基于席位净持仓变化的交易策略2.PDFVIP

股指期货专题报告 2010 年9 月29 日 股指期货量化策略研究系列之一 前20 净持仓策略净值走势 基于席位净持仓变化的交易策略 股指期货首席研究员 谢贞联 电话：020- email：xzl@ 注：本表已经更新之2011 年4 月13 日 要点： 前一段时间有报道称，中金所盘后公布的席位持仓变化对期指 第二日的走势有着非常关键的作用，甚至被认为是期货市场中的“章 鱼哥”。 在商品期货的走势分析上，席位持仓一直占有一定的份额，尤 其是在一些套保盘比较重或者受浙江帮资金青睐的品种，观察席位 持仓的变化对行情走势的判断有一定的帮助。不过对于当前套保盘 不足，机构投资者缺乏，又偏向于日内短线交易的股指期货来说， 席位持仓的分析是否有效？ 本文带着这样的疑问对“章鱼哥”的威力进行了深入的研究， 利用二元选择模型和Granger 模型进行分析，最终的结果显示，在 过去的5 个月内，席位净持仓尤其是前20 个席位的净持仓对行情预 测有一定的帮助，当净持仓增加过千手的时候，股指上涨的概率将 明显增加，但效果远没有媒体上描述的那么神奇。 本文的结尾部分构造了一个基于净持仓变化的交易策略，效果 不错。将杠杆控制在 1 到3 倍之间（仓位在 18%到54%之间），我 们在过去的5 个月内实现了64%的收益。而且收益增长平稳，夏普 比率甚至高于颇有口碑的华夏大盘。 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 专题报告 前一段时间有报道称，中金所盘后公布的席位持仓变化对期指第二日 的走势有着非常关键的作用，甚至被认为是期货市场中的“章鱼哥”。 在商品期货的走势分析上，席位持仓一直占有一定的份额，尤其是在 一些套保盘比较重或者受浙江帮资金青睐的品种，观察席位持仓的变化对 行情走势的判断有一定的帮助。 不过对于当前套保盘不足，机构投资者缺乏，又偏向于日内短线交易 的股指期货来说，席位持仓的分析是否有效？这正是文本的研究目的。 股指期货投资者结构特征 自4 月16 日上市以来，从高价差到期现联动加强，从流动性约为现 货市场的一半，到目前约为现货市场的1.5 倍，股指期货市场已经显得比 较成熟。不过在投资者结构特征方面仍然存在一定的缺陷，主要是机构投 资者缺乏。公募基金方面，受制于发行说明书的限制，加上对股指期货这 一新生物的态度非常谨慎，公募基金在股指期货参与热情上一直不高。券 商自营方面，有消息称目前有13 家券商获批期指交易编码，7 家券商正 在等待中金所批准。在已经参与期指交易的券商中，中信证券、招商证券 等券商参与程度相对较高，投入资金都在几千万以上，意味着他们的套保 持仓也仅在几百手左右，相对于市场上近三万手的持仓，显得较小。 由于市场中缺乏机构投资者，市场短