第4章 风险和收益分析2.pptVIP

2005年 第四章 风险与收益分析 讲授内容： 第一节 预期收益率与方差 第二节 投资组合 第四节 分散投资与投资组合的风险 第三节 系统风险与非系统风险 第五节 系统风险与贝塔系数 第六节 资本资产定价模型 第七节 证券市场线与资本成本 前言 您是否听过这样的赞美之词：“有一片海，没有巨浪狂涛，却一样惊心动魄、扣人心弦——那就是风险投资业；有一种人，没有盖世功勋，却一样成就卓越、令人仰慕——那就是风险企业家和风险投资家。” 而今，在金融危机肆虐全球之际，当经济风向标牵动着每个投资者的神经时，“风险投资”这一曾经倍受资本市场推崇，为大家所津津乐道的“经济助跑器”展现了它们富有杀伤力的一面。 引子：中国十大入狱富豪排行榜 一、风险的概念与类别 （一）风险的概念与特点 1.风险的概念 在特定的条件和期间内，未来事件的预期结果和实际结果发生偏离的可能性。 2.风险的特点 (1)两面性 (2)客观性 (3)时间性 (4)相对性 一、风险的概念与类别 （二）风险的类别 1.经营风险 经营风险是指由于企业生产经营方面的不确定性而使企业收益产生变化的可能性。它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。主要包括以下几个方面： 生产方面的风险 销售方面的风险 2.财务风险 财务风险是指因借款而增加的风险，它是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 美国COSO 委员会——ERM框架 COSO 委员会（The Committee of Sponsoring Organization of the Treadway Commission）是一个通过商业道德、有效的内部控制和公司治理结构以致力于改善财务报告的美国民间组织。COSO形成于1985年。研究导致虚假财务报告的偶发因素，并为上市公司及其独立审计师，为SEC（美国证券交易委员会）和其他监管机构以及教育机构提供建议。 企业风险管理本身是一个由企业董事会、管理层、和其他员工共同参与的，应用于企业战略制定和企业内部各个层次与部门的，用于识别可能对企业造成潜在影响的事项并在其风险偏好范围内进行多层面，流程化的企业风险管理过程，它为企业目标实现提供合理保证。 内部控制整合框架五个要素的基础上， COSO企业风险管理的构成要素增加到八个：（1）内部环境；（2）目标设定：（3）事项识别；（4）风险评估；（5）风险应对；（6）控制活动；（7）信息与沟通；（8）监控。八个要素相互关联，贯穿于企业风险管理的过程中。 上海证券交易所上市公司内部控制指引 第六条 公司建立和实施内控制度时，应考虑以下基本要素： （一）目标设定，指董事会和管理层根据公司的风险偏好设定战略目标。 （二）内部环境，指公司的组织文化以及其他影响员工风险意识的综合因素，包括员工对风险的看法、管理层风险管理理念和风险偏好、职业道德规范和工作氛围、董事会和监事会对风险的关注和指导等。 （三）风险确认，指董事会和管理层确认影响公司目标实现的内部和外部风险因素。 （四）风险评估，指董事会和管理层根据风险因素发生的可能性和影响，确定管理风险的方法。 （五）风险管理策略选择，指董事会和管理层根据公司风险承受能力和风险偏好选择风险管理策略。 （六）控制活动，指为确保风险管理策略有效执行而制定的制度和程序，包括核准、授权、验证、调整、复核、定期盘点、记录核对、职能分工、资产保全、绩效考核等。 （七）信息沟通，指产生服务于规划、执行、监督等管理活动的信息并适时向使用者提供的过程。 （八）检查监督，指公司自行检查和监督内部控制运行情况的过程。 企业内部控制基本规范 2010年1月 1日，《企业内部控制基本规范》将在上市公司范围内施行。为了配合五部委（财政部、证监会、审计署、银监会、保监会）《企业内部控制基本规范》的施行，财政部会同国务院有关部门草拟了《企业内部控制应用指引（征求意见稿）》。 《中央企业全面风险管理指引》 《指引》中则没有明确指出是5要素还是8要素，但通过风险管理基本流程将全面风险管理的一些要素融合到流程中，从实质来说，体现的也是8要素的COSO全面风险管理框架。 二、概率分布和预期收益率 二、概率分布和预期收益率 书中几个概念 预期收益率 expected rate of return 必要报酬率 required rate of return 资本成本 cost of capital 投资收益率=无风险报酬率+风险报酬率 ＝无风险报酬率＋风险报酬系数×标准离差率 三、方差、标准差与标准离差率 1. 方差 方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个重要指标。 方差可以作为不同投资项目的风险的比较：方差越大，风险越大。 三、方差、标