电子行业2012年中期的策略警惕需求不足风险看好成长股与面板20120706.ppt

* * * * * 欢迎交流 兴业证券研究所 刘亮 liuliang@ 021 * * * * * * 国际大厂从2011年2季度开始持续去库存 我们监测的芯片厂商1季度库存周转天数为80天，较去年4季度增加了30天，比去年同期下降8天，回归历史平均水平。从库存金额来看，自2011年2季度开始，芯片厂商库存金额持续下降。 我们监测的封装厂商1季度库存周转天数为65天，较去年4季度减少3天，持续去库存中。从库存金额来看，自2011年2季度开始，封装厂商库存金额持续下降。 总的来看，国际LED厂商一直在努力去库存。 * 数据来源：兴业证券研究所 我们监测的LED封装厂商库存及其周转率 我们监测的LED芯片厂商库存及其周转率 数据来源：兴业证券研究所 与之不同，国内LED企业库存形势堪忧 A股LED芯片厂商1季度平均存货达到15.56亿元，存货周转天数246.5天，环比增加20天，同比增加70天。从库存金额来看，自2009年4季度以来，芯片厂商库存金额持续上升，从未减少。 A股封装企业1季度平均存货5.23亿元，存货周转天数153.9天，环比增加31天，同比增加28天。从库存金额来看，封装企业自2011年3季度开始努力减少库存，表示厂商已经注意到库存过高带来的风险，包括存货跌价损失等。 * 数据来源：兴业证券研究所 A股封装厂商库存及其周转率 A股LED芯片厂商库存及其周转率 数据来源：兴业证券研究所 * * 目录 电子行业当前的形势 全球半导体市场形势 全球PCB市场形势 全球面板产业形势 全球LED市场形势 国内电子行业形势 行业未来增长预测 投资策略 重点公司 国内电子行业1季度毛利率与净利率均创近两年新低 2011年4季度利润数据异常主要是京东方涉矿扭亏。剔除京东方，净利率5.5%，同比下降3.7个点，环比下降2.9个点。 2012年1季度毛利率18.2%，净利率仅4.7%，二者均创了金融危机以来新低。 2012Q1 2011Q4 2011Q3 2011Q2 2011Q1 2010Q4 营业收入 337.26 387.38 375.82 373.10 307.96 343.76 同比(+/-%) 9.5% 12.7% 环比(+/-%) -12.9% 3.1% 0.7% 21.1% -10.4% 毛利 61.38 77.68 72.48 76.96 61.97 76.22 毛利率(%) 18.2% 20.1% 19.3% 20.6% 20.1% 22.2% 三项费用合计 48.43 65.63 50.56 45.93 41.91 53.35 三项费用率（%） 14.4% 16.9% 13.5% 12.3% 13.6% 15.5% 同比(+/-%) 15.6% 23.0% 环比(+/-%) -26.2% 29.8% 10.1% 9.6% 9.6% 营业利润 12.20 37.90 20.53 31.36 19.54 17.07 /营业收入(%) 3.6% 9.8% 5.5% 8.4% 6.3% 5.0% 同比(+/-%) -37.6% 122.0% 环比(+/-%) -67.8% 84.6% -34.5% 60.5% 14.5% 利润总额 20.75 57.69 28.42 42.11 26.95 27.13 /营业收入(%) 6.2% 14.9% 7.6% 11.3% 8.8% 7.9% 同比(+/-%) -23.0% 112.7% 环比(+/-%) -64.0% 103.0% -32.5% 56.3% 56.3% 净利润 15.58 51.84 22.00 35.04 20.84 21.82 /营业收入(%) 4.6% 13.4% 5.9% 9.4% 6.77% 6.35% 同比(+/-%) -25.2% 137.5% 环比(+/-%) -69.9% 135.6% -37.2% 68.1% 68.1% 归属母公司净利润 15.84 45.91 19.07 29.50 18.57 19.69 净利率（%） 4.7% 11.9% 5.1% 7.9% 6.0% 5.7% 同比(+/-%) -14.7% 133.2% 环比(+/-%) -65.5% 140.7% -35.3% 58.9% 58.9% 根本原因在于产能大幅扩张，而需求不足 2012Q1电子行业固定资产881.69亿元，同比增37.95%，在建工程296.16亿元，同比增8.78%，可预期的生产规模（在建工程与固定资产之和）1177.85亿元，同比增长29%。电子行业仍处于扩张中，但扩张速度逐季放缓。 2012Q1电子行业平均存货308.71亿元，同比增长2