中金公司120307-2012年2月农产品价格走势和投资启示-.ppt

* 1 观点聚焦 证券研究报告 2012 年 3 月 7 日 农业 研究部 袁霏阳1 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080511030012 2012 年 2 月农产品价格走势与投资启示 yuanfy@ 投资提示： 2012 年 2 月 7 日以来，即从上期价格月报发布日至今，A 股农林牧渔板块跑赢大盘 4.7%，中金投资组合跑赢板块 0.2%， 跑赢同期大盘 4.9%。 本期我们暂停农业股票池推荐，因担心市场近期回调压力会使高 Beta 又无超预期业绩支撑的农业股面临更大获利回吐 压力。同时 2-3 月为上半年食品 CPI 同比涨幅最低点，两会后迎来政策面短时真空，前期天灾隐忧中冻灾影响解除、 西南地区旱情缓解等，这些也都将负面影响农业股短期投资热情。 理由： 个股业绩普遍不达预期阻碍板块做多热情：从我们已覆盖的种业与油脂类 6 支个股（荃银、隆平、登海、东凌、西王、 中国玉米油）来看。其中 5 家 A 股公司均已给出 2011 年业绩快报，但无一达到市场和我们早先预期，港股中国玉米油 估计 2011 年业绩也将小幅低于我们预期。从今年一季度运作情况来看，我们预计荃银一季度每股收益 0.045 元，同比 小幅增长 5-6%，尽管一季度不是衡量荃银全年业绩的重要时点，但与全年盈利翻番的市场一致预期相比，至少一季度 业绩毫无亮点可言；登海一季度继续受到种子物流成本提高影响，预计每股收益 0.39 元，同比增长 25%，低于市场 30% 增幅预期；预计隆平一季度每股收益 0.28 元，同比增长 45%，但仍略低于市场 0.30 元一致预期；预计东凌一季度扭亏， 每股收益 0.06 元，但全年能否达成 0.62 元市场一致预期还要看两季度行业基本面反转趋势是否确立；预计西王一季度 每股收益 0.24 元，同比增长 50%左右，这与市场目前增幅预期基本一致；预计中国玉米油一季度销售和盈利增幅也在 50%左右，但与市场 75%增幅预期相比仍有距离。其他我们尚未覆盖的热门板块（如养殖、饲料、海珍品等）中也多 存在前期市场盈利预测给的太高，导致与年报和季报实际数字相比普遍不达预期的现象，这会成为市场犹豫期或回调 期阻碍板块做多热情的杀手。 其他基本面因素亦不支持板块短时做多热情：预计 2-3 月将会迎来上半年食品 CPI 同比涨幅低谷，同时两会过后存在 支农政策出现短时真空的风险，而且就我们前期预警的天灾与疫病隐患来看，目前冻灾隐患已基本消除，低温引发的 仔猪腹泻也没有进一步恶化趋势，西南地区（云南、四川两地）早先旱情出现缓解，唯东北局部旱情仍在继续。从全 球形势来看，美元的短时回升、美国执行 QE3 的犹豫、中国下调 GDP 增长目标对需求的潜在压制等均难以构成对近 期国际市场农产品价格的有效刺激，再加上依然居高不下的海内外农产品价差，所有这些基本面要素均不支持短期农 产品价格异动，亦不支持过度依赖价格与政策信号的 A 股农业板块短时做多热情。 风险： 由于农产品价格趋势除受供需影响以外，还会受到成本变化、自然灾害与疫病以及金融投机等因素的影响，因此常会 遭遇价格预测风险。 报告贡献人：周学帆（xuefan.zhou@） 王士彦（wangsy4@） 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2012 年 3 月 7 日 目录 农产品价格综述 ............................................................................................................................................... 4 中金农业投资台历 ........................................................................................................................................... 5 中金覆盖农业公司估值表................................................................................................................................. 6 市场一致预期下主要农业公司估值表.............................................................................................................