我国上市公司股利分配政策的影响因素分析.pdfVIP

摘 要 股利政策是现代公司财务理论三大核心内容之一，股利分配政策是上市公司利润 分配的核心。而在特定的市场条件下，作为资本市场微观基础的上市公司，在追求公 司价值最大化的条件下，究竟采取什么样的股利政策，而股利分配政策又受哪些因素 的影响，这一直以来是公司财务领域关注的热点。 自1961年美国财务学家Miller和经济学家Modigliani发表了著名的股《利政策、 增长和股票价值 (DividendPolicy,GrowthandtheValuationofShares)》一文，宣告 了“股利无关论”的诞生。提出“股利无关论”之后，股利政策研究才得到许多经济学家 的重视，引发了金融学界、财务学界对股利政策理论的全面讨论。西方学术界的许多 学者从不同的角度、运用不同的方法对公司股利政策进行了研究，提出了税差理论、 信号传递理论、代理成本理论等。我国的学者自20世纪90年代以后紧跟西方前沿， 结合我国的实际，也取得了一系列的成果。 随着我国证券市场的发展和上市公司的壮大，对上市公司的企业行为选择研究越 发显得重要，股利政策研究开始得到我国学者的重视。人们逐渐认识到，股利政策不 仅仅是一个利润分配的问题，它与股东财富、公司在市场上的形象、公司的交易成本 以及代理成本等都有关系，也关系到一个宏观的公司治理，投资者信心和股市规范和 秩序稳定等问题，也涉及到证券监管的问题。 本文结合我国上市公司股利政策现状对我国股利政策进行研究，采取规范研究和 实证研究相结合的方法，分别对我国上市公司是否分配股利、现金股利和股票股利分 配影响因素进行了分析。 本文首先介绍论文的研究背景、研究目的、方法与研究框架:第二部分分析了股 利的概念、性质和分配的类型。第三部分对股利分配理论和股利政策影响因素的相关 成果进行了回顾，主要对西方传统和现代理论以及我国学者在股利影响因素实证研究 方面的理论研究成果进行文献综述。第四部分，详细阐述了我国上市公司股利分配政 策的特征。接着重点研究影响我国上市公司是否分配股利、分配现金股利和股票股利 等问题的影响因素。提出一系列的假设，设置有关变量，建立适合我国上市公司股利 分配政策特点的Logistic和多元回归理论模型，选取恰当的现实数据进一步证明该理 论模型的正确性。最后，在分析、实证的基础上，针对上市公司股利分配的实际问题 和本文的研究结论，对改善我国上市公司股利政策提出建议。 本文研究表明，我国上市公司股利分配政策受外部因素和内部因素的影响，外部 环境包括法律政策、契约因素、股东因素和国家宏观经济运行情况等:内部因素包括 公司的盈利能力和管理效率等因素。在实证研究问题中，结果表明文中的模型是具有 一定说服力的。在具体问题研究上，由于样本次数的缺陷，实证结果未能通过对股票 股利的影响因素模型的检验:但是，对于研究问题 “是否分配股利”和“现金股利”的理 论模型，实证证明这两个模型是有效的。对上市公司是否进行股利分配的影响因素中， 比较有解释意义的变量是净资产收益率、资产负债率、每股盈余、每股净资产、现金 流动负债比率;对现金股利分配影响较大的因素是净资产收益率、资产负债率、每股 盈余、每股未分配利润、每股货币资金、现金流动负债比率。 关键词:上市公司 股利政策 影响因素 实证研究 AStudyontheInfluencingFactorsinListedCompaniesDividend PolicyinChina ZhongYuanwen (CollegeofEconomicsManagement,SouthChinaAgriculturalUniversity, Guangzhou510642,China) Abstract:Thedividendpolicyisoneofthemaincontentsoffinancemanagementtheory andthekerneloftheprofitdistributionforthelistedcompanies.Thelistedcompaniesare thebaseofthecapitalmarketandfirmsaimistomaximizetheirvalue.Insuchframework whatformdividend