备份的_LOGO 套利研究 1 利研究·股指跨期套利 日报 定期报告 7.docVIP

一、价差走势预测 受欧债危机恶化，外围市场普跌影响，今日大盘破位下跌。从图1来看，今日各组合价差均值继续缩水；图2各组合价差率走势与价差均值相似。 当前各组合价差日间波动并无明显的规律性，不建议进行隔夜套利，跨期套利操作以日内为主。由于近月组合成交活跃，套利成本低，重点关注IF1108-IF1107组合的套利机会，而远月合约与近月合约的组合虽然价差振幅较大，但由于远月合约成交清淡，其冲击成本难以控制，执行套利操作时应谨慎选择。具体品种分析请参考报告第二部分。 图1：组合价差日均值走势 资料来源:Bloomberg、中期研究院 图2：组合价差率走势 资料来源:Bloomberg、中期研究院 二、跨期套利 本报告采用期货数据均为1分钟频率。套利策略建立在高频数据分析的基础上。跨期套利的成本主要分为交易成本（万分之一的手续费），以及冲击成本。冲击成本的大小主要取决于某一时刻的市场深度。万分之五的比例只是建立在资产管理公司日常交易的统计结果。总体来讲，万分之五是个相对保守的数据，在非极端行情中，实际操纵的划点程度小于万分之五。 表1：套利成本 　 　 期货合约1 期货合约2 交易成本 开仓 0.01% 0.01% 平仓 0.01% 0.01% 冲击成本 开仓 0.05% 0.05% 平仓 0.05% 0.05% 资料来源:Bloomberg、中期研究院 1、次月-当月（套利成本 2个点） 今日该组合价差主要波动于5-8点，日内套利单次最大收益1个点。 预计下个交易日该组合波动区间为5-8点。 图3：价差K线图 图4：日内价差分布图 资料来源:Bloomberg，中期研究院 图5：价差日内走势 图6：套利交易开平仓机会 资料来源:Bloomberg，中期研究院 2、当季-当月（套利成本5个点） 今日该组合主要波动区间为14-18点，不适合日内套利。 预计下个交易日的波动区间为15-20点，该组合日后套利机会有限。 图7：价差K线图 图8：日内价差分布图 资料来源:Bloomberg，中期研究院 图9：价差日内走势 图10：套利交易开平仓机会 资料来源:Bloomberg，中期研究院 3、当季-次月（套利成本6个点） 今日该组合全天价差主要在7-11点的范围内波动，不适合日内套利操作。 预计下个交易日的波动区间为8-12点，该组合后市套利机会有限。 图11：价差K线图 图12：日内价差分布图 资料来源:Bloomberg，中期研究院 图13：价差日内走势 图14：套利交易开平仓机会 资料来源:Bloomberg，中期研究院 4、次季-当月（套利成本6个点） 今日该组合全天价差波动范围为54-64点，日内单次最大套利收益4个点。 预计下个交易日的波动区间为55-65点。该组合价差波动区间较大，应及时捕捉两端开仓机会。 图15：价差K线图 图16：日内价差分布图 资料来源:Bloomberg，中期研究院 图17：价差日内走势 图18：套利交易开平仓机会 资料来源:Bloomberg，中期研究院 5、次季-次月（套利成本7个点） 今日该组合价差主要波动区间为47-57点，日内单次最大套利收益3个点。 预计下个交易日的波动区间为50-60点。区间两端价差及时捕捉。 图19：价差K线图