陆艺_案例14 可口可乐与百事可乐之争,2001年——竞争对手的资本成本与经济增加值.pptVIP

加权平均资本成本计算方法 加权平均资本成本计算公式： WACC = [ Kd (1-t) x D/(D+E) ] + Ke x E/(D+E) 其中： Kd =债务成本 t = 有效边际税率 Ke = 股本成本 D =债务总额 E = 股本总额 债务成本： 是与每家公司的债信评级相一致的年率。 股本成本： 通常的做法是采用资本资产定价模型： Ke =Rf + β( Rm - Rf ) 这些参数由以下财务报表提供： 附表14-5 可口可乐公司损益表和资产负债表 附表14-6 百事可乐公司损益表 附表14-6 百事可乐公司资产负债表 附表14-7 2000年 12月4日资本市场信息 无风险投资回报率Rf可以取 5.73%x2 =11.5% 附表14-7 有关资本市场现状（百事可乐公司） 从此表得到百事可乐公司的贝塔值可以取0.88。 附表14-7 有关资本市场现状（可口可乐公司） 从此表得到可口公司的贝塔值可以取0.88。 由此算得对可口可乐公司和百事可乐公司2001年到2003年EVA的估算值： STEP 5 :结论 通过对可口可乐和百事可乐公司2001到2003年EVA的估值，得到对两公司的预期和分析结果。 从上表对可口可乐和百事可乐公司2001到2003年的EVA分析得到，百事可乐公司通过合并贵格燕麦公司，公司的EVA会大幅度提升。 但是相对于可口可乐公司，两者之间还是有相当大的差距。通过对两公司EVA 的预测，在最近的三年内，百事可乐公司还不能超过可口可乐公司，近期事态不会逆转。 可口可乐公司价值创造能力仍然远远高于百事可乐公司。可口可乐公司具有更高的投资吸引力。 可口可乐与百事可乐之争，2001年 ——竞争对手的资本成本与经济增加值 一，案例背景 二，行业竞争概述 三，问题的提出 四，财务数据分析 五，结论 Contents 目录 STEP 1 :案例背景 竞争事件，公司情况介绍，所在行业形势。竞争对少的资本成本与经济增加值。 背景介绍 2000年12月4日，百事可乐公司与桂格燕麦公司发布联合公告，声明两家公司合并。合并条款指出，百事可乐公司将通过以股换股的方式收购桂格燕麦公司，对桂格燕麦公司的估值为140亿美元左右。 这又是一个对可口可乐公司不利的消息。 通过股票价格对该公告的反应来判断，现在，通过佳得乐品牌，百事可乐公司将进一步巩固其领先地位。分析员预测，百事可乐公司在收购佳得乐之后将控制美国不含二氧化碳饮料市场33％的份额，远远超过可口可乐公司21％的市场份额。 STEP 2 :行业竞争概述 行业概览与竞争事件 2000年，软饮行业正在经历迅速的转型期：尽管不含二氧化碳的饮料板块依然只是代表软饮市场的一小部分，其消费量却在过去的5年间增长了62％。而软饮整体销售量的增长一直停滞不前。根据《软饮文摘》，含二氧化碳的饮料板块的份额由1990年的71，3％下降至2000年的60．5％。 在软饮的销售量方面，尽管百事可乐公司看似在近些年有些追上来了(见附表14-2)，例如：1999年秋天，激浪取代健怡可乐成为商店货架上美国软饮的第三大品牌，百事可乐公司有史以来第一次坐拥了两大品牌，但依然落后于可口可乐公司。 附表14-2 两家公司的近期发展标志着新一轮的激烈竞争。下面是两家公司的近期竞争概况。 公司背景：百事可乐公司 2000年，百事可乐公司是一家从事休闲食品、软饮及不含二氧化碳的饮料业务的公司。该公司销售和分销Frito-Lay晶牌的咸味和甜味零食，并生产百事可乐浓缩汁、激浪(MountainDew)及其他向特许罐装商销售的品牌产品。该公司还生产和分销橙汁及其他不含二氧化碳的饮料。休闲食品业务大约占百事可乐公司销售收入和经营收益的2／3，其余则为软饮。 2000年，百事可乐公司作为一家以休闲食品和软饮为核心业务的公司主要归因于罗杰·恩瑞克的努力。恩瑞克是公司1996年至2000年的首席执行官。在任期期间，恩瑞克在百事可乐公司发起了大规模的改革。1997年，他出售了肯德基、塔可钟(TacoBell)和必胜客快餐连锁店，剔除了长期拖累百事可乐公司收益的业务。 1999年，他分拆了资本密集型的罐装业务，将其组建为独立的上市公司。通过分拆罐装业务，百事可乐公司钵只剩下毛利水平较高的向罐装商出售浓缩汁的业务。 在一场价格战中，“毛利变薄的是那些罐装商，而‘母公司’由于低价格获得了销售量增长的好处。浓缩汁业务……毛利可能高达80％；相对的，罐装业务的毛利却在35％至40％之