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当前我国货币政策实施通胀目标制几点思考 　　摘要：中央银行在实施货币政策中不可能直接达到其最终目标，而只能通过中介目标来影响实际的经济活动。本文认为，无论是在理论研究层面，还是在实际操作层面，作为我国的货币政策中介目标，货币供应量都面临许多新问题，所以可以借鉴通货膨胀目标制来改进和提高我国货币政策传导机制的有效性。 　　关键词：货币政策通货膨胀目标制中介目标 　　 一、货币政策中介目标及选择标准 　　中央银行通过货币政策调控宏观经济运行，由于不直接达到其最终目标，中央银行在实施货币政策的时候，只能通过间接手段来地达到其最终目标，也就是通过控制和观测它所能够加以控制的具体指标来最终影响宏观经济的实际活动。无论是在理论研究层面，还是在实际操作层面，来进行中央银行对货币政策中介目标选择的判断标准，主要有三个：第一个是可控性，对于选定的中介目标，中央银行对其的控制比较具有有把握，能够在在确定的或预期的范围内对其实施有效控制；第二个是可测性，对于这些变量，中央银行用来作为货币政策的中介目标，能够对其进行相对比较精确的数据统计；第三个是相关性，在货币政策的最终目标和作为货币政策中介目标的变量之间具有很强的相关性，这种经济关系是一种稳定的紧密的关联性。 　　 　　 二、货币供应量作为我国货币政策中介目标面临挑战 　　1998年，随着信贷规模控制的取消，货币供应量完全成为我国货币政策传导机制中的中介目标。但是随着经济金融状况发生变化，无论是在理论研究层面，还是在实际操作层面，作为货币政策的中介目标，货币供应量都面临着许多新问题。 　　（一）按照相关性来分析，实体经济和货币供应量之间的联系正在逐渐被减弱 　　M2占GDP的比例，按照相关的统计数据来进行分析，已经从1985年的0.57上涨到2011年末的1.88，在世界各个国家来看，处于最高的水平。近些年由于我国M2的增长速度，要远远大于GDP的增长速度，从而导致了上述比率的持续高增长。从这一现象可以得知，由于货币供应量的增速度要远远快于实体经济，也就意味着维持单位GDP增长所需的货币数量不断增加，从而使得货币供应量与实体经济之间的相关性出现了明显的减弱迹象。 　　（二）按照可测性来分析，货币供应量可测性面临较大挑战 　　根绝实际情况来看，有数据统计资料的17年中，其中在13个年头中，M2的增长率实际值，都比目标值要高出许多。从货币政策中介目标正式选用为货币供应量来看，根据我国的实际成情况，货币供应量M1和M2这两个指标的调控目标值，和最终的实际值之间，长期存在着非常明显的差异，从而证明对于货币供应量指标的大小和走向，中央银行是无法直接能够达到“精确”预测程度的。 　　（三）按照可控性来分析，央行对货币供应量的控制能力面临较大挑战 　　我国的经常项目、资本和金融项目，在1993年以前，表现为顺差的交替出现。而到1994年之后，国际收支则基本呈现一种“双顺差”的格局。根据2011年底的数据现实，在我国人民币汇率水平保持相对固定的前提条件之下，国际收支顺差呈现不断的持续增长走势，并且随着外汇的不断流入，最终造成我国外汇占款的持续高速增长，跟2002年末相比，我国外汇占款就已经增长了7.8倍。 在我国现行汇率制度和结售汇体制下，国际收支顺差的增加意味着外汇占款的增加，随着外汇占款的大量增加，最终必然引起基础货币的迅猛投放，这样以来中央银行自然无法根据宏观经济形势的变化，对基础货币的投放能够进行有效地和主动地控制，从而使得中央银行对货币供应量的调控能力直接受到了严重的削弱。 　　 　　 三、我国实施通胀目标制的重大意义 　　所谓通胀目标制，其实就是指中央银行以通货膨胀为直接目标，并将该目标在全社会进行公布的一种货币政策制度。货币政策体系要实施通胀目标制，自然不需要在政策工具与最终目标之间再设立中间目标，定期开展通货膨胀的预测成为了货币政策决策的主要依据。概略地说，通胀目标制是货币当局采取的一种货币政策框架，保持物价稳定是货币政策的首要目标。 　　（一）通胀目标制有利于管理市场通货膨胀预期 　　国际货币基金组织的一项研究发现，在一些发展中国家，60%的通胀原因可归结于公众对未来价格上涨的预期。而通货膨胀目标制的提出正是基于对影响通胀的最主要因素不是货币供应量、而是通胀预期的认识。这样中央银行对整个社会上来做出对实现价格稳定的相关承诺，一个数量化的目标区间提前被明确宣布，必然使得中央银行货币政策的透明度在很大程度上得到增强，从而迅速树立货币政策的“可信”形象，稳定通货膨胀预期，并使得低通货膨胀的目标最终得以顺利实现。 　　（二）通胀目标制有利于准确评判货币政策的效果 　　由于货币供应量等数量型指标仍然是目前我国货币政策的最主要“中介指标”，中央银行无法直接“精确”控