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7.2 经营绩效评价：经济增加值 7.2.1 经济增加值原理 经济增加值的涵义 经济增加值又称经济附加值，是经调整的企业税后净营业利润扣除企业全部资本成本后的余额。 经济增加值的计算公式 式中：EVA——企业的经济增加值或经济附加值 NOPAT——经调整的企业税后净营业利润 C——企业全部投入资本的总额 Kw——企业加权平均资本成本率 税后净营业利润的计算 CPA教材做法：税后净营业利润=税后净利润+利息费用+无形资产摊销+递延税所得税贷方余额的增加+研发支出的资本化金额一研发支出的资本化金额摊销 【备注】教材做法似有不妥，一是未考虑利息抵税的问题；二是新准则对研发支出账务处理与原来不一致了，研发支出一发生就已经区分费用化与资本化了。 7.2.2 资本成本的测算 企业投入资本总额的测算 CPA教材做法： 企业投入资本总额 =所有者权益+长期借款+应付债券+短期借款+递延所得税负债－递延所得税资产＋研发支出的资本化金额 【备注】按新的会计准则研发支出一发生就区分资本化与费用化了。 加权平均资本成本率的测算 所有者权益、长期借款和应付债券的资本成本率的测算与以前所学相同相同。此外，短期借款的成本率应按月数或天数加权平均调整为年度平均成本率；递延所得税负债与递延所得税资产、研发支出资本化，因与利润和所有者权益相关，故可按类似于留存收益成本率的方法计算。 （一）意义 （1）经济增加值较为充分地体现了企业创造价值的先进管理理念，有利于促进企业致力于为自身和社会创造价值财富。 （2）经济增加值可以避免会计利润存在的局限，有利于消除或降低企业盈余管理的动机和机会。 （3）经济增加值比较全面地考虑了企业的资本成本，有利于促进资源合理配置和提高资本使用效率。 7.2.3 经济增加值的意义及局限性 （二）局限性 （1）经济增加值是在利润的基础上计算的，基本属于财务指标，未能充分反映产品、员工、客户以及创新等方面的非财务信息。 （2）经济增加值实际上是一种经营业绩指标，主要用于企业一定时期的经营绩效，未能融合外部市场因素对企业绩效的影响。 （3）经济增加值用于评价企业绩效，还存在重结果、轻过程的局限，需要结合经营管理的全程做出合理有效的改进。 7.3 综合绩效评价：平衡记分卡 7.3.1 平衡记分卡原理 含义 平衡记分卡是以企业战略为导向，通过财务、客户、运营和员工四个方面及其绩效指标的因果关系，全面管理和评价企业综合绩效的系统。 主要 特点 (1)以企业发展战略为导向，将企业长期战略规划融入考核评价系统，实行短期目标与长期目标相衔接，增进企业长期发展能力。 (2)为平衡管理评价在财务因素之外引入顾客、营运、学习成长等因素，实行财务指标与非财务指标的相互补充，达到一定程度的平衡。 (3)实行绩效结果评价与营运过程考核相结合、企业内部评价与外部评价相结合和企业内部各部门之间寻求平衡的系统方式。 (4)构成企业绩效的全面综合的评价系统。 7.3.2 非财务因素的引入 非财务 因素 分析的主要内容 平衡记分卡系 统融入的理念 客户方 面因素 企业应以目标客户和目标市场为导向，关注满足核心顾客的需求。时间、质量、性能、服务和成本五个要素。 体现了“利润来自客户”的理念 运营方 面因素 通常是在设计财务方面和客户方面的具体目标或指标后，分析企业内部运营方面的要素，设计相应的具体目标和指标。运营方面需要关注的重点是与股东和客户目标密切相关的运营过程，譬如客户满意度和股东回报率。 全程管理与服务的理念。 员工方 面因素 全体员工的学习与成长目标为其他三个方面的目标提供了基础和动力，其具体指标包括 员工的能力、信息系统的能力、授权与相互配合以及激励的效果。 融入了全员参与和团队管理的理念。 设计平衡记分卡系统，在由上而下确立绩效目标基础上，还要分析绩效驱动因素与绩效考核指标之间因果关系，并结合考虑绩效驱动因素与绩效考核指标的长期性与短期性、过程结果与过程行为、团队与个人等，分层递进分解设立相应的绩效考核评价的具体指标。 7.3.3 绩效指标的设计 第8章 资本运营 8.1 资本运营概述 8.2 IP0与再融资 8.3 私募股权基金 8.4 资产重组 8.5 并购中的财务决策 引 言 资本运营是一个内涵较为丰富的经营理念，它是继产品运营、资金运营之后的现代化运营方式。 通过有效地资本运营，可以整合企业内部各种有形、无形资产，吸纳大量外部资源，大幅度降低企业发展的风险和成本，迅速实现资本和规模的扩张，并以此取得核心技术优势和更主动的市场竞争地位。 诺贝尔经济奖获得者、美国经