XX矿业公司投资决策案例.ppt

某矿业公司投资决策案例 小组 成 员 关于本案例所需考虑的要点 本案例采用的投资评价方法为NPV法 本案例分析的时点是在筹资决策基本确定的前提下,不是仅考虑投资问题,需要综合考虑 筹资概况 项目总投资为120百万美圆 筹资方案评述 在120百万美圆的筹资额中，外部来源的资金占到100百万，比重占到83%。 尽管外部资金比重高，但南港矿业本身并未为外部资金提供相应的担保，自身风险大大减少 评价方法的选择 方法一：忽略项目资金来源成本，以母公司资本成本作为贴现率 评价：该方法简单易行，但是资金来源不同，所承担的成本也不同，并且没有考虑相关的风险因素，仅用母公司资本成本作为贴现率不能客观准确评价项目的NPV。(俞震) 我的意见(徐杰）：该方案如果仅在项目投资意向的初期作出，则很好，考虑得很充分。但是筹资方案已经确定，项目通过债务融资83%，资本结构和母公司现有结构已经发生变化，而且有关筹资方案的数据也没有用上，所以到了这个阶段还只考虑投资方案，显得很粗糙。（如OCF未考虑因债务融资产生的利息税盾，加权资本成本也在发生变化） 评价方法的选择 方法二：忽略项目资金来源成本，以母公司资本成本作为贴现率，同时考虑到投资项目的风险， 评价： 该方法考虑到了风险因素，调高了贴现率，但与方法一的不足之处类似，不能客观准确评价项目的NPV。( 俞震） 我的意见: 主要意见和一类似，但是认为这个方法最差，主要原因是贴现率的风险因素完全凭主观臆断加上5% ，而丝毫不考虑在筹资方案中南港已将风险大部分转移到债权方了。这样做的后果竟然导致NPV出现了负值，会误导决策。 评价方法的选择 方法三：考虑项目资金来源成本，以加权资本成本WACC作为贴现率 评价：该方法考虑了资金来源不同，所承担的成本也不同，以加权资本成本WACC作为贴现率，但同样，没有考虑到投资项目的风险因素，仍不能客观准确评价项目的NPV。（俞震） 我的意见：这个方法较前面二个方案有了很大的进步，主要是能够将投资和筹资方案结合起来，通过对筹资方案的分析，它把视角转向了子公司，并计算了子公司的加权资本成本WACC（和母公司有很大的不同）。但该方法的主要缺点是没有充分利用筹资方案的还款计划的数据，因为子公司的加权资本成本WACC随着不断还款和产生利润，每年都在发生变化（不断增大），再用期初年度的WACC作为贴现率就显得有点粗糙了。 评价方法的选择 方法四：站在母公司的角度，只考虑母公司投出20百万的NPV 评价：该方法与前面三个方法完全不同，是站在母公司的角度，以母公司投出的20百万为基础，计算NPV。但是在贴现率的选择上，仍然没有考虑投资项目的风险因素。 我的意见：这种方法是四种方法中最好的一种。主要是它能够站在投资人的角度，在项目的整个生命周期内，逐年分析该项目每年能够创造的现金利润，利用了能够利用的一切数据，充分考虑了筹资方案对每年现金流量的影响。该方案的缺点是不应用母公司股本成本20%作为贴现率，低估了NPV，低估了项目的投资价值。因为根据母公司的财务报表，母公司的现金剩余很多，投资方向不多，所以只能大量派现。所以说贴现率的选择可以低至现金的存款利率（库存现金的机会成本） 我们的建议 通过对4个方法的比较，我们倾向于第4个方法，并将贴现率调高。 理由：该投资方案中，外部投入资金并未由南港公司提供担保，而是另有各自的担保人。作为一项投资方案，南港公司只需站在自己的角度来评价。同时，考虑投资项目的风险，将贴现率由20%增加到25%（俞震） 我的意见（和俞震完全相反）：倾向于第4个方法，并将贴现率调低至现金存款利率，这样npv会大大提高（75百万） * * 复旦大学MPA财管讨论案例一 南港印尼公司 120 日本冶炼商 20 德国冶炼商 22 南港矿业 20 美国银行集团 18 美国保险公司 40 * * *