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近期IPO政策热点问题 　　IPO政策近期的热点问题 　　大家都关注到了，最近证监会的主席换届，应该说近期的政策出台非常密集，媒体有大量的报道，几乎平均四天就出一个新政，这个有媒体评论是猛药，是一个急风骤雨式的改革。 　　我们看一看近期有哪些新的政策，一个是制度建设方面，一个是分红方面，还有一块是深交所出台了一个完善创业板退市制度的方案。另外，现在大家可能还有一个感觉，就是IPO比以前更加透明了，比如说像IPO预披露的时间也发生了变化，包括IPO的流程现在在证监会的网站上也可以看到。每周有哪些新的公司在排队，有哪些公司是中止发行的，这些全部都是有公告的，这跟以前相比是一个进步。另外股票定价方面，证券发行与管理办法也做了新的修订。 　　　　现金分红政策 　　首先来看现金分红这一块，这里有一个漫画，我觉得很形象。作为上市公司来说，中国的证券市场更多的是一个融资功能，大家只是在圈钱，有很多公司是不分红的。虽然从监管的角度来讲，要保护中小投资者的利益，出台了很多法规，强调上市公司一定要分红。但是据统计，还是有一些公司连续三年都没有分红。 　　现在出台的这个新的文件肯定是有积极意义，比如保护中小投资者的利益等等。但是也存在着一些质疑，特别是一些企业的管理层看法是不一样的。因为有的企业就说，股东财富的最大化是一个什么概念？是说他投入了以后取得了现金回报，还有一种是作为投资，本身也是增值的。如果企业有好项目的话，可能分红反而会让它丧失了资本增值的机会。 　　另外，其实中国的制造业，比如说我们的很多客户，特别是一些民营企业、中小企业，实际上生存是非常困难的，利润也是很微薄的，这样的企业是无力分红的。 　　证监会现在对于现金分红这块的监管还是非常严格的。首先从意识方面，要求上市公司要强化回报股东的意识，明确规划、完善决策机制；第二是现金分红应该履行必要的决策程序，比如说董事会要负什么责任，股东大会要负什么责任；还有就是公司有了分红的政策以后，上市公司要严格执行这个分红政策，要进行定期报告。之前在招股说明书里面是没有这个要求的，可能只是很形式的写一句话。现在这个通知出来以后，所有的招股说明书一般来说有一个很明确的利润分配方案，保荐机构也要发表意见。 　　创业板的退市制度 　　还有一个比较热点的问题，就是创业板退市的制度。现在深交所已经出台了一个文件，也是对之前的创业板退市制度做了一些修订。其中主要的变化，一个是增加了连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值两个退市条件；第二是完善了恢复审核上市的标准；第三，对资不抵债的上市公司，加快退市速度，缩短退市时间；第四，改进创业板退市整理板的交易。 　　预先披露制度 　　之前，在证监会的网站上挂出招股说明书是在发审会之前的五天，五天以后发审委表决。现在这个方法做了一些改变，要求在证监会的反馈意见落实以后，初审会之前就要预披露，一般是一个月时间。我记得第一个预披露的一个公司，挂上去没几天就被举报了。实际上证监会的这个方法也挺聪明的，如果社会公众和利益相关者这些人看到了不合规的动作，只要一举报，马上就可以暂停审核，这样能够有效地防范风险。 　　当然从IPO公司的角度来说，也存在一些不利的因素。因为这样的话就要非常小心，上市之前要摆平各种问题，不能存在可能产生争议的事项。所以作为中介机构，我们也会提示我们的客户，一定要摆平各方的利益，不要因为一些小事情影响整个上市的进程。 　　证券发行与承销管理办法的出台 　　另外就是《证券发行与承销管理办法》的出台，这是对之前方法的一个修订，主要的变化是针对定价方式的修改。现在的定价方式是既可询价方式确定，也可和承销公司协商直接定价。具体的发行市盈率，行业内有一个说法，就是不高于同行业中小板和创业板上市平均市盈率的25%。保荐机构可能也会有一些不同的观点，比如有的公司虽然归属于某一个行业，但是行业是细分的，这个行业平均市盈率的25%就比较低了。 　　比如湖南的胜景山河的案例，对我们中介机构也是一个警示。其实这个事情对大家的影响可能不是特别明显，但是对中介机构的影响还是非常大的。因为当时我正好也做了一家湖南的IPO的公司，应该说当时证监会因为这个事件对中介机构的反馈要求更加严格。特别是关于收入确认方面，经销商的名称、销售金额、终端网点和渠道分布都给予了特别关注。 　　还有一个比较热的问题，也是5月17日刚出来的一个文件，就是《关于餐饮等生活服务类公司首次公开发行股票并上市信息披露的指引》。大家都知道，中国的餐饮企业众多，形成一定规模的也不在少数；但真正在A股上市的公司，只有全聚德（002186）、西安饮食（000721）、湘鄂情（002306）和绵世股份（000609）四家。在审的餐饮类公司有天津狗不理、顺峰饮食酒店管理、广州酒家集团、