资本运营理论和实务第9章 企业兼并和收购.pptVIP

第9章 企业兼并与收购 第一节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第1节 并购的内涵与发展 第二节 并购理论 第2节 并购理论 第三节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第3节 并购的战略、原则与程序 第四节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第4节 并购决策 第五节 并购后的整合 第5节 企业并购后的整合 第5节 企业并购后的整合 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 并购的决策过程 1 并购的可行性研究 2 并购的财务决策 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 一、企业并购的可行性研究 企业并购的可行性研究是在实施并购前，对企业并购所应具备的各种条件，并购后的企业的发展前景及技术、经济效益等情况，进行的战略性调查和综合性论证。它是保证企业并购的科学性，提高企业并购效益的一个重要环节，它既是论证并购的可行性，又是优选并购方案的手段。 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 一、企业并购的可行性研究 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 二、并购财务决策分析原理 当并购活动能够增加企业的价值，为企业带来净收益时，这种并购活动才是可行的。 （一）并购的收益(Ｅ＝ＰＶＡＢ－（ＰＶＡ＋ＰＶＢ）) 并购的收益是指并购后企业的价值(ＰＶＡＢ )大于并购前并购方和被并购方作为两个单独行动的法律实体的价值(ＰＶＡ 和ＰＶＢ )之和的差额。 如果Ｅ为正值，则并购从经济上是可行的。 （二）并购的成本（Ｃ＝ＴＣ－ＰＶＢ＝Ｃ１＋Ｃ２－ＰＶＢ） 并购方企业发生的成本是指因并购而发生的全部支出（TC）减去所获得的被并购企业的价值以后的差额。并购方因并购而发生的全部支出包括：（１）并购过程中支付的各种费用，如咨询费、评估费、谈判过程中的支出等，记为Ｃ１；（２）并购方企业并购被并购方企业而支付的价款（在现金支付下为支付的具体现金数额，在换股下为发行的新股的市场价值，或者称为约当现金数额）记为Ｃ２ （三）并购双方的净收益 并购方的净收益为 ＭＮＰＶ＝Ｅ－Ｃ 被并购方的净收益为 Ｃ２－ＰＶＢ 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 二、并购财务决策分析原理 举例 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 从并购的支付方式上看，并购的完成可以有现金支付和股票支付两种方法。就并购的决策来说，关键是并购的支付方式，在此，主要以支付方式的不同为主体，同时考虑并购的结果来分别阐述 三、用现金支付的财务决策 (一)并购的理论价格区间 Ｐ∈（ＰＶＢ，ＰＶＡＢ－ＰＶＡ－Ｃ１ ） 如果并购的有关信息双方均了解，并购的付款额介于该区间之内时，从理论上讲并购的实现是可能的。但具体价格应为多少，还取决于并购过程中的具体情况和双方的谈判能力。 (二)并购价值的确定 并购价格的确定要以并购中的企业价值为基础，主要的并购价值确定方法有四种模式（见下图）：即贴现模式、重置成本模式、市价模式、清算价格模式，这四种模式在实际的业务中，应注重结合实际情况采用多种方法互相验证。 9 企业兼并与收购 9.1 并购的内涵与发展 9.2 并购理论 9.3 并购的战略、原则与程序 9.4并购决策 三、用现金支付的财务决策 (二)并购价值的确定 仅当股价波动服从伊藤过程才有效 企业的价值是一种执行价格为清算价值的看涨期权