3季度基金行业整体情况海内外市场表现冰火两重天.docVIP

3季度基金行业整体情况：海内外市场表现冰火两重天 海外热国内冷，3季度QDII表现领先 海外市场方面，欧债危机得到缓解、量化宽松政策实施以及美国经济数据利好频现等因素让市场做多情绪爆发，推动欧美股市全面上涨。成熟市场中，德国DAX涨幅最高，为12.5%；纳斯达克100指数和道琼斯工业指数分别上涨7%和4.3%，并创出近年来新高；香港恒生指数上涨6.2%。同时，大宗商品市场中的贵金属与原油受美国QE3的预期推动影响， COMEX黄金指数大涨10.8%，布伦特原油大涨15.4%。 国内市场方面，宏观经济数据不断印证经济下行趋势，政府对冲经济下滑的政策力度也明显低于市场预期。基本面不利因素加剧市场悲观预期，导致市场出现较大调整。上证综合指数、深证综指分别下跌6.26%和7.33%；从风格指数来看，沪深300、中小板、创业板分别下跌6.85%、4.76和5.1%。从具体行业来看，医药、能源等板块表现相对抗跌；而投资品、房地产、交通运输跌幅相对较大。 基于以上背景，开放式股票型基金（不含指数型）加权平均净值增长率下跌4.14%，开放式股票-指数型基金加权平均净值增长率下跌6.38%；开放式混合型基金加权平均净值增长率下地4.6%；债券型基金加权平均净值增长率下跌0.89%；而受益于外围市场较好表现，QDII加权平均净值增长率为上涨6.36%。 图表1：2012年3季度各指数表现 图表2：2012年3季度各类型基金表现 来源：国金证券研究所 公募基金资产规模小幅提升，固定收益类老新产品间资金搬家 截止2012年三季度末，公募基金资产规模合计2.47万亿元，较2012年二季度小幅上涨0.97%。规模小幅增长主要来自于基金发行市场，尤其创新型基金如短期理财产品、跨境ETF的成功发行。三季度基金发行市场总共成立75只基金（包括联接基金），共募集1934亿元。其中股票型13只、股票-指数型13只、混合型3只、保本型6只、QDII8只、债券型24只、理财-债券型8只。其中，包含理财债基在内的固定收益类基金是基金公司发行首选，平均募集资金也相对较高。此外，华夏及易方达成功推出以恒生指数为跟踪标的的跨境ETF，分别募集44.4亿元和48.39亿元（含联接基金） 从三季度申购赎回来看，公募基金整体净赎回比例约3.29%，基金份额基本保持稳定。从各类型来看，除了指数型基金净申购3.24%外，其余基金均遭到净赎回，其中股票型和混合型净赎回分别为0.88%和1.63%，而债券型基金净赎回比例相对较高，为25.13%。同时，通过对比分析可知，2012年三季度之前成立的债券型基金净赎回份额与三季度成立的债券型基金（尤其是短期理财产品）总共份额大致一致，加之整体份额与规模基本维持不变情况下，我们判断固定收益类老新品种之间有资金腾挪现象。此外，从基金净赎回明细看，共有50只基金净赎回超过50%，其中共有40只基金为2012年成立。 图表3：基金份额及资产净值变化 图表4：2012年三季度基金成立情况 来源：国金证券研究所 3季度权益类基金操作分析：超配消费成长，强调个股甄别 股票仓位顺势下降，部分基金大幅调整 在三季度市场调整过程中，公募基金股票仓位也顺势下降，具体来看偏股型基金整体仓位为76.85%，可比仓位下降2.74%，其中开放式股票型基金和开放式混合型基金分别下降2.48%和2.95%，分别降至82.04%和70.55%。 相应从各基金加减仓分布来看，虽然绝大多数基金的仓位调整幅度不大，但和上个季度相比，减仓基金的数量和比例明显更高。比如大摩资源、广发优选、中银蓝筹混合、交银先锋、嘉实新动力等基金，在基金经理表达对四季度相对谨慎观点的同时，股票仓位下降也在20%~35%左右较大的幅度，而加仓幅度较大的基金多为今年上半年成立的新基金。 底部有支撑反弹有限度，后市判断多为结构性机会 与三季度基金仓位变化相一致的是，基金经理报告对后市的判断依然较为谨慎，尽管10月份前后市场在经济短期企稳预期下有不错的表现，但绝大多数的基金经理对四季度行情的延续仍有疑虑，机构投资者对未来风险因素的关注度较高。 绝大多数基金经理认为市场虽有支撑，但反弹空间有限，市场在四季度以震荡行情、结构性行情为主。一方面，从负面因素来看，受制于产能过剩和财务成本较高等原因，企业盈利还将探底；四季度中后期流动性趋于紧张；经济基本面虽有可能在基数效应下有所改善，但中期仍面临转型增速下降和转型的困扰；地产调控难以大幅放松，而海外量化加剧通胀压力后的国内调控政策更难放松；另一方面，从市场支撑因素来看，沪深300的估值水平已经处于五年来的低位，无论是从历史横向还是国际纵向比较都已处于一个较低的位置；维稳的政策环境有利于降低市场风险。 也有很小部分的基金经理对后