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以权益现金流法对银行进行价值评估应用分析 　　［摘 要］ 在加入WTO的五年保护期结束后，我国金融业全面开放，银行不再是非企业性质的机构，而是成为金融企业的一个重要组成部分，因而要对银行这样的金融企业进行价值评估。本文以资产评估学中企业价值评估的常用方法为出发点，对权益现金流法这种可以应用于银行价值评估中的评估方法进行了应用分析，并指出从银行外部与从银行内部应用这种方法进行价值评估时的不同，以期在实务操作中能够更加准确合理地确定银行的价值。 　　［关键词］ 银行价值；价值评估；权益现金流；风险资本；权益回报 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 13. 016 　　［中图分类号］ F830 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2012）12- 0024- 03 　　０ 引 言 　　在加入ＷＴＯ的五年保护期结束后，我国金融业全面开放，中外资银行同台竞技。外资银行的进入成为我国银行业改革的动力，国有商业银行进行了股份制改革，建行、中行和工行率先走向资本市场，以工行在香港和上海的同时挂牌上市为标志，我国国有银行的改革基本完成。在我国，银行不再是非企业性质的机构，而是成为金融企业的一个重要组成部分，因而要对银行这样的金融企业进行价值评估。资产评估学中的企业价值评估及其方法主要是针对于非金融企业而言的，非金融企业的经营决策与融资决策是分开的，因此在评估非金融企业的企业价值时主要应用折现现金流估值法。对于银行等金融企业，由于利息收入和费用是其收入的重要组成部分，因而不能撇开利息收入和费用来进行价值评估，而且融资决策是银行等金融企业获取回报的关键，因此，应该考虑使用权益现金流法对银行等金融企业进行价值评估。 　　１ 评估银行价值的权益现金流法分析 　　在计算权益现金流时，一种方法是对所有支付给股东或自股东处收到的现金进行加总，包括股息、股票回购和新股发行。另一种方法是由净回报减去银行留存回报的结果决定权益现金流，即： 　　权益现金流＝净回报－权益增加额＋其他综合回报。 　　其中净回报是由银行的收入减去支出决定的，从理论上来讲，净回报代表了银行??支付了所有费用（包括向债权人进行支付）后股东所能获得的回报，但是净回报本身并不是现金流。由于银行的盈利方式主要是贷款活动和收费服务，因此银行最重要的回报类型是净利息回报和收费回报。净利息回报是银行贷款的利息回报与银行借入资金所付利息费用的差额。银行的这部分盈利回报包含两个单独的部分：一个是真正的客户利差，即银行贷出资金的利率高于借入资金的利率部分，它能够创造价值；另一个是期限错配收入，它是在银行的资产期限与负债期限不同的时候产生的，此时银行因位于回报曲线的不同部分而挣得利差。错配利润难以持久，而且如果考虑到在回报曲线上建立头寸的风险，错配通常是不创造价值的。净利息回报的计算主要采用回报模型或利差模型，这两种模型方法实际上是等同的。回报模型法是先用利息回报减去利息费用，然后再减去其他费用和税款，得出净回报。利差模型法与回报模型法得到的结果是相同的，但利差模型法能显示出银行利润的来源，即存贷款利差，并且有助于判断银行不同部门实际的价值创造情况。收费回报是通过提供服务而取得的收入。银行还可以通过其他金融活动取得收入，如通过自营交易或通过证券投资组合获得资本回报，但这些回报来源通常具有较大波动性。在银行的成本当中，贷款损失准备金是一种重要的成本，对于任何银行而言，一个重要的价值动因是多少贷款按时得到清偿，但是一个局外人是很难真正了解银行的贷款组合的质量的，最多只能对银行的未来贷款损失做些预测。另一种重要的成本是非利息费用，包括销售费用和管理费用。在资产负债表中，银行的主要资产一般是贷款组合和证券与现金组合。通常，固定资产和经营资本只是资产负债表中的一小部分，主要的负债通常是存款、债务和权益。 　　另外，随着银行的发展壮大，它需要增加权益，否则负债对权益的比率就会上升，有可能使得监管机构和客户担心其偿付能力。权益的增加减少了权益现金流，因为它意味着银行将本可以分给股东的回报留存。最后，再加入其他综合回报。 　　除了这两种方法外，还可以通过计算所有资产负债表的变化来计算权益现金流，比如待估银行的权益现金流等于净回报加上存款与准备金的增加值，再减去贷款和投资的增加值等。这种方法凸显了银行资产或负债构成的变化。以上这3种计算权益现金流的方法虽然不同，但是对于同一待估银行，它们所计算出的结果是完全一致的。 　　那么对于待估银行的未来权益现金流应如何预测呢？在简化的情况下，可以把权益现金流等同于折现股息。然而在现实中，银行的情况通常更为复杂，股息是现金流的最大组成部分，但是股票回购和发行等其他项目也有重要的影响。 　　２ 未来权