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对冲基金（Hedge Fund） 基础 内容 • 对冲基金的特点 • 对冲基金的收益特征 • 对冲基金的分类 • 适应性预期假说 2 什么是对冲基金? • 对冲基金或称另类投资（alternative investments ）,是金融服务行业中发 展最快的部门之一，目前全球对冲基金的资产超过1万亿美元。 • 它们以“高回报”投资闻名，并且，很多时候这种业绩具有低的波动率 （volatility ）。 • 大多数对冲基金是通过同时持有证券的多头和空头头寸——这是“对冲” 这个称呼的由来——来实现这一点的，同时持有多头头寸和空头头寸提 供了一定程度的“市场中性（market neutrality ）”。 • 对冲基金一直是基金会、大投资者的领地，现在它也吸引了机构投资者， 例如州和公司养老金、保险公司和大学捐赠基金。 • 对冲基金不像股票和债券那样定义清晰，它是一个混合的资产族，其中 包括了商品期货、可转换债券套利（convertible bond arbitrage ）、新兴 市场股票、统计套利（statistical arbitrage ）、外汇投机以及其它许多投 资风格。 3 1. 对冲基金的特点 • Regulation监管 – Exempt from rigorous regulation; – SEC has proposed to require registration of hedge funds; • Taxation税收 – Tax-free Havens: BVI, Cayman, Barbados, Bermuda, etc. 4 Characteristics (cont’d) • Use of Leverage 杠杆 – Common use of leverage to carry long and short position; – Most use leverage of two times or less; • Incentive Fees收费 – Substantial management fees; – 15-25% of fund profits as incentive fees; • Lockup Commitments锁定期 – No redemption for one or more years. 5 Fee Structure of Hedge Funds • A hedge fund manager will typically receive both a management fee and a performance fee (incentive fee) 2 and 20 • Management Fee管理费 – Usually 1-2% of assets under management; – Charged annually or monthly. • Incentive Fee激励费 – 15-25% of fund profits; – Hurdle rate: return threshold must be attained before incentive Fees; – Look-back provision: managers refund incentive fees if funds experience