光伏制造商转型可能性探讨从SUNPOWER和FIRST_SOLAR得到一些启示20120919.pptVIP

* -16% -1% -8% -30% -37% ? ? ? ? T_RelatedReport ? 1 维持评级 行业深度分析/证券研究报告 T_ReportAbstract 光伏制造商转型的可能性探讨 电气设备 T_RankInfo 电气设备 领先大市- B 上次评级 领先大市-B 从 Sunpower 和 First Solar 得到的一些启示 T_ReportDate 报告日期 2012-09-19 报告关键点： ? 2011年系统集成商排名，美国Sunpower和First Solar排名靠前，体现出良好的 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 经营表现 ? 从差异化市场策略、技术优势、加速降本、合理扩产等方面看到Sunpower的竞 争优势所在，其产品特征多于系统集成特征，对国内企业更有借鉴意义 ? 由于中美电力市场的差异，First Solar成功转型进入下游系统集成的案例未必 适用于国内企业 报告摘要： 12 个月行业表现 T_Graph ? 2011年全球系统集成商排名，欧洲保持优势。美国企业前五名占到3位。其中 First solar由2010年的第7位跃升为第3位，Sunpower名列第6位。两家公司都 有系统集成和制造业业务，都有远远超越行业的经营业绩,但是体现出两种不同 的发展道路。 Sunpower更多地体现了产品制造商的特征： -23% 08/11 11/11 02/12 05/12 电气设备 沪深300 差异化市场策略、技术领先优势、加速降本、合理产能规划 First Solar转型成为系统集成商。努力开拓包括美洲，亚洲，中东，以及非洲等新兴市 场的业务。在生产领域公司做了相应的重组计划，削减了部分生产能力。 国内企业存在市场单一和技术同质化等问题，导致了目前残酷的价格竞争。对比Sunpower 和First Solar。对比这两家成功美国企业的经验，国内企业面临制造业升级和商业模式 转型向下游发展等两个方向。 从客户议价能力差异和市场专业化分工差异等角度，我们认为国内厂商向下游系统集成 转型存在难度。Sunpower的经营之道更值得借鉴。光伏行业本质上是有技术进步的周期 性制造业，围绕产品的核心要素是成就行业下一个龙头公司的关键。我们期待本轮产能 淘汰后新的领导者的诞生。 T_Analyst 黄守宏 010执业证书编号 T_CONTACTnalyst 报告联系人 苏旺兴 前期研究成果 首席行业分析师 huangsh@ S1450511020024 021suwx@ 电气设备：一次设备价格维持反弹，智 风险提示：市场下滑超预期 能站比例继续提升 2012-08-16 多晶硅厂商 2011 年业绩分析 2012-06-20 电气设备：混沌中的趋势初探 2012-06-20 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 电气设备 1. 系统集成商排名 IMS Research 最新发布了 2011 年光伏系统集成商的排名。 欧洲保持优势，德国 BELECTRIC 蝉联首位。 大部分的欧洲系统集成商在 2011 年表现不俗，BELECTRIC 公司保持名列首位。在全球 排名前 30 位的光伏系统集成商中，有 24 家来自欧洲.而对德国企业来说，虽然在 2011 年排名前 10 的系统集成商中只有四家是德国企业，但在排名前 30 的系统集成商中有 14 家是德国企业，他们的业务增长超过 50%，达 2.2GW。 中美企业受益于国内光伏大型项目安装量增长，排名提升。 中国企业排名大幅提前，2011 年排名前十的系统集成商中有三名是中国企业，都是从 2010 年排名在 20 名之后跃进前十名，其中中国电力投资集团凭借在 2011 年 380MW 的安装量更是跃居为第二名的高位。 美国企业前五名占到 3 位。其中 First solar 由 2010 年的第 7 位跃升为第 3 位。两 家公司虽然都有制造业和系统集成业务，都有远超行业的业绩表现，但是体现出两种 不同的发展道路。 表 1 光伏系统集成商排名 所属国家 德国 中国 美国 美国 美国 德国 德国 德国 中国 中国 奥地利 比利时 法国 德国 德国 公司名称 BELECTRIC 中国电力投资集团 First Solar SunEdison SunPower juwi Solarhybrid Q-Cells 黄河上游水电开发有限公司 中广核太阳能开发有限公司 Activ Solar Enfinity EDF Energies