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杠杆理论 第11章 杠杆理论 第11章杠杆理论和资本结构 杠杆原理的理论基础 ——成本性态分析 边际贡献(边际利润) 第11章杠杆理论 解剖EBIT： EBIT（earnings before interest and tax）是指“扣除利息和税 金前利润”。它有两种算法： （1）息税前利润＝税后利润＋所得税费用＋利息费用 ＝利润总额＋利息费用 （2）息税前利润＝销售收入－成本－营业费用－管理费用＋ 营业外收支净额＋投资净收益 （3） EBIT与营业利润（operating income或称operating profit）？ 第11章杠杆理论 杠杆效应定义 杠杆效应（leverage）通过利用固定费用来增加获利能力，具体有营业杠杆（与产品生产的固定经营成本有关）和财务杠杆（与负债融资的固定融资成本有关。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 11.1.1 经营杠杆的概念 销售量与EBIT的关系 经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销业务量变动率的杠杆效应。经营杠杆是指企业在决策时，对经营成本中固定成本的利用。通过这种利用，可以使企业带来额外利益，既可以获得一定的经营杠杆利益，同时，也会承受相应的经营风险。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 固定成本比重越高的企业，其经营杠杆程度越高。经营风险也大。 经营杠杆作用的强弱在很大程度上取决于企业的技术构成。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 11.1.2 经营杠杆的计量——经营杠杆系数 一般用经营杠杆系数（也称为经营杠杆度，degree of operating leverage，简记为DOL）表示。 该指标的经济含义是息前税前利润变动率与销售额变动率之间的比率。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 两种计算方式： （1）利用基期边际贡献计算： 这表明，经营杠杆系数就是基期边际贡献与息税前利润的比率。 （2）利用基期销售量（额）计算： 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 11.1.3 经营杠杆与经营风险 （1）在其他因素不变的情况下，固定成本数额越大， DOL越大，反映企业经营风险愈高。 （2）在其他因素不变的情况下，销售额越大， DOL愈小，反映企业经营风险也愈低。 在其他因素不变时，在盈亏临界点以前，DOL虽销售量的增加而递增；在盈亏临界点之后，随销售量减少，DOL随之上升，当销售量减少到盈亏平衡临界点时，DOL趋于无穷大，经营风险也达到最大。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 Q↑，DOL↓，经营风险↓ Q→∞，DOL→1 Q→保本点，DOL→无穷 F→0，DOL→1 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 （3） 在售价相同的条件下，盈亏平衡点的销售量（销售额）愈低，DOL也愈小，这是因为在盈亏平衡点的销售量较低时，其盈利区间相对较大，即使实际销售量比预期的要少，其实现的EBIT仍可能大于零，所以其经营杠杆系数较小，经营风险较低。反之在各种因素作用下，盈亏平衡点的销售量上升，也就意味着经营风险的加大，DOL随之上升。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 [例11-1]某企业生产的A种产品，每件单价10元，现有甲、乙两种生产方案，甲方案年固定成本200万元，单位变动成本6元；乙方案年固定成本400万元，单位变动成本4元。当年销售量为100万件时，两个方案的盈亏平衡点销售量（BQ）和DOL分别为： 计算结果表明 （a）乙方案比甲方案盈亏平衡点销售量上升了，相应地经营杠杆系数上升了，经营风险将随之加大。 （b）乙方案的经营风险要远大于甲方案。 （c）在销售量增长情况下，乙方案对提高的“杠杆”作用要远大元甲方案。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 如何在经营风险和经营杠杆作用之间做出权衡和选择，正是财务决策理论所要研究的问题。正确计算不同方案之间的成本转折点和盈亏平衡点，并对未来市场销售量做出合理的预期，是回避经营风险，充分发挥经营杠杆作用，选择优化方案的关键。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 [例11-2] 某企业有甲、乙两个生产经营方案，各方案对销售量的预期相同，但成本构成各异有关资料如表11-1所示： （4）EBIT的标准离差，随经营杠杆系数上升而增加，表明经营风险的加大。 第11章杠杆理论11.1经营杠杆 经营杠杆的作用： （1）表明销售量的变动对EBIT