货币政策传导机制及理论分析.PPTVIP

三、货币政策传导机制及理论分析  (二) 凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 （1）传统的凯恩斯学派的货币政策传导机制理论 基本框架: M→i→I→E→Y 具体思路：货币供给量（M)的调整首先影响利率（i)的变动，利率又影响投资支出（I），投资支出引起总支出（E)的变化，最终对总产出（Y)产生影响。 以扩张性的货币政策为例，其传导过程是： M↑→ i↓→I↑→E↑→ Y↑ 局部均衡分析：只表明了货币市场变动对商品市场的影响，而没有显示它们之间循环往复的相互影响。 三、货币政策传导机制及理论分析 (二) 凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 如果资本边际效率(边际利润率)对利率缺乏弹性，即MEC曲线非常陡峭，则货币政策的作用不大。 M=货币供给，L=货币需求，i=利率，I=投资，MEC=ME=资本边际效率 三、货币政策传导机制及理论分析 (二) 凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 凯恩斯的观点 凯恩斯认为投资的利率弹性比较低，即MEC曲线比较陡峭，因此，降低利率对投资扩张的影响不大。 在危机时期，可能出现流动性陷阱，L曲线变成水平状，利率的货币需求弹性为无穷大（利率的货币供给弹性为0），货币政策不发生作用。即使货币供给对利率有影响，其作用也非常有限。 因此，利用税收和政府支出刺激经济的财政政策的作用要远大于货币政策。 三、货币政策传导机制及理论分析  （三）货币主义学派的货币政策传导机制理论 建立IS-LM模型，反映货币市场与产品市场相互作用趋于均衡的过程。 利率 货币数量 M0 M1 Md0 Md1 i0 i2 i1 利率 总产出 Y0 IS i0 i2 i1 LM LM” LM’ Y2 Y1 三、货币政策传导机制及理论分析 封闭经济中的利率传导机制： R↑→M↑→i↓→I↑,C↑→Y↑ 开放经济环境下利率传导机制： R↑→M↑→i↓ I↑,C↑ E（汇率）↓→NX↑ Y↑ 三、货币政策传导机制及理论分析 货币供应量的变动，无需通过利率加以传导，而可直接引起名义收入的变动。 传导过程如下所示： M↑→E↑→Y↑ M表示货币数量；E表示总支出水平；Y表示总产出 从货币主义学派的货币政策传导机制可以看出，货币政策效应的有效指标不是利率，而是名义货币供应量。 M↑→■→E↑→Y↑(黑箱理论） 三、货币政策传导机制及理论分析 三、货币政策传导机制及理论分析  （四）货币政策的传导渠道 （1）投资支出渠道 （2）消费支出渠道 （3）国际贸易渠道（汇率渠道） 三、货币政策传导机制及理论分析  （1）投资支出渠道 1、利率对投资的效应 货币供给（M）的增加会使利率（i）下降，利率下降又促使投资（I）增加，投资增加会引起产出（Y）的增长。其传导机制是： M ? ? i? ? I ? ? Y ? 三、货币政策传导机制及理论分析  2、托宾的q理论 货币政策将通过股票价格的影响作用于实际经济活动。 托宾把q定义为：q＝企业资本的市场价值/企业资本的重置成本 当q1时,即企业市价小于企业重置成本,经营者将倾向也通过收购来建立企业实现企业扩张.厂商不会购买新的投资品,因此投资支出便降低. 当q1时,弃旧置新.企业市价高于企业的重置成本,企业发行较少的股票而买到较多的投资品,投资支出便会增加. 传导机制为： M ? ? Ps（股票价格） ? ? q ? ? I ? ? Y ? 三、货币政策传导机制及理论分析 3、信贷渠道 货币政策可通过银行贷款的增减刺激或减少投资支出，从而引起总产出的变化。 若中央银行采取扩张性货币政策其传导机制为 M ??贷款?? I ?? Y ? 三、货币政策传导机制及理论分析 4、非对称信息效应 货币政策通过影响股票价格，引起企业资产净值的变化，进而影响银行贷款过程中的逆向选择和道德风险的发生，从而改变投资支出的传递过程。 传导机制为 M?? PS （股票价格）?? 企业资产净值? ? 逆向选择和道德风险??贷款?? I?? Y? 三、货币政策传导机制及理论分析 （2）消费支出渠道 1、利率的耐用消费品支出效应 货币政策通过引起利率的变动来影响消费者对耐用消费品支出的决策，进而影响总需求的效应。 传导机制： M ? ? 利率 ??消费贷款↑→耐用消费品支出 ? ? Y ? 三、货币政策传导机制及理论分析 2、财富效应 货币政策通过货币供给的增减影响股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从而影响其消费支出的效应。 传导机制为： M ? ?股票价格 ? ? 金融资产价值 ? ? 毕生财富 ? ? 消费 ? ? Y ? 三、货币政策传导机制及理论分析 3、流动性效应 货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的金融资产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响