2014年投资策略31板块.docx

2014年下半年投资策略全集（覆盖31板块）1、宏观：潮退潮涌——走向后地产时代地产大潮正在退去。此次房地产深度调整不仅仅是短期的周期性的，而是中长期意义上转折性的趋势性的，这意味着地产时代的终结。后地产时代新的经济架构将逐步确立。服务业、装备制造业、环保行业等将兴起，引领整个经济；增长动力方面，消费唱主角。过渡阶段，政府将采用长短兼顾的政策组合来稳定经济：松绑地产行政调控、推动新型城镇化和区域一体化、改革；2014年通过定向放松货币和加大财政刺激来稳定短期经济增长。预计2014年经济前低后稳，预计GDP增长7.4%。2、策略：寻底中国处在新旧发展模式转型的关键时点。稳增长重要性虽然提升，但促转型仍将是未来政策重心。以长带短、以改求稳的政策风格下不会出现政策强刺激。房地产风险释放，经济预期弱平衡将向下打破。风险溢价将继续抬升，估值压力仍然较大。A股市场整体将呈现弱势寻底走势，债市相对优于股市的特征有望贯穿全年。股市中的资金也将倾向于选择安全性较强的品种，高估值的成长股可能还将继续挤泡沫。行业配置上，首先建议主仓消费公用，寻求确定性防御。其次建议适配低估值蓝筹，攫取相对收益，包括高分红收益率的银行、地产等。此外，建议精选三大主题（并购重组、城市群及稳增长政策和体制改革发力的相关主题），灵活择时布局。3、银行：创新促变革，转型谋发展下半年政策面：货币政策稳中求进，监管着重防范信用风险，货币市场流动性格局保持平稳。下半年基本面预判：收入端景气低位，资产质量风险继续暴露。利率市场化和货币政策对板块略偏负面，资本市场改革贡献正面催化。考虑到经济底线明确、股息收益率超6%、主动股票基金仓位配置仅2%，银行板块具有良好防御价值。维持银行业“中性”评级，在防御价值中寻找转型个股的进攻机会。趋势性机会需待经济数据环比改善和长期无风险利率中枢下行，建议在转型力度较大的中型银行中精选个股，优先关注基本面强的平安银行（逆周期扩张）、兴业银行（金融平台）和招商银行（资产收益率提升）；短期机会建议借力催化剂，重点关注北京银行（互联网金融）和浦发银行（自贸区、优先股、国企改革）。4、房地产：居民加杠杆应对基本面下行压力房地产市场基本面面临下行压力。为避免房地产行业急速调整，2014年下半年，预计行业政策将以托底为主，力促按揭贷款加权平均利率见顶回落，辅之以地方政府低调解除行政管制的政策，从而保证基本面软着陆，行业健康平稳发展。给中低收入和夹心层居民加杠杆，则是最有效、最符合长期发展趋势、最兼顾民生的托底政策。维持行业“强于大市”的投资评级，重点关注保利地产、万科A、华夏幸福、金融街、华侨城、招商地产和金地集团。5、证券：精选逆流而上的大中型券商资本市场的建设将引领证券业创新。而放松券商资本约束是资本市场发展的前提条件。大券商是资本市场变革的最大受益者。预计2014年上市券商的净资产回报率为5.40%，平均动态PB为1.72倍，由于股价中已经隐含了对创新的较高预期，且经纪业务佣金率正处于加速下滑阶段，维持行业“中性”评级。在资本市场制度变革中，具有客户基础、资源整合能力、资产控制能力、平台运作能力和筹资能力的大券商的市场份额有望进一步扩大，维持海通证券和招商证券“增持”评级。万二佣金和佣金宝打破了佣金区域垄断和不合理的定价体系，国金证券有望在客户流动过程中获得更大市场份额，维持“增持”评级。6、保险：寻找穿越周期的保险公司存款分流制约银行中长期资金供给，寿险长久期负债有望获得期限利差。只有做好风险管理的公司，才有望穿越周期，享受期限利差。流动性：平安和人寿为优。资产风险：人寿和太保较小。资本压力：太保和人寿较小。负债成本：人寿和新华较低。截至2013年底保险行业非标资产占比16.9%。随着信用风险的逐步暴露，非标资产吸引力在下降，保险资产整体风险可控。2014年0.88倍P/EV的估值基本反映了目前的资产风险，维持行业“强于大市”评级。目前估值体现的是个股风险度差异，个股投资机会取决于预期差变化，维持平安“买入”、太保“增持”、新华“持有”评级，调升人寿评级至“增持”。7、商业零售：并购如期而至，改革提效可期预计下半年行业基本面仍处筑底过程，预计2014年社消增长12.3%（预测14H1：12.0%）。并购如期而至，整合提升效率。国企改革大幕开启，政策提供改良契机。经营创新：OTO深入演化，供应链决胜未来。行业PE已处13X历史较低水平，自有物业价值普遍低于市值提供安全边际，产业资本增持、国企改革有望催化二级市场估值修复，维持行业“强于大市”评级。中长期看，行业整合是流通效率提升必经阶段，集中度提升有望改善行业景气。整合期推荐两主线：1．战略性推荐经营能力强者，有望通过整合获得中长期份额提升，及收入业绩较好成长，如永辉超市、潮宏基、海宁皮城；2．产业资本增持