航空机场业2013年投资的策略决战在二季度20121226.pptVIP

* [Table_BaseInfo] 行业投资策略 1.1 1.0 0.7 ? ? ? ? ? 600009 证券研究报告—深度报告 行业研究 Page 1 航空 一年该行业与上证综指走势比较 航空 上证综指 [Table_IndustryInfo] 航空机场业 2013 年投资策略 ([Table_Title] 谨慎推荐 (维持评级) 2012 年 12 月 26 日 决战，在二季度 0.9 0.8 D-11 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12 ? 展望 2013：决战，在二季度 我们认为 2013 需求增速小幅高于供给增速。而二季度，是判断航空需求趋势 的关键时间窗口，因为春运是一季度市场热点，以自费需求为主。二季度两 会结束以后，4 月迎来公商务的小旺季。 相关研究报告： 《行业投资策略-航空业：相对收益或将收敛， 下调至谨慎推荐》 ——2012-07-25 《航空业投资策略：估值折扣决定吸引力，上 调评级》 ——2012-05-03 《航运运输业 2011 业绩前瞻：景气前高后低， 下调 11 年业绩》 ——2012-03-01 《航空业 2011 年中期投资策略：小增速，大 增长》 ——2011-06-09 《航油上调不会逆转需求复苏》 —— 2011-05-26 证券分析师：陈建生 电话： 0755E- MAIL： chenjsheng@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120047 证券分析师：郑武 电话： 0755E- MAIL： zhengwu@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120022 2012 年航空股价下跌 10%+，消化了升值放缓以及需求走软等利空，提升了 估值引力。 公商务引领需求复苏，预计 2013 年需求增长 13-14% 复苏时点：航空通常滞后经济复苏，若需求三季度触底，四季度航空需求复 苏是大概率。 国内航线：公商务需求对经济更敏感，也是经济触底回升后，驱动需求复苏 的关键力量，而三大航国内客运占比 70-80%。 国际航线：日线拖累需求，继续下滑空间有限，复苏时点有待观察。 预计供给同比增长 12-13% 三大航座位数同比净增约 13%，全行业增速或超过 14%，为近 5 年最快。 经我们调研了解，三大航飞行员保障相对偏紧。预计 2013 年供给同比增长 12-13%，利用率约同比下降 1 个百分点。 外部变量：高铁分流需求，但或解放估值 油价的上行风险不大。短期升值加快，和出口的基本面有所背离，短期或有 反复风险。 2013 年四纵基本贯通，航空估值有望获得释放。 机场：盈利增速放缓或不利估值，防御意义下降 短期看国际增速放缓，主业收入结构变差；中期看机场非航业务或后周期回 落。盈利放缓，不利估值，防御意义下降，下调上海机场至谨慎推荐，公司 长期配臵价值未改，但未来获超额收益的概率下降。 等待股价或数据回落，国航是首选标的 我们认为二季度之前，需求增速难有趋势性上升，等待股价回落是更好策略。 中国国航更受益公商务需求恢复，且 2013 年供给投放更为谨慎，是首选。 下调三大航 2012-13 年盈利预测；下调南航至“谨慎推荐”；维持航空业“谨 慎推荐”评级。 独立性声明： 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨 收盘 总 市值 EPS PE 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 代 码 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 600029 并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其 601111 它任何第三方的授意、影响，特此声明。 600897 600115 名称 上 海机场 南 方航空 中 国国航 厦 门空港 东 方航空 评级 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 谨 慎推荐 （ 元） 11.87 3.77 5.52 12.81 3.39 (百 万 元 ) 22873 37012 71164 3815 38227 2012E 0.82 0.28 0.37 1.25 0.30 2013E 0.94 0.36 0.47 1.39 0.36 2012E 14.5 13.5 14.9 10.2 11.3 2013E 12.6 10.5 11.7 9.2 9.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 展望 2013：决战，在二季度 4 回顾 2012：跑输—供过于求，升值放缓