国际金融巿场回顾及展望.docVIP

2013年国际金融市场回顾及2014年展望 内容摘要：2013年以来，国际金融市场总体平稳，但阶段性和局部性震荡加剧，发达国家与新兴市场国家“北强南弱”，国际资本流向逆转，发达经济体货币政策调整及美国财政僵局对金融市场走势影响显著，全球整体延续低利率信贷环境，但出现结构性分化。展望2014年，世界经济延续总体缓慢复苏态势，发达国家与新兴经济体资产价格走势将继续分化，国际资本流向变化也将更趋频繁，全球流动性环境虽整体宽裕，但格局将有所改变。 一、2013年全球金融形势回顾 1.全球金融形势基本特征 （1）国际金融市场总体平稳，但阶段性和局部性震荡加剧 由于美国成功避免跌落财政悬崖及欧债问题趋于缓和，2013年国际金融市场总体相对平稳，以发达经济体股市为代表的高风险资产价格持续回升，欧元区重债国国债风险溢价不断收窄，整体市场情绪较上年有所改善。但同时，世界经济复苏基本面的复杂性和政策面的不确定性决定了趋势向好的基础仍十分脆弱。6月和10月，国际金融市场分别因美联储量宽政策退出预期急剧升温和美国政府关门及债务违约风险加大而出现阶段性动荡，其间全球股指普遍下挫，VIX波动率指数短时间大幅跳升。而且，在流动性充裕及国际资本短期投机的影响下，部分资产价格波幅扩大，黄金期货价格、日本国债收益率等都曾持续剧烈震荡。 （2）发达国家和新兴市场国家市场分化，国际资本流向逆转 受发达国家自主增长动力增强及新兴经济体持续结构性减速影响，2013年全球经济增长版图呈现“北升南降”格局，国际金融市场因此也出现“北强南弱”局面。新兴经济体不仅股市表现明显弱于发达国家，而且本币对美元、欧元大幅贬值，债市融资成本普遍上升。与此相应，国际资本在新兴经济体增长放缓和美联储货币政策调整预期升温的情况下持续回流发达国家。据美国新兴市场基金投资研究公司（EPFR）数据，新兴市场国家股票和债券基金自4月份后出现资金净流出持续扩大，并在6月份达到最高的325亿美元，直至9月份美联储意外宣布维持量化宽松规模不变后，这一“失血”状况才有所改善。 （3）发达经济体货币政策调整及美国财政谈判僵局是扰动全球金融市场的主因 1-5月，在日本央行采取激进的量化宽松政策及预期的推动下，日本股市大幅上涨，日经225指数涨幅最高超过40%，同时日元对主要货币急剧贬值，引发国际汇市波动，一度使全球濒于货币战的边缘。5月份以来，美联储货币政策向正常化回归的预期对全球金融市场造成持续性影响，国际大宗商品价格整体因美元流动性前景不明而上行乏力，黄金等贵金属价格更数次大幅下挫，尤其是在伯南克提出量宽政策可能的退出时间表后，全球股市集体回落，由此造成的资本外流和本币贬值导致部分新兴经济体金融风险显著上升。进入10月份后，因美国联邦政府部分关门及国债违约风险上升，再次引发国际金融市场动荡。 （4）全球整体延续低利率信贷环境，但出现结构性分化 由于世界经济复苏缓慢且通胀压力有限，全球基本延续了国际金融危机以来的宽松信贷环境，以伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）衡量的全球贷款方及债券发行人参考利率持续下降，11月下旬已降至0.24%左右的历史低位。但同时，受世界经济多速复苏格局及主要经济体货币政策分化影响，全球利率走势出现结构性分化：一是发达国家与新兴经济体分化。继日本4月份实施激进量化宽松政策以压低信贷利率后，欧洲央行、英格兰银行先后引入利率“前瞻指引”，欧洲央行年内还两次降息,以稳定市场中长期利率预期。美联储也表示即便在量宽政策退出后也将长期保持基准利率维持在近于零的水平。新兴经济体则因通胀和本币贬值压力加大而被迫加息。巴西年内6次加息，累计幅度达275个基点，印度央行除上调边际贷款工具利率和银行利率外，9月份还宣布2011年以来的首次加息。二是短期与长期利率分化。尽管年内发达经济体金融市场短期利率水平仍保持稳定，但随着美联储量宽政策退出预期增强，以中长期国债衡量的长期借贷成本开始上升，除十年期美债收益率升至近两年高位外，欧元区核心国家德法国债收益率也较年初不同程度上升。 2.全球主要市场走势 （1）发达与新兴经济体股市分化，美、德股指创出历史新高 得益于宏观经济及企业盈利状况改善，发达国家股市整体上升。截至11月下旬，摩根士丹利国际资本公司编制的MSCI美国指数、欧洲指数和日本指数年内分别上涨了27%、19%和24%。其中，美国道琼斯指数和标普500指数在年初突破国际金融危机前创下历史高点后继续刷新收盘价记录；欧元区经济“火车头”德国的DAX指数也在5月刷新历史高点并进一步上扬。相比之下，新兴经济体股市整体表现低迷，MSCI新兴市场指数年内下降超过4%。其中，5-7月间新兴市场国家股市跌幅显著，巴西IBOVESPA指数7月初一度创国际金融危机以来的新低。 （2）美元、欧元相对稳定，日元、澳元及新兴经济