一位美国对冲基金合伙人自述.docVIP

一位美国对冲基金合伙人的自述从今日起，我们分期陆续推出《一位美国对冲基金合伙人的自述》，以飨读者。 ????1995年5月初的一天，记忆里深圳似乎在酝酿一个如火如荼的夏天。如往常一样，我还在君安证券上班。二哥打电话过来，告诉我有一封美国堪萨斯大学来的信，看起来有点厚。我当时并不在意，因为我那时已经收到美国一些大学的录取通知书，但都没有足够的奖学金。没有想到的是，正是这封信改变了我的一生。 ????这是一封从堪萨斯大学数学系发来的博士研究生录取通知书，并且提供全额奖学金。 ????我很犹豫，不知道应该不应该从君安辞职去美国读书？我当时在君安自营部作国债交易员，那年火爆的国债期货市场使得我的职业成为当时最热门的职业。作为一个交易员，我亲眼目睹了万国证券国债期货交易的崩溃。而我们君安自营部却从国债期货市场上取得了辉煌战果。自营部经理谢学峰已经私下对我们透露说，由于我和另一位国债交易员王志华的出色表现，他已经向上面打报告要求嘉奖我们。 ????但我却要离开这个我一直梦想的职业。虽然我早就知道堪萨斯大学数学系有一位从斯坦福大学毕业的邓肯博士在随机过程方面颇有造诣，而随机过程是现代金融理论的数学基础，邓肯教授在数理金融方面发表了一些高水平的论文。但它毕竟是数学系，毕竟是非名校非一流的堪萨斯大学。数学系毕业后能否再重新进入金融投资行业成了我当时最忧虑的事。 ????1995年6月26日，我踏上了从上海飞往美国的飞机。 ????从地图上发现，堪萨斯大学位于美国中部一个很小的小镇劳伦斯(Lawrence)，学校距机场大约有一个半小时的路程。到校的第一天，一位台湾教授领着我到堪萨斯大学的各个部门注册了一圈。在路上，他特意告诉我应该去拜见一下邓肯教授，因为堪萨斯大学数学系并不长于统计研究，所以对学统计出身的学生并不是非常感兴趣(顺便提一下，我毕业于复旦大学数理统计专业)。但邓肯教授发现我的金融背景在数学系里是非常少见的，就力排众议坚持录取我。我早就听说作为数学系最有名望的教授，非常担忧邓肯教授不肯收我为徒，这回看来邓肯还对我“情有独钟”。于是，我来不及欣赏堪萨斯大学漂亮的校园就急急忙忙地赶去拜见邓肯教授。 ????第一次见到邓肯教授是在他的办公室里，当我自我介绍一番后，邓肯教授立刻非常高兴地对我说：“非常欢迎你，我所有的学生都偏向工程控制方面，你知道，随机分析是现代金融理论的奠基石，很高兴你将是我第一个直接研究数理金融的学生。”好教授当然是闲话少说，邓肯教授立刻从书架上抽出一篇论文递给我：“这是我写的一篇关于数理金融的论文，你回去研究一下。”我当时还是抱着国内金融研究的印象，心想：“国内金融研究最多也就运用高等代数，即使美国金融研究再发达，凭我大学本科数学专业的功底，这岂不是小菜一碟。”于是我一幅“初生牛犊不怕虎”的样子对邓肯教授说了声：“没问题。”就把那篇论文接了过来。回到办公室，掏出那篇论文刚扫了第一眼，心里大叫一声：“惨了！”我竟然连论文的题目都看得不太懂，再往下一看，全篇几乎都是数学公式，许多符号大都一窍不通。 ????我的美国金融生涯也就这样以一个“下马威”开始了，余下的日子里，我开始整天泡在图书馆里。一切当然是从最基本的数学理论开始，从离散随机过程到布朗运动，从实变分析到随机。1900年，法国数学家Louis?Bachelier历史上第一次开创性地把随机布朗运动运用到股票研究，五年后爱因斯坦发表了那篇著名的有关布朗运动的论文。从此之后，股票走势的随机性研究在金融界得到了充足的发展，特别是上世纪70年代后期权以及资本价格理论的发展可以说是创造了当今华尔街的欣欣向荣。这一切都起源于承认股票价格的随机性。 ????记得我在国内炒作股票或债券时，大家风行技术分析，在技术分析中有个最根本的假设，那就是：“历史可以重复，股票价格是可以预测的。” ????邓肯教授曾经给我们演示了一个简单的实验，在这个实验里，我们随机模拟股票价格走势，我们用抛硬币来决定第二天股票价格的涨跌，涨跌的幅度由一个随机的正态分布决定。每一组数据我们共模拟一千天的股票价格走势，并且把这拥有一千个数据的时间序列按照平常画股票走势图一样画出来。我们会惊奇的发现，这样一个完全随机产生的模拟股票价格走势和真实的股票价格走势极其相似。你可以在模拟股票价格走势图上非常容易的发现技术分析所推崇的图案，比如说：上升（下降）通道、双肩顶（底），弧圈顶（底）、跳升（降）等等。但我们的数据完完全全是随机产生的，如果我们用单纯的技术分析，错误是显而易见的。我们又继续这个实验，这次我们模拟产生五组价格走势，然后又从道琼斯指数中选择了一段真实的股票价格走势，我们把这六组走势图混淆在一起，然后让专业的金融专家去找出哪一张是真正的股票走势。我们的结果是，这些专家的选择同