年二季度利率债投资的策略.pdfVIP

债券研究 债券研究 证券研究报告 策略研究 2011 年 4 月 7 日 2011 年二季度利率债投资策略 收益率指标 期限 国债(%) 二季度渐现长债投资机会 1 2.83 2 3.14 3 3.24 5 3.51  二季度渐现长债投资机会：二季度债市面临着较为复杂的环境，西方主要国家经 7 3.73 济回升，通胀持续上行，可能会引发其加息的预期。但国内经济出现放缓迹象， 10 3.91 连续 4 次加息以后利率上行空间有限，将为债市提供逐步介入时机，同时债市对 15 4.04 通胀走势存在提前反应，在通胀逐步接近高点的二季度，长债投资机会渐显。短 中债总指数 期看，前期国债收益率出现一定程度的下降，对本次加息预期的透支并不充分， 因此债券收益率仍将呈现上升走势，根据前两次加息规律，收益率可能在数个交 122 易日内调整到位。浮息债方面，建议关注中短期定存浮息债； 117  日本经济影响力下降，不可夸大地震对全球经济影响：日本是全球第三大经济体， 112 对全球经济和金融市场影响巨大，3 月中旬发生的里氏 9 级地震及海啸和核泄漏 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 势必产生不利影响，但我们认为也不应夸大地震的影响：日本在全球经济中的比 资料来源：海通证券研究所 重已经大大下降，对世界经济的影响力远低于 1995 年阪神大地震时的水平，在贸 易中亦是如此；中国虽然是日本的主要贸易对象，但日本在中国的对外贸易中的 份额已经大大下降；从后续经济走势看，日本阪神地震后并没有影响经济的最终 相关研究 走势； 信用债优势显现，持有期策略为上  美欧经济先行指数回升，通胀压力加大：欧美 OECD 先行指数持续上升，PMI 指 谁动了中国的粮价？ 数不断突破前期高点，从先行指数的角度看，经济正处于健康增长状态。美国的 信用债收益率偏低且基本面不利，进入回 消费和就业市场呈现明显的回暖走势；欧洲方面，虽然葡萄牙等国出现主权评级 避期 下调，但葡萄牙占欧元区 GDP 比重不高，从上一次欧债危机表现看，欧洲经济主 长债将逐步具有投资价值，当前仍需等待 要是由德、法等大国推动； 1 月债市不悲观  中国显现经济放缓迹象，关注输入性通胀压力：经济方面，中国经济出现一定放 收益率仍将上行但幅度有限，投资策略逐 缓迹象，但受益于世界经济回暖影响，外需将会有良好表现。通胀方面，我们维 步从防御转向积极 201