聚慧投资司研究报告.docVIP

------------------------------------------------------------------------------------------------------  陈柳霞 电力设备行业 电线电缆深度研究  一、行业分析－增长潜力大，龙头企业面临较好发展机会 表1　电线电缆行业前10大企业　　 企业名称 上市公司 江苏远东 万达集团 宝胜集团 宝胜股份 精达铜材 精达股份 亨通集团 亨通光电 华新电线 江南电缆 上上电缆 德尔福派克 青岛汉缆 资料来源：中国电器工业年鉴 行业正处于高08年、09年都将是电网建设高峰，“十一五”期间后三年复合增长率12%按照原来前三年完成75%的计划很难完成。“十一五”期间规划的超高压项目大部分已经招标，08年后超高压电压等级的招标将大幅减少，电网投资转向高、中压等级。速成长期，需求持续看好。 电线电缆在工业领域应用广泛，市场规模巨大，我国电线电缆行业年产值约为2000亿元左右，是仅次于汽车工业的第二大工业。目前我国已经成为仅次于美国的第二大电线电缆生产国。 从应用领域上看，电线电缆主要应用于电力、电信、铁路、建筑、汽车及船舶制造等国民经济重点部门，其中电力、电信、建筑、铁路及公路交通行业的需求占70%以上。是电线电缆产品的主要用户。 电线电缆行业用户分布如下： 图1　我国电线电缆行业用户分布 可以看出，电线电缆的主要下游行业都是国家国民经济重点领域，也是未来将大力发展的行业。在我国经济保持快速增长的大背景下，电线电缆行业目前正处于高速成长的阶段。 “十五”期间，电线电缆行业的销售收入的年均增长率达到20%左右的水平。未来3-5年，正是我国电网改造、通信升级、城市建设加快、铁路交通大发展的关键时期，各大下游行业的发展将给电线电缆行业的增长带来强劲的市场拉动： 第一，长江三峡水电站及西部水电站的建设，西电东送和全国统一电网的形成，给架空线和电力电缆发展带来机遇；第二，电信工业继续大力发展，将促进通信电缆及光缆的持续发展；第三，建筑工业在21世纪初成为我国的支柱产业，给建筑用线及其电气装备用线缆带来较大商机；第四，汽车工业成为我国新的经济增长点，使汽车用线及漆包线获得快速发展；第五，我国铁路装备水平的提升，为电气化机车铜合金接触线、机车车辆用线、绕组线、专用光缆、数据传输电缆等提供了市场；第六，船舶工业的发展将给船用电缆带来商机，同时船用电缆的更新换代也将提速。 下游各大产业的高速发展，为电线电缆行业了广阔的增长空间，总体上看，电线电缆行业在未来3-5年将保持不低于20%左右的增长速度。 2、高端产品和龙头企业发展前景看好 （1）行业集中度低，使低端产品竞争激烈 目前我国电线电缆行业的主要问题是行业集中度低，低端产品产能过多，市场竞争十分激烈，而高端产品产能不足，严重依赖于国外。 电线电缆业的进入门槛较低，尤其是中低端产品的固定投入较少，因此形成了行业集中度偏低的局面。我国共有电线电缆企业6000－7000家，其中95%为中小型企业。根据表1的数据，前10大企业在2000亿元的市场规模中仅占15%左右的份额，集中度明显低于其他制造类行业。 过低的行业集中度，使市场格局处于无序的状态，产能明显超出市场需求，行业的平均设备利用率为50%-60%，因此市场竞争较为充分，尤其是对于低端产品而言，价格竞争是主要的竞争手段，中小企业的经营面临困境。 （2）高端产品和龙头企业发展前景看好 从另一方面看，我国电线电缆行业的中高端产品，主要是特种电缆，生产能力明显不足，尤其是部分高端产品，如高压电力电缆等严重依赖国外公司的供给。根据2006年的市场状况，国内生产能力不足的特种电缆产品已经占到整个行业的30%-40%，特种电缆需求总额约为600-700亿元。 特种电缆的供给方面，全国数千家生产企业中，生产技术含量较高的特种电缆，参与国家及地方重点工程招标的公司只有20-30家左右，其中前10家企业占据主导地位。根据2005年的数据，电缆行业前10大生产企业的销售总额为300亿元左右，其中以特种电缆为代表的中高端产品不足50%。 在面对巨大的特种电缆市场，国内企业的产品占有率不足20%，考虑到产品替代和需求增长的双重影响，我们认为国内的中高档特种电线电缆产品和龙头企业未来的发展潜力巨大。 关注个股分析 1、五洲明珠（600873） 公司实施重大资产置换后，主营业务成功转变为电气设备制造业，公司通过技术创新和品牌创新，全力拓展输电铁塔，变