2009年度投资规划综合复习提纲.docVIP

2009年《投资规划》综合复习提纲 第一讲：投资理论 一、效用函数： 效用最大化W0 = C0 + E（WiPi） 当前财富当前消费总和+投资N资产的资金（随机） ①凹性效用函数---风险厌恶u(ax1+(1-a)x2)au(x1)+(1-a)u(x2) ②中性效用函数---风险中性u(ax1+(1-a)x2=au(x1)+(1-a)u(x2) ③凸性效用函数---风险喜好u(ax1+(1-a)x2﹤au(x1)+(1-a)u(x2) ④效用函数斜率由一阶导数决定，为正数，U’(W)0财富越多越好。 ⑤效用函数凹度由二阶导数决定，凹度测定的是斜率随财富水平的增加效用递减的程度，为负数。U“（W）﹤0 (二阶导数) ⑥风险价格u(w-丌)=0.5u(w+h)+0.5*u(w-h) 净财富不参与赌博，确定等值财富。 ⑦风险价格的计算---风险溢价（保费），为正数。 丌=0.5h^2(-u”w/u’w) 即：保费=0.5*方差*风险厌恶程度 二、均值和方差框架 如果收益服从联合正态分布，及所有资产收益都服从正态分布，他们之间的协方差服从正态概率定律，则通过选择最佳均值何和方差，来实现期望效用最大化。 正态分布：均值和方差----收益和风险 均值和方差框架下的效用函数 U=E（r）-0.005AQ^2 方差减少效用的程度取决于A（风险厌恶程度） 1、A0 风险厌恶，高预期提高效用，高风险降低效用。 2、A=0 风险中性，只关心期望收益率。 3、A﹤0 风险喜好，风险的存在增加效用。 无差异曲线的制作 给定u常数，无差异曲线是均值和方差的函数。 约在上面的无差异曲线，效用越大，同一条无差异曲线上所有的点的效用相同，E（r）和Q不同。 A先同的人，无差异曲线相同，在资本市场线上选择的组合也是相同的。 风险厌恶投资者的无差异曲线上任一点的斜率≥0 风险厌恶系数A的确定：投资者的风险偏好、风险承受能力、投资者的投资期限。 三、投资理论公式（略） 四、有效集定理： 1、任意给定风险水平有最大预期回报；任意给定期回报有最小风险的集合叫“马科维茨有效集”，有效集是凹的，凸向纵轴预期回报。 2、最优风险资产组合+无风险资产（CML） ①最陡的一条资本配置线：ERp=rf+ERm-rf/Qp ②在一个同质性市场，市场组合M对所有投资者是一样的。 ③所有投资者有相同的资本市场线，因为在rf既定的情况下，他们的最佳风险组合是一样的。 ④风险资产与无风险资产的配置 E（Rp）=aE（Rm）+（1-a）rf Qp=aQm 3、分离定理： ①确定最佳风险组合—投资经理是决策者 ②在资本市场线上CML上选择一点—-客户是决策者，视对风险的偏好程度而定。 4、资本资产定价模型的假设—CAPM E（Ri）=rf+ Bi（ERm-rf） ①投资者都采用资产期望收益率或标准差衡量资产的收益风险。 ②投资者都是风险回避者，选择较小标准差的投资组合。 ③永不满足，选择较高预期收益率的投资组合 ④每种资产无限可分 ⑤可按相同的无风险利率借入或贷出资金 ⑥税收、交易费用忽略不计 ⑦所有投资期限相同，无风险利率相同。 ⑧资本市场不可分割，市场信息免费。 ⑨有相同的预期（ERi、Q、Qii均衡），非常完美。 局限性：不存在这样的假设，参数无法准确估计，运用效果不好，收益与贝塔B关系不大。 ---衡量一个大的证券组合的最好指标为——B贝塔，是衡量一种证券对整个市场组合变动的反应程度 ---当一个养老金很大，管理者很多，评估单个管理者，用特雷诺比较好；而评估只有一个管理这负责的小基金用夏普比率好一些。 五、投资组合业绩评估指标 ①夏普比率 sp=（ERm-rf）/Qm ②特雷诺 tp=（ERm-rf）/Bp ③詹森阿尔法 ap=ER-‘ER= ERp-（rf+Bp（ERm-rf） 六、套利定价模型APT ①存在一个完全竞争的资本市场 ②投资者追求效用最大化，并有同质预期。 ③任意证券的收益率都是影响该证券收益率K个引述的一个线性函数。 ④组合中的证券个数必须远远超过影响引述的种类 ⑤随机误差项伟非系统风险，与所有影响因素正交。 收益率与K因素的线性关系 Ri‘=ai+biF1+b2F2+……ei 单因素模型：ERi=rf+入k*bik ERi=rf+（入k-rf）*bik 风险溢价 对市场指数因素的敏感度 多因素模型：ERi=rf+（入1k-rf）*bik+（入2k-rf）*bik…… APT和高度分散化的投资组合： Rp=E（rp）+BpF+ep 其中：Bp是对宏观因素的敏感度 ep：公司的随机误差 F：对宏观经