财务管理讲义-第四章筹资管理(下)(专科).pptVIP

第四章——筹资管理（下） 基本内容 一、资本成本 二、筹资风险 三、资本结构 资本成本从绝对量的构成来看，包括使用费用和筹资费用两部分内容：　　（1）使用费用 D　　是指公司在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。例如：利息、股利　　（2）筹资费用 F　　 是指公司在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用。例如：借款手续费、证券发行费用等。筹资费用与使用费用不同，它通常是在筹资时一次全部支付。 例1 某公司准备以1150 元发行面额1000元，票 面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一 次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税 率33%。该债券的资本成本率为多少？ 解： 1000*10%*（1-33%） 1150-16 =5.9% 所以，该债券的资本成本率为5.9% 例2 某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本率应为多少？　　　　　　  （4）个别资本成本——普通股成本KE 资本资产定价模型的含义可以简单地描述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 KE = Rf +βj*（RM-Rf） 例3 某公司准备增发普通股股票，该公司股票的投资风险系数为1.5，当前短期国债利率为2.2%，市场平均投资收益率为12%，问该公司普通股股票资金的资本成本率为多少？ 例4 某公司的全部长期资本总额为1000万元，其中长期借款200万元占20% ，长期债券 300万元占30%，普通股400万元占40%，留存收益100万元占10%。假设其个别资本成本率分别是6%，7%，9%，8%。该公司综合资本成本率是多少？ 例5 某公司的产品销量40000件，单位产品售价 1000元，销售总额4000万元，固定成本总额为800万元，单位产品变动成本为600元，变动成本率为60%，变动成本总额为2400万元。 问：该公司的经营杠杆系数为多少？若该公司的销售增长率计划达到8%，则公司的息税前利润增长率将为多少？　　 　　 例5 解： 经营杠杆系数DOL =（S-VC）/（S-VC-F） =（4000-2400）/（4000-2400-800） = 2 息税前利润增长率 = DOL*销售增长率 = 2*8% = 16% 例5 在此例中经营杠杆系数为2的意义在于： 当公司销售增长1倍时，息税前利润将增长2倍，表现为经营杠杆利益。 当公司销售下降1倍时，息税前利润将下降2倍，则表现为营业风险。 一般而言，公司的经营杠杆系数越大，经营杠杆利益和经营风险就越高；公司的经营杠杆系数越小，经营杠杆利益和营业风险就越低。 例6 某公司2006年全部长期资本为7500万元，债务资本比例为0.4，债务年利率8%，公司所得税率33%。在息税前利润为800万元时，税后利润为294.8万元。问：2007年公司财务杠杆系数为多少？若公司2007年息税前利润增长率将达到6%，则公司的净资产收益率的增长率将为多少？　　 　　 例6 本例中财务杠杆系数1.43表示： 当息税前利润增长 1 倍时，普通股每股税后利润或净资产收益率将增长 1.43 倍，表现为财务杠杆利益。 当息税前利润下降 1 倍时，普通股每股利润或净资产收益率将下降1.43倍，表现为财务风险。 一般而言，财务杠杆系数越大，公司的财务杠杆利益和财务风险就越高；财务杠杆系数越小，公司财务杠杆利益和财务风险就越低。 总杠杆系数DTL=DOL*DFL 注意：若将企业总风险控制在一定水平，则经营风险与财务风险必须反方向搭配。 即： DTL = DOL * DFL DTL=DOL * DFL 例7 某公司的经营杠杆系数为2，同时财务杠杆系数为1.5。该公司的总杠杆系数测算为：　　 DCL = 2 × 1.5 = 3 (倍)　　在此例中，总杠杆系数为3倍表示：当公司营业总额或营业总量增长1倍时，普通股每股利润或净资产收益率将增长3倍，具体反映公司的总杠杆利益；反之，当公司营业总额下降1倍时 ，普通股每股利润或净资产收益率将下