《公司金融案例分析》PPT课件.ppt

Contents Question1: 假设： Question 2: How should Ron go about figuring out the cost of debt? Calculate the firm’s cost of debt? 按照美国标准债券计算，面值$1000，半年付息一次，票面利率12%（已知），r′为半年的到期收益率，r为到期收益率，T为税率。 Question 2: 求得r′=4.38% 则债务成本Cb =4.38%×2=8.76% Question 3: Why is there a cost associated with a firm’s retained earnings? How can Ron estimate the firm’s cost of retained earnings? 留存收益是股东权益的一部分，属于股东对公司的追加投资。股东放弃一定的股利，期望将来获得更多股利。因此要求与直接购买普通股的投资者一样的收益。假定对股利不征税，公司使用这部分资本的最低成本和普通股成本相同。 Question 3: 法一：股利增长模型 Question 3: Question4: What are NuChem’s costs of new common stock when the firm raises less than $50 million, between $50million and 200 million, and more than $200 million worth of new equity? Question4: Equity Cost =10%(0-50million) Question5: What are Nuchem’s weighted average costs of capital (WACC) as a result of different costs of equity? You will need to identify each level of new capital raised before finding out its corresponding WACC. Question5: NPV IRR WACC=18.88 结论： 通过现金流贴现和内部收益率两种方法的分析可以得到如下结论： 如果资金充裕，则项目2、4都应该选。 项目4前期需投资119 million ,项目2前期需投资15million 总共需要134 million 在预算资本范畴之内，所以项目2、4都应该投资。 Question5: What are Nuchem’s weighted average costs of capital (WACC) as a result of different costs of equity? You will need to identify each level of new capital raised before finding out its corresponding WACC. Question5: NPV IRR WACC=20.44 结论： 通过现金流贴现和内部收益率两种方法的分析可以得到如下结论： 项NPV40,且IRR4WACC 所以应该选择项目4 我们更推荐用市场价值作为权数 无论权益还是负债其市场价值总会是正数，而权益的账面值有可能为负数。 以此来计算wacc的值将会是债务成本比例部分减去权益成本部分的值，显然这是不对的。 每一次的折现现金流的价值评估都是在模拟市场的前提下进行的假设收购。 我们在投资项目时一般都必须按照市场价格付款，即在购买权益和债务时都是按照它们的市场价值来付款的，而不会是用账面值付款。 资本结构的改进 主要目标： 找到该企业更为合适的资本结构 主要方法： 找出WACC对Wb求一阶导数=0的点。 再验证WACC在该点处二阶导数大于0。 即求出使WACC最小的债务权重的值。 资本结构的改进 假设： （1）首先，计算建立在CAPM的所有假设的基础上； （2）无费用的资本市场：没有市场交易成本,资本资产可无限地分割； （3）仅把公司资本分为权益资本和债务资本两类 （4）权益资本要求的收益率是在债务资本要求的收益率上再要求一定的风险溢价。 （5）使WACC最小的资本结构就是最优资本结构，不考虑其他因素。 资本结构的改进 WACC=KeWe+Kb(1-T) Wb （1-1） Ke=Rf+βL (Km