有效市场与行为金融初步.ppt

基本概念 投资者心理偏差与非理性 行为金融的启示 相互影响 社会性的压力使人们之间的行为趋向一致。 后果：从众心里，造成的羊群效应！当前的房地产投资。 综合以上5点 投资者在决策时的心理因素偏离理性，且是系统性的偏离，从而证券的价格不同于现代金融理论。 行为金融（Behavioral finance）的基本假设人是非理性，从而市场是非有效的！ 二、 投资者心理偏差与非理性 三、 行为金融的启示 所有的投资者包括专家都会受制于心理偏差的影响，机构投资者也可能非理性。 投资者可以在大多数投资者意识到错误之前采取行动而获利。 行为金融的研究目的：确定在怎样的条件下，投资者会对新信息反应过度和不足。 投资者可以利用人们心理的偏差而长期获利。 信息时代，通过掌握更多信息获利困难。 性格决定命运！ 傻孩子的故事：在美国有个真实的故事，大家都说一个孩子傻。拿五分钱和十分钱的硬币给他，他总是拿五分的 。这个叫做威连·享利·哈利森的小孩子长大后当选为美国第九位总统。 思考：投资者就要象傻孩子，见好就收，才能细水长流！ 附录：股市投资思维集锦 猩猩赢钱的方法：曾有一个调查，将精通数理分析的数学家，一般投资者，大猩猩分成三组，让其选择股票投资。三年后，三组股票收益成绩基本一样。股市中长期投资获利是较为容易的，因为大猩猩用这种方法也赚到了钱。 思考：大猩猩都能赚钱，你当然也能，关键是在炒股票时保持正常的心理。 “在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”—巴菲特市场规律:价格是由供需关系决定。 教材无，简单补充。主要是学术探讨 “在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧”—巴菲特阐述的是一个基本的市场规律:价格是由供需关系决定。 爱因斯坦：“你能否告诉我爱因斯坦博士住在哪儿？” 秘书：“无可奉告!”? 爱因斯坦：“请你不要告诉任何人，我就是爱因斯坦，我正要回家，可是找不到家了”。 思考：有时投资者一迷糊，自己就找不着北，股市投资应有主见但不固执。 教材第7章 有效市场假说调整为第6章有效市场和行为金融初步。 教材145页。最初，法国数学家巴彻列尔1900年提出了股价遵循一个公平赌博（fairgame）模型，即投资者的期望利润应为零。 教材150页。我国的股票市场：弱式有效。 具体检验略去。 教材162页（略）。 教材166页。 * * 第6章 有效市场假说和行为金融初步 6.1 有效市场的含义和形式 6.2 有效市场实证检验 6.3 关于有效市场假说的争议 6.4 行为金融初步 6.1 有效市场的含义和形式 一、有效市场的含义 1953年莫里斯.肯德尔（Maurice Kendall）: 股票价格像“一个醉汉走步一样，几乎宛若机会之魔每周扔出一个随机数字，把它加在目前的价格上，以此决定下一周的价格”——股价几乎遵循一种随机游走（Random Walk）的规律。 Samuelson（1965）: 在信息有效的市场，如果可以合理地预期价格变动，即如果价格变动将所有市场参与者的信息完全结合在一起，那么价格变动就是无法预测的。 Eugene Fama（ 1965 ）: 股票价格在任何一时点上都准确地反映公司的内在价值。 Malkiel（1992）: 如果市场在决定证券价格时，完全正确地反映出所有有关信息，就说这个市场是有效的。 * 二 、有效市场理论的假设条件 所有市场参与者都是理性的； 证券交易过程中无交易费用及其它市场摩擦； 市场参与者获得信息不需要支付成本； 所有参与者都认同影响每种证券的时价和未来价格分布的形态。 在有效市场条件下，投资者不能战胜市场 三、反映于资产价格中的信息种类 资产过去价格和 成交量的信息 所有公开的信息 所有可用的信息，包括内部的 或私人的信息 图7-1 反映于资产价格信息的种类 四、有效市场的形式 Fama按照“所有价格充分地反映了所有相关信息”，定义了三种形式的有效市场： 弱式有效（Weak-form market efficiency）：如果一个市场是弱式有效， 股票价格反映了一切可以从过去的市场交易数据中获得的信息，比如过去的成交 价格和成交量等。 半强式有效（Semi-strong form market efficiency）：如果一个市场是 半强式有效的，那么股票价格不仅反映了历史价格信息，还反映了其他一切公共 信息。 强式有效（Strong-form market efficiency）：在市场强式有效的假定 下，股票价格反映了所有信息，即历史价格信息，其它公共信息和私人信息。 强式