公司债券2011年跟踪评级报告.pdfVIP

2010 年底公司可结算资源总量达到 4,195 万平 方米，同比增长 43.76% 。公司目前土地储备总 量充足，为未来业务规模的持续扩张提供了充 足的资源。  规模跨越式增长，资本实力雄厚。截至 2010 年 末公司总资产达到 1,523.28 亿元，同比增长 69.57%，所有者权益合计 320.20 亿元，同比增 长 18.76%，公司资本实力进一步增强。  保利集团作为直接隶属于国资委的大型央企具 有很强的综合竞争力，房地产业务发展势头良 好，资源开发业务初具规模，军品贸易总额居 全国领先地位，同时集团运用多种融资渠道解 决资金需求，融资渠道畅通。作为担保主体保 利集团能够为本次债券的偿还提供较为有力的 保障。 关 注  作为政策导向性非常明显的行业，需要注意短 期内政策波动对房地产市场的影响。房地产企 业融资渠道日益收紧和近期部分地方政府出台 严厉的限购政策均加大了 2011 年中国房地产 市场的不确定性。  财务杠杆较高，整体负债水平上升。截至 2010 年末公司总债务达到 586.43 亿元，资产负债率 上升为 78.98%，总资本化比率 64.68%，剔除预 收账款后的资产负债率 68.23%，均处于行业较 高水平。公司财务杠杆较高，整体负债水平显 著上升。未来开竣工规模的进一步扩大将需要 充足的资金保障，房地产调控政策也可能使公 司销售增速放缓，这给公司的资金调配及融资 能力提出挑战。 2 保利房地产（集团）股份有限公司公司债券 2011 年跟踪评级报告 分布来看，经济较为发达的东部区域成交面积增长 行业关注 减速的情况最为明显，而中部和西部区域受影响则 频繁出台的房地产调控政策降低了 2010 年 相对较小。另一方面，尽管市场销售速度在政策出 中国房地产市场的热度，但三、四线城市需 台后普遍降低，但随着 2009 年市场回暖后新增加 求增长、市场房屋供应增加及部分投资性需 的开工从2010 年三季度开始陆续转化为市场供应， 求的存在支撑了行业整体增长，投资和新开 市场可售资源量有所增长，这为 2010 年底成交量 工大增使2011 年商品房供给充足 上升奠定了一定基础。 2010 年 4 月 17 日中央发布了《国务院关于坚 图2 ：2010 年中国各省区及直辖市商品房销售增长情况 决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，2010 年 9 140% 月 29 日又出台多项措施进一步加大4 月新政的执 120% 100% 行力度，两个政策具体措施包括实行差别化房贷政 80% 策、提高首套和二套房首付比例、提高二套房贷利 60% 40% 率、限制三套房贷款发放、部分城市一定时期内限 20% 购等。自 4 月份政策发布以来，房地产市场过热态 0% 京海 江 徽川 北 南 西西南古宁 江 疆 东苏 建 庆 西东 北 林 肃 夏 -20% 津 南藏西南 蒙 龙 海 北上天广江浙福安四云 重湖江山河河山广湖 辽吉 甘 宁新 势得到了遏制，成交量减