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6 全球宏观型对冲基金的实践 Global Macro Hedge Funds 赵留彦 Peking University 中国的“对冲基金”表现：融智·中国对 冲基金指数 数据来源：私募排排网数据中心截止日期：2011年4月30 日 说明：指数包括全国所有通过非公开渠道募集的、追求绝对回报的证券投资 产品，现阶段以阳光私募基金为取样对象。基期2006年12月31 日，指数基点 为1000 。融智·中国对冲基金指数及相关信息每月发布一次。2011年4月，共 有679只基金。 2 阳光私募基金：现阶段中国的“对冲基金 ” • 阳光私募基金是一种投资于股票或债券市场的基金，主要投资于二级 证券市场。 – 借助信托公司发行的 – 经过监管机构备案 – 资金实现第三方银行托管 • 与地下私募的区别在于规范化、透明化，由于借助信托公司平台发行 ，能保证私募认购者的资金安全。 • 与私募股权基金(PE, private equity)重点投资于一级股权市场在投资 对象上有区别。 • 阳光私募证券基金在中国目前存在两种形式：“结构式”和“开放式 ”。开放式是主流，即基金认购者需要承担所有投资风险及享受大部 分的投资收益，私募基金公司不承诺收益。 • 私募基金管理公司的盈利模式是收取总资金1.5%左右的管理费和盈利 部分的20%作为佣金收入，这类似于国际上的对冲基金。 1 什么是global macro? 4 What is global macro? • 概念 – 目的在于从全球宏观经济变化中盈利。例如，政府政策 转折点上，利率、汇率常会有大的变动，股市和债市价 格也常会有波动。 – 几乎参与所有的主要投资品种– 股票、债券、货币、商 品. 常用杠杆和衍生工具. • 这不算是定义，我们关心的是, – top global macro 的管理者是怎么做的? – George Soros said, “I don’t play the game by a particular set of rules; I look for changes in the rules of the game.” 5 How they are classified? • 全球宏观型对冲基金的操作风格可分为： directional or relative value • Directional – 经理赌资产价格的变化方向，例如做多人民币. • Relative value – 两个相似的资产，若定价有差别，可能通过做多相对低 估者、做空相对高估者获取套利机会, such as: • long emerging European equities versus short U.S. equities • long 29-year German Bunds versus short 30-year German Bunds. 6 • 交易的方法可分为discretionary （主观性）or systematic （系统性）. • Discretionary – managers’ subjective opinions of market conditions lead them to the trade •