沪深300指数羊群行为研讨.pdfVIP

摘要 摘要 现代金融理论是以理性人假设和有效市场假说为基本前提。然而，自二十 世纪八十年代以来，世界金融实践中涌现出了大量的与现代金融理论不一致的 “异常’’现象。为了解释市场中的“异象’’，行为金融学得到了蓬勃发展。行为 金融学是建立在非理性人的假设基础之上的，其重要研究方向之一就是羊群行 为。 金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环 境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依 赖舆论(即市场中的压倒多数观念)，而不考虑自己的信息的行为，表现为市场 中一部分人的决策具有趋同性。 由于羊群行为涉及多个投资主体相关性行为，对于市场的稳定性和效率有 很大的影响，也和金融危机有密切的关系。因此，对于羊群行为的研究引起了 学术界和政府监管部门的广泛关注。 本文首先从羊群行为的理论研究、检验方法和实证研究三个方面对金融市 场中的羊群行为研究进行了综述。尔后，采用CCK法，以沪深300指数及其样 期间我国股票市场的羊群行为进行初步检验及对回归模型进行自相关和异方差 检验的基础上，建立CCK校正模型，并基于计量经济学中的GARCH模型建立 了一个能较为敏感地捕捉到羊群行为信号的具有异方差特性的广义自回归条件 异方差模型对我国股票市场整体、上涨下跌阶段和各行业间的羊群行为进行了 实证分析。实证结果表明：我国股票市场无论是在整体上还是在各行业中都存 在显著的羊群行为，且市场下跌时的羊群行为强于市场上涨时的羊群行为，能 源、可选消费、主要消费、信息技术和电信业务五大行业的羊群行为强于其他 行业的羊群行为。 关键词：行为金融羊群行为CCK法CCK校正模型GARCH模型 I Abstract Abstract ModemFinancial basedonthe that are Theory(MFT)isassumption people rationalandefficientmarket 1980’Slotsof“anomalies’’ hypothesis．However,since infinancial whichareinconsistentwithModemFinancial appear practices Theory．To the“anomalies”instock Financehas explain markets，Behavioral recentlyprogressed Financeisbasedonthe that are vigorously．Behavioral assumption irrational． people Herd Behaviorisoneoftheresearch ofBehavioralFinance． aspects HerdBehaviorinstockmarketsisakindof irrational itisa special behavior,and 虹ndofbehaviorinasituationthatthe the