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古鳌电子科技有限公司投资分析 一、交易概述 交易标的 古鳌电子科技股份有限公司（以下简称“古鳌电子” ）股权项目。 交易金额 转让方拟以9.27元/股转让古鳌电子9.09%股权，约500万股，交易金额4636万元。 项目估值 1、2011年，公司估值=4636万元/9.09%=5.1亿元 按照 2011年财务状况计算，PE=5.1 /0.1475 =34.58倍。 2、根据 2012年财务预测状况计算，PE=5.1 /0.3 =17倍。 二、公司简介 1基本情况 单位：万元 成立时间 1996.7.8 注册资本 5500  期间 2009.12.31 201012.31 2011.12.31 业务收入 9,077.02 12,383.11 12,009.51 业务成本 7,324.25 9,977.56 10,808.52 净利润* 1,519.33 2,141.73 1,474.92 毛利率 46.70% 53.05% 50.16% 净利率 16.74% 17.30% 12.28% 主营业务 金融机具，办公自动化设备研发，生产，销售与服务。 2 股东情况 古鳌电子股东如下：截至2011年5月   股东名称  持股比例 陈崇军 陈崇华 上海祥禾股权投资合伙企业 64.64% 1.97% 5.05% 上海福宁投资管理有限公司 0.91% 其他个人股东合计 27.43% 三 、行业分析 1. 世界金融机具行业现状 随着全球现金纸币运用的不断增加，尤其是近年发展中国家的流通货币量高 速增长，加之全球范围内金融现代化进程不断加快以及货币反假形势的日趋严 峻，全球金融机具市场发展潜力巨大。现金鉴伪设备、现金清分设备、现金捆扎 设备、现金支付设备和银行自助设备等金融机具的快速发展将带动全行业的快速 发展。据赛迪顾问预测，2013 年全球金融机具市场规模将达 1,954 亿美元，是 2008 年 820 亿美元的 2.38 倍。 2. 我国金融机具市场现状 我国金融机具行业发展迅速，2007 年市场规模较 2006 年增长了 29%，达 582 亿元。2008 年，在全球金融危机的影响下，我国商业银行加强了对金融机 具产品的采购预算控制，但我国金融机具市场规模仍达 663 亿元，可见我国金 融机具市场的刚性需求较大。据赛迪顾问预测，我国2013年金融机具市场规模将达到2275亿元。 我国金融机具市场规模 3. 金融机具分类 金融机具大体分为：纸币清分机、纸币捆钞机、纸币验钞机、纸币点钞机、纸币扎把机、纸币复点机、回单柜等。以上机具为银行常用机具且要定期更换。 其中纸币清分机分为大型、中型、小型清分机。纸币清分机在上述金融机具中售价最高，技术含量最高，生产难度最大，也是生产企业利润率最高的产品。 4. 我国清分机市场概况 全球纸币清分机市场潜力较大，据赛迪顾问预测，市场规模2013 年将达72.7亿美元。 国际大中型纸币清分机市场呈现寡头垄断的局面，德国捷德和英国得利来占据了国际市场90%的市场份额。 我国清分机市规模据赛迪顾问预测2013年有望达到75.23亿元，其中大中型纸币清分机为外商垄断，小型清分机国内企业已经打破外商垄断局面。其中聚龙股份为国内小型清分机龙头企业，国内市场占有率2011年为16%。国内其他生产企业有上海古鳌、中钞信达、彼绍特和同方清芝等。其中中钞信达市场占有率为10%，上海古鳌占有率为7%，彼绍特为5%，同方清芝为4%。 5. 其他金融机具国内生产概况 除纸币清分机外，其他金融机具市场以国内企业为主。其中纸币捆钞机聚龙股份2009年市场占有率为10.78%，由于市场竞争激烈其他厂商市场占有率普遍不高，市场集中度不高。 取得点钞机生产资质的企业有20余家，其中中钞信达市场占有率第一，上海古鳌排名第七。 其余金融机具由于技术含量不高，国内生产厂家众多，市场竞争激烈，市场集中不高。 6 上海古鳌市场地位分析 国内市场中可以生产清分机的企业并不多，上海古鳌排在聚龙股份和中钞信达之后，在小型清分机市场中较有名气。在点钞机行业中排名第七，综合来看上海古鳌在行业中属于中上游企业。 四、 上海古鳌财务分析 从财务报表中可以看出公司从2008-2011年4年间，营业利润波动较大，虽然营业利润逐年上涨，但同时营业总成本也在增长，例如2011年营业总成本增长8.3%，较2010年增加900多万，但2011年净利润较2010年却下降1200万，古鳌公司就此问题没有给出合理解释。 由于行业的特殊性，公