投资组合理论第五讲8.pptVIP

现代投资组合理论与投资分析 第五讲 第二节 风险资产与卖空 一、无风险资产存在情况下的投资组合选择 （一）一种无风险资产与一种风险资产的组合 当存在无风险资产时，投资者自然会考虑分配一定的资金投资于无风险资产。这是一种最简单的资产配置策略。 此时组合投资收益与风险分别为： 其中P为投资于风险资产的比例。显然，P越大，组合的风险也越大；在一般情况下，由于风险资产的期望收益要大于无风险资产的收益，所以较大的P通常意味着较高的组合期望收益。 投资组合选择与优化问题转化为单纯的风险控制问题，即P的大小完全取决于投资者能承担多大的风险。 如图所示，所有可能组合的期望收益和标准差都在一条直线上。 P的大小决定了具体组合在直线上所处的位置。 直线的斜率表示单位风险所得到的期望收益。 (二)无风险资产与多种风险资产的组合 多种风险资产和无风险资产共存时 投资组合选择的过程可以分为两部分： 第一步，风险资产组合优化； 第二步，无风险资产与有效的风险资产组合之间 的组合优化。 假定投资者把一种国债作为无风险资产纳入他们的投资组合，由于此时投资组合的可行方案有无数多种，为简便起见，我们先考察无风险资产与“风险资产的有效组合”的组合情况。 表3-3列出了无风险资产（收益率3%）与表3-2中部分组合进行再组合的结果。 由图3-4可见，此时组合的