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公司治理与盈余质量实证研究 　　【摘 要】 文章以江浙民营上市公司2006—2010年的数据为基础，对公司治理与盈余质量的关系进行了实证研究，具体检验了公司治理各变量对盈余质量的影响。结果表明，股权集中度、股权制衡度、独立董事比例、管理层持股比例与盈余质量无显著关系，董事会、监事会规模与盈余质量呈显著正相关，两职合一、高管薪酬以及监事会会议次数与盈余质量之间呈负相关关系。 　　【关键词】 公司治理； 盈余质量； Jones模型； 民营上市公司 　　一、引言 　　近年来，证券投资市场不断蓬勃发展，规模逐渐壮大，上市公司数量日益增加。中国证监会网站的统计数据显示，截至2012年3月，我国境内上市公司已达2 389家，比上一年度增加11.06%，股票成交金额38 630.64亿元，股票有效账户13 703.34万户。鉴于长期以来上市公司会计信息失真、盈余操纵的屡禁不止，作为会计信息质量的核心内容，??余质量问题一直备受关注。 　　自2001年起，证监会陆续出台了一系列有关公司治理的规章制度，包括《上市公司股东大会规范意见》、《上市公司治理准则》等，并引入了独立董事制度，其目的是进一步完善治理结构、促进上市公司规范运作、保护投资者权益。由此，我国上市公司治理逐渐成为研究焦点。良好的公司治理对盈余质量具有保障作用（赵景文，2006），它能够通过一整套制度安排来保证盈余信息的可信度，其完善程度制约着盈余质量。与以往的研究不同，本文选取江浙地区的民营上市公司作为研究样本，并非就公司治理的单一因素来研究其对盈余质量的影响，而是综合考虑股权结构、董事会特征、管理层激励、监事会治理这四个方面的治理因素。本文旨在研究公司治理是否以及如何影响盈余质量，进而为我国民营上市公司改善治理状况以避免会计信息失真、提升盈余质量提供必要的经验证据。 　　二、文献回顾及研究假设 　　本文重点探讨狭义的公司治理，即所有者对经营者的一种监督与制衡机制，其主要特点是由股东大会、董事会、监事会及管理层所构成的公司治理结构的内部治理。本文通过对国内外研究文献的梳理和归纳，从我国民营上市公司的现实出发，提出了相关研究假设。 　　（一）股权结构与盈余质量 　　La Porta等（1998）发现股权集中度与财务报告质量负相关。王化成、刘亭立（2007）的研究表明第一大股东持股比例、Z指数与盈余质量的关系不显著。杜兴强、周泽将（2007）通过Jones模型计算可操纵盈余，发现第一大股东的持股比例对会计信息质量的影响不显著，股权制衡因素的影响也同样不显著。张正国（2010）以我国上市公司2002—2004年的数据为样本，检验了股权集中度、股权构成与盈余质量之间的关系，结果显示股权集中度与盈余质量之间存在着倒U形曲线关系。基于上述分析，结合本文的研究方法，提出如下假设： 　　假设1：股权集中度与盈余质量无显著关系。 　　假设2：股权制衡度对盈余质量没有显著影响。 　　（二）董事会特征与盈余质量 　　Beasley（1996）研究发现董事会规模越大、独立董事比例越高，公司越可能发生财务报告舞弊。Vafeas（2000）发现董事会规模相对较小时，公司盈余质量更高。吴清华和王平心（2007）的研究表明公司拥有较高比例的独立董事，能更好地抑制盈余管理行为。胡奕明、唐松莲（2008）研究了独立董事与上市公司盈余信息质量之间的关系，显示两者呈明显正相关。在两职分离方面，许多学者指出经营者具有双重身份会对盈余质量产生消极影响：Dechow等（1996）发现，如果公司董事长与总经理为同一人，该公司越可能违反GAAP（一般公认会计原则）而受到美国证券交易委员会（SEC）的处罚；唐云（2009）发现董事长与总经理兼任现象会降低盈余信息的质量。因此，本文提出以下假设： 　　假设3：董事会规模与盈余质量呈显著的负相关关系。 　　假设4：独立董事比例越高，盈余质量越高。 　　假设5：董事长同时兼任总经理与盈余质量负相关。 　　（三）管理层激励与盈余质量 　　Warfield、Wild等（1995）的研究以美国上市公司为样本，证实高比例的股权激励能够使盈余信息质量得到改善。Yeo，Tan，Ho and Chen（2002）以490家新加坡上市公司为研究对象，发现管理层持股水平与盈余质量之间存在正相关关系。韩丹等（2007）认为管理层激励会减少会计造假动机。管理层激励是推进上市公司高管积极工作、履行监督管理义务、实现公司价值最大化的有效手段。通常认为，高管持股比例越高、薪酬水平越高，就越有可能抑制盈余管理行为，公司盈余质量也就越好。相应的假设如下： 　　假设6：管理层持股比例与盈余质量正相关。 　　假设7：高管薪酬与盈余质量具有显著的正相关关系。 　　（四）监事会治理与盈余质量 　　刘力国、杜莹（2003）通过