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专题二 风险投资与创新 一 、风险投资 风险投资，又称作创业投资，是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为，其基本特征是： 投资周期长，一般为3-7年 除资金投入外，投资者还向投资对象提供企业管理 等方面的咨询和帮助 投资者通过投资结束时的股权转让活动获取投资回 报 分阶段投入 不同阶段有不同目标 早投入须承担较大风险，但回报可能更高 投资阶段 种子资金 第一次融资 第二次融资 上市前融资 上 市 风险投资的不同阶段 种子期 创立期 发展期 成熟期 风险企业发展阶段 风险投资的作用 当今世界上知名的科技公司，大多是在风险投资的支持下快速发展起来的，包括微软、Compaq、Dell、Apple、DEC、Sun、Lotus等等。近年来生物医药及互联网公司的崛起更是典型的例子，如Yahoo!、AOL等等 美国经济能够持续100多个月保持增长，并在几乎席卷全球的金融危机中独善其身，与其高科技产业高度发达，已经实现了从工业经济向知识经济转变有很大的关系。而起源于硅谷的风险投资在其中所起的作用至关重要 0.1 0.2 0.1 2.3 2.9 4.9 4.0 4.6 6.3 9.2 11.2 12.5 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 年度 十亿美元 风险投资总金额 美国风险投资的发展 商业计划书构成 执行摘要： 商业计划的精髓 公司简介： 包括公司的历史, 过往业绩, 主要业务 行业及市场分析 市场规模, 市场未来增长 商业模型： 业务定位，收入模式 产品服务： 产品或服务的特殊性及目标市场及客户 市场计划： 了解市场和客户的需求，客户在那里，怎 样得到他们，如何保证客户忠诚度 管理团队： 主要团队成员教育和工作背景, 专长 财务分析： 真实反映历史与未来的财务状况 竞争与风险分析： 竞争对手, 竞争策略; 风险因素, 应对 措施 资金需求: 需求数量, 资金用途 与风险资本谈判之前的准备 调整 市场的吸引力? 否 产品竞争力? 团队执行能力? 策略可行性? 调整 调整 调整 否 否 否 商业计划 是 是 是 是 退出可能性? 否 调整 是 企业家/团队 我宁愿投资于一流的团队, 二流的创意, 而不愿意投资于二流的团队, 一流的创意. - Georges Doriot, ARD 创 始人, 风险投资之父 团队决策树 管理团队 相关经验 能力全面性 专注性 个性 有无创立过公司 有无管理过高成长企业 过往成功业绩 管理经验 行业经验 销售经验 生产管理经验 财务经验 有无资金投入? 是否牺牲了个人职业生涯 有无兼职 有无远大目标 领导能力/亲和力 诚实 自信 注意细节 主动性 管理层激励机制 管理层激励 (Mangerement Incentives) - 拥有者，而非员工：管理层/投资者利益的协调 (“on the same side of the table ”) - 创始人股份:投资者希望创始人分享downside - 管理者期权(option )是业绩奖励，是upside - 执行价 - 期权数量 - 获得人 - 收获期(vesting period) - 业绩里程表(performance milestones) - 雇佣合同 市场决策树 市场 新兴/已有 规模/成长性 顾客 竞争 生命周期 初始 扩张 成熟 下降 是否足够大? 是在增长吗? 是Niche市场吗? 定义清晰吗? 可以达到吗? 愿意尝试新事物吗? 大而集中 小而分散 竞争激烈吗? 生命周期 市场规模 时间 (年) 初始 扩张 成熟 稳定 下降 机会之窗 产品决策树 产品 竞争优势 研发 应用 专利/专有技术 技术优势 价格优势 质量优势 创新优势 需要的资金量 后续产品 中试完成吗? 何时完成? 有无更好的替代品 是否易于普及? 单一产品 / 产品系列 时间 销售额 产品1 产品2 产品1 产品4 产品3 * *