利率债的策略月报利率易下难上可关注地方政府债20130502.pdfVIP

固定收益研究 固定收益研究 证券研究报告 固定收益研究 利率债策略月报 2013-5-2 收益率指标 期限（年） 国债（% ） 利率易下难上，可关注地方政府债 1 2.78 2 2.96 3 2.98 5 3.13 债券专题 7 3.35 10 3.43 国家决定免征地方政府债利息所得税，提升地方政府债投资价值。目前地方政府 15 3.77 债有 44 只，共 6500 亿元，规模虽小未来成长值得期待。此举将减少地方政府债与国 银行间国债指数 118.0 债利差，降低地方政府债融资成本，鼓励地方政府由发地方融资平台债向发地方政府 债转移，预计未来将增加地方政府债供给。随着地方政府债规模的扩大，地方政府债 117.5 流动性也将提高，故而可能减少流动性溢价。另外，在美日欧国债利率普遍低企的背 117.0 景下，海外对我国政府债兴趣提升，随着 QFII 规模增加，地方政府债配置需求将增加。 116.5 建议关注地方政府债的投资价值。 Nov/12 Jan/13 Mar/13 资料来源：WIND ，海通证券研究所 相关研究 全球 QE 支撑债市，国 一周回顾与展望 13.04.22 内债市长期仍好 海外利率走低，国内债 13.04.15 （1 ）经济增速低于预期，PMI回落，且物价处于低位，经济基本面支持4月债市 市长期看好 利率下行。展望5月，由于1季度天量融资的滞后效应，经济短期相对稳定，但复苏力 通胀、经济和政策支 利率短期行情 13.04.08 度仍弱，不排除再度低预期可能。 利率债 2 季报：利率小 13.03.25 幅波动风险收益皆有限 （2 ）根据母猪存栏和猪肉的相关性分析，发现母猪存栏量领先猪肉价格1 年左右， 预期正在变化 13.03.04 且负相关。近一年来母猪存栏量均处于高位，对猪价影响较为负面。而猪肉较大程度 影响通胀水平，预计 2 季度通胀压力不大。 央行态度转中性，招 13.02.25 利率或上升 关注 SHIBOR 浮息债配 （3 ）受部分机构去杠杆、上缴税款和月末节前等因素的影响，4 月银行间资金成 13.02.03 价值 本先升后降，最终回落至 3 个月平均水平之下，显示银行间资金面仍然宽裕。另外，4 从社会融资结构 资金 13.01.28 月票据贴现、民间借贷的资金成本小幅下降，反映实体经济资金供需也得到改善。 走势 资本新规恐将限制信 12.12.31 （4 ）4 月利率债收益率先是在基本面和资金面支持下一路下行，而后受监管事件 债 押的资金借贷 的冲击收益率有所回升，但最