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国外金融体系资本配置功能理论综述 （作者:___________单位: ___________邮编: ___________） 摘要：在现代经济中，资本的增长效应，相对要素数量效应而言，配置效率权重日渐增加。本文对西方金融体系资本配置理论进行了归纳。文献表明，金融体系通过信息、规模经济和专业化等机理，能促进资本配置于以预期收益(效益)、利润、长期资本形成等定义的“好”项目；通过监督和控制权市场等机理使资本配置于以专业化、风险、效率等定义的“好”企业。银行、股票市场和公司债券市场的配置功能，机理与机制各不相同，且各有比较优势。在政策上，存在金融管制、金融抑制、金融发展(自由化)和金融约束等分歧。实证分析方面，通过间接或直接定义资本配置效率，不同程度证明了金融体系资本配置功能的存在性。 　　关键词：资本配置效率；金融体系；金融管制；金融发展 　　　 　　一、功能主义视角中的金融体系资本配置问题 　　 　　对资本的增长效应，包括早期增长思想，从哈罗得一多马模型到内生增长理论等所代表的现代增长理论，及各流派的发展经济学，都存在一致性共识，尽管它们资本形成政策主张等方面有巨大分歧。资本配置的无非是通过政府有形之手或无形之手即金融体系来进行。对于金融体系在发挥资本的要素数量效应和配置效应方面，尤其是后者，理论上和实践认识上也存在巨大分歧。这种分歧，伴随着从金融机构主义到功能主义的整个演进过程。 　　对金融体系增长效应的争论由来已久。早在120多年之前，Walter(1873)就认为，银行体系的发育促成了英国工业革命。Hicks(1969)和Bencivenga(1977)将工业革命归因于金融发展。为表示对金融体系的厚爱，Bencivenga风趣地说到，“工业革命不得不等到金融创新”；而狄克森(1967)干脆用“金融革命”来描述英国的“光荣革命”。但Robinson(1952)看来，银行只不过是“跟着企业跑”的被动角色而已。 　　金融体系增长效应理论认识的分歧也是很大的。20世纪60年代之前的漫长历史中，在主流理论的理想模型中，没有给金融体系留下相应位置。弗里德曼(1963)看来，除创造货币功能外，金融中介不存在其他功能。在标志现代资本结构诞生的MM定理中、在真实商业周期理论中、在标准的经济均衡分析的-般模型和瓦尔拉斯模型及其最完美现代诠释即Anrown-Debreu范式中，金融体系都是多余的和没用的(Freixas and Rochet，1997)。在微观的个人消费层面上，Fama(1980)也否定了Fisher(1930，1933)的分离定理。 　　金融体系果真一无是处吗?怎样解释成熟国家非常发达的金融体系之现实呢?早在20世纪30年代，当维克塞尔和斯拉法等否定了萨伊的货币“面纱论”之后，金融中介在信用媒介、信用创造和信用调节等功能逐渐被认可。60年代以来，经济学家对金融中介在减少交易成本、监督经理人等方面的功能进行全方位的分析。金融发展理论(Goldsmith，1969；McKinnon，1973；Shaw，1973：D．J．Mathieson，1979；Greenwood and Jovanovich，1990)从发展战略上论证了金融体系通过渠道效应和债务媒介效应对于经济发展的意义。Goldsmith(1969)以其丰富的材料雄辩地证明了金融中介与经济增长之间的正相关关系，他对经济史的回顾揭示了一个事实：德国资本主义发展的第一桶金离不开银行体系的储蓄动员功能。 　　80年代以来，新金融发展理论强调了股票市场对增长的意义。90年代亚洲金融危机的爆发使学者对公司债券的经济增长效应得到了前所未有的关注。随着金融市场的快速发展，学者对金融中介的认识也在深化，Crane (1995)、Bodie and Menon(1993)以及Merton and Bodie(1993，1995，1998，2000)等离开了长期流行的金融中介机构观而提出了功能观点。90年代，以Levine(1993，1997)的文献为标志，功能主义视角(functionalapproach)深刻影响了学者对在公司债券和股票市场的经济功能的理解。在持功能主义观点的文献中，大都为金融体系的资源配置问题安排了足够的版面。基于对资本配置在促使经济增长方式转变、实现内涵发展、推进经济可持续发展等方面的重大意义，结合制度主义思路，本文对国外金融体系资本配置功能问题作一理论综述。 　　 　　二、金融体系的资本配置功能：单一部门分析 　　 　　(一)银行。银行在实现储蓄与投资第二次结合中的重要意义(Gurley and Shaw，1955；1