第5章 资本成本和现金流折现率2.pptVIP

例6：某企业发行面值为200万元的优先股股票，其实际发行价格为250万元，筹资费为发行价格的5％，预定年股利率为14%。该项优先股的资本成本为多少？ （200*14%）/【250*（1-5%）】=10.64% 个别资本成本的计算 例1：中佳公司发行债券一批，面值300万元，期限为5年，利率为10％，发行总价格为250万元，资金筹集费率3％，所得税税率为33％；发行优先股150万元，年股利率12％，资金筹集费5万元；发行普通股80000股，每股面值1元，每股市价20元，资金筹集费率6％，第一年每股发放股利2元，股利增长率4％。 要求：计算债券、优先股和普通股的资本成本 第五章第四节 第四节 加权平均资金成本的计算 所谓“加权平均资本成本”也就是企业以个别资本成本为基数，以各种来源资本占全部资本的比重为权数计算的全部长期资金的总成本，又称综合资本成本。其计算如下： 第五章第四节 第四节 加权平均资金成本的计算 综合资本成本的计算，可分三个步骤： 第一步，先计算个别资本成本； 第二步，计算各资金的权数； 按账面价值计算 按市场价值计算 按目标价格进行计算 第三步，利用上面公式计算出综合资本成本。 第五章第四节 一、按账面价值计算 按账面价值计算资金权数的方法又称为账面价值法。这一方法以账面价值作为依据，主要是为了满足分析过去的筹资成本。 采用账面价值法，资料可直接从资产负债表上取得，数据真实。但这一方法也有不足之处，若股票与债券的市场价值已严重脱离其账面价值，则计算出的加权平均资本成本就会偏离实际，影响企业作出正确的筹资决策。 第五章第四节 二、按市场价值计算 按市场价值计算，是指先依据债券、股票及留存收益的现行市场价值来计算个别资金的比重，然后据以计算加权平均资本成本。 第五章第四节 三、按目标价格进行计算 这一方法是先按债券、股票等未来预计的目标市场价值计算各自所占比重，并以此作为权数来计算企业加权平均资本成本。 能够满足企业对未来筹资的决策需要，体现企业期望的资本结构。它的不足之处主要是难以合理地估计未来市场价值。 第五章第四节 例7：某企业拟筹集长期资金2500万元，采用四种融资方式： 举借长期借款500万元，年利率为8％，手续费忽略不计； 发行面值为500万元的债券，票面利率为10％，筹资费为率3％； 面值发行优先股500万元，年股利率为7％，筹资费率为3％ 面值发行普通股1000万元，预计第一年股利率为10％，以后每年增长4％。该公司的所得税率为28％，其综合资本成本为多少？ 例：假设Alpha 航空公司股票的贝塔系数是1.2，市场风险溢酬为8%，无风险利率为6%。Alpha 航空公司上一次的的股利是每股2美元，预计股利将以8%的水平无限期地增长下去。目前股票的销售价格是30美元。Alpha 航空公司的普通股成本是多少？ 资本资产定价模型：=6%+1.2×8%=15.6% 股利增长模型： 两个估值相近，进行平均，则Alpha 航空公司的权益成本大约是15.4%. 1、某企业从银行借款100万元，借款利率为5％，所得税税率为33％，假设筹资费忽略不计，要求计算该笔银行借款的资本成本。 银行借款的资本成本＝5％（1－33%）＝3.35% 2、某企业发行面值为1000元，期限5年，票面利率为10％，每年付息一次的债券10 000张。若市场利率为12％，所得税税率为40％，筹资费率为3％，该债券的资本成本是多少？ 发行价格＝1000×10％×(P/A,12%,5)+1000×(P/F,12%,5)＝927.88 债券的资本成本＝1000×10％×（1－40％）÷[927.88*(1-3%)]＝6.67％ 3、某企业发行面值总额为1 000万元的优先股，共筹集资金1200万元。该优先股的股息率为8％，筹资费率为3％。若所得税率为40％，其资本成本是多少？ 资本成本＝1000×8％÷[1200×（1－3％）]＝6.87% 4、某公司发行普通股筹资，筹资费率为5％，每股售价5元。预计第1年末的股利为0.5元/股，股利增长率为3％，若所得税率为40％，其资本成本是多少？ 资本成本＝0.5÷[5×（1－5％）]+3%＝13.53% 第五章第五节 第五节 现金流折现率与资本成本 资金时间价值是资金的所有者在一定时期内从资金使用者那里获得的报酬； 资本成本则是指资金的使用人由于使用他人的资金而付出的代价。 第五章第五节 第五节 现金流折现率与资本成本 两者的明显区别主要表现在三方面： 第一，资金时间价值表现为资金所有者的利息收入，而资本成本是资金使用者的筹资费用和使用费用； 第二，资金时间价值一般表现为时间的函数，而资本成本则表现为资金占用额的函数； 第