 8,018 10,630 15,497 22,859 农药制剂业务快速扩张，营销网络加速建设。通过收购子公 （+/-） 43.48% 32.57% 45.79% 47.51% 司，公司目前已形成分布于华南、西南、西北、华北地区， 归属于母公司 跨四省的5个农药制剂生产基地，全国布局初步形成；08年 的净利润 6,348 9,172 12,572 18,319 公司销售人员增长一倍，销售人员及网点的增加为公司未来 （+/-） 112.27% 44.49% 37.07% 45.72% 业绩大幅增长增打下了基础。08年全国7个区域销售收入同 每股收益（元） 0.31 0.45 0.62 0.90 比增速均超过27%；借助技术营销，公司能及时反馈市场信 净资产收益率 38.00% 17.34% 21.02% 25.48% 息；以“多品种、小批量、多批次”的柔性生产方式，快速 市盈率（倍） 51 35 26 18 调整生产结构；并借助快速物流和信息化管理公司快速反应 公司基本情况 （2009年 6 月 19 日止） 市场需求。 新产品研发能力较强，“三证”及水基剂产品含金量高。公 总股本/已流通A股（万股） 20,280/5,737 司研发投入较高，新产品登记周期短于行业平均水平；通过 流通市值（亿元） 9.15 收购及新产品研发，公司“三证”产品数量处于领先，08 每股净资产（元） 3.55 年已经近600个，节省大量时间和登记成本；水基化环保剂 资产负债率（%） 45.59 型符合国家发展方向，取代高毒农药市场空间巨大。且09 股价表现 （最近一年） 年末公司本部和西北募投项目建成后，将增加公司3万吨水 基剂产能，每年新增净利润近5200万元。 股价走势图 25 实施股权激励方案，肯定业绩稳定增长。公司股权激励方案