现代企业理论_第四章 企业和契约效率.pptVIP

现代企业理论The theory of the firm第4讲企业与契约效率 邓晓辉 博士 中国海洋大学管理学院 2009年9月 xiaohui1978@ 4.1 契约及其性质 4.1.1 契约及其性质 一、契约的内涵 契约，又称为合同、合约或协议，从字面上看契约是指两个或两个以上的人之间达成的协议。 法学理解的契约：《牛津法律大词典》将契约定义为两个人或多个人之间为在相互间设定合法义务而达成的具有法律强制力的协议。 社会学理解的契约：麦克尼尔认为契约是一个经济范畴，是有关规划将来交换过程的当事人之间的各种关系。 二、契约的性质 1. 契约是一种社会关系，而且主要是市场交易关系，是由交易当事人共同确立的权利关系，那么它的基本性质就是它所内含的人与人之间的独立、平等、自由的交易关系。 2. 古典经济学崇尚自由竞争，强调价格自发调节市场交易的自然机制，所以契约是经济学研究的当然内容。 瓦尔拉斯的一般均衡概念，隐含着市场交易者有重新签约的权利，直到所有市场上的供求关系实现平衡。 艾奇沃斯提出了重订契约理论 第一，契约的订立是自由的，它对当事人的影响只涉及缔约的各方，与其他人无关； 第二，契约的内容本身包含了某些变更的规则，在契约执行过程中，可以在契约范围内依规则进行一定的变更，即契约是不确定的； 第三，契约可以无限度分割。 新古典经济学的契约思想是建立在对客观经济活动不确定性的认识基础上的。 Arrow指出：关于未来，一个最引人注意的特征是，人们不能完全地认识它。……出售或购买一些只有在某些不确定的事件发生的时候才兑现的合约，来取代不确定性所毁坏的市场，从而明确地将不确定性纳入考虑的视野范围内。 一个对赌契约Valuation Adjustment Mechanism 2003年，摩根士丹利等投资机构与蒙牛乳业签署了类似于国内证券市场可转债的“可换股文据”，未来换股价格仅为0.74港元／股。通过“可换股文据”向蒙牛乳业注资3523万美元，折合人民币2.9亿元。 “可换股文据”实际上是股票的看涨期权。不过，这种期权价值的高低最终取决于蒙牛乳业未来的业绩。如果蒙牛乳业未来业绩好，“可换股文据”的高期权价值就可以兑现；反之，则成为废纸一张。 为了使预期增值的目标能够兑现，摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。 双方约定，从2003年～2006年，蒙牛乳业的复合年增长率不低于50%； 若达不到，公司管理层将输给摩根士丹利约6000万～7000万股的上市公司股份； 如果业绩增长达到目标，摩根士丹利等机构就要拿出自己的相应股份奖励给蒙牛管理层。 2004年6月，蒙牛业绩增长达到预期目标。 摩根士丹利等机构“可换股文据”的期权价值得以兑现，换股时蒙牛乳业股票价格达到6港元以上； 给予蒙牛乳业管理层的股份奖励也都得以兑现。摩根士丹利等机构投资者投资于蒙牛乳业的业绩对赌，让各方都成为赢家。 三、现代契约经济学 1. 完全契约与不完全契约 完全契约就是缔约者都能够完全预见契约期内可能发生的重要事件，愿意遵守双方所签订的契约条款，当缔约方对条款产生争议时，第三者如法院能够按照实现约定的条款强制执行。 不完全契约时由于主观和客观的原因，契约当事人无法通过事前的条款对未来的交易做出详细规定，而是设计不同的机制来处理不确定性引发的有关争议。 2. 造成契约不完全的原因 个人的有限理性 外部环境的复杂性 事件发展的不确定性 信息的不对称性——内生的信息不对称，又可以分为隐藏行动和隐藏信息。 隐藏行动指当事人的行动只有他本人或局中人可以观察，局外人无从了解；隐藏信息则是签约各方之间的信息不对称、不均衡。 3. 引起法律诉讼的不完全契约的主要类型： ①由于外生因素影响了一方的履约能力，从而单方面提出解除契约； ②一方由于利润减少（不至于履约困难），从而想中止契约； ③一方的机会主义行为侵害的另一方的利益； ④由于环境变化，当事人对契约中的条款含义产生理解分歧，从而引发履约障碍。 4. 契约本身存在两个不可克服的问题： ①一个是为尽可能减少不确定性而力图使契约条款更加详尽带来的高交易成本； ②另一个是最初订立的契约将交易双方固定在一个交易中，在契约的执行过程中，缔约各方之间不可避免的利益分歧可能导致各自的机会主义和共同的损失，这种影响在长期契约中尤其突出。 5. 经济契约的理想履约机制：自动实施 正式的书面契约被称为显性契约，与此相对应，现代契约理论将交易双方之间心照不宣的默认或协议，成为默认契约或隐性契约。（终身雇佣制、中国的劳动雇佣合同） 约定俗成的隐性契约往往是自动实施的，一旦不能，就会被新的隐性契约取代 显性契约虽然有明确的权利义务规定，但只有当激励约束设计满足一定条件时，才可能“自动实施”。 四、订立契约的原则 1. 平等性