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中国企业“走出去”机遇、风险与政策支持 　　摘要：中国企业“走出去”主要经历了三个阶段，即“引进来”阶段、加入“世贸”走出去加速期与金融危机后的大规模海外投资阶段。通过对美、德、日等发达国家“走出去”的研究与分析，认为企业超前、长期的战略及不求控股策略是其“走出去”的成功经验，教训是对收益前景过于乐观而风险估计不足。美国企业“走出去”重视企业的发展战略，开拓国际市场时不计短期利益，严格要求知识产权保护。德国的对外投资以发达国家和制造业为主要对象，多以自有资本为主，企业杠杆率比较低，投资项目控股程度高，大企业和大项目占绝对优势。美、德、日均有银行和其他金融机构以及国家层面的支持。指出中国企业“走出去”的政策支持是ODI汇兑管理便利化程度大幅提升；取消ODI汇兑限制，实行登记管理，可兑换程度与FDI相当；国企、民企公平对待，一视同仁。并指??中国企业“走出去”所应遵循的基本原则。 　　关键词：中国企业；海外投资；存量；流量；经济增长 　　中图分类号：F279.2 　　2008年至今，在全球金融危机影响下，海外资产估值较以往偏低，海外“抄底”机会来临，我国进入大规模海外投资阶段。在现阶段讨论中国企业“走出去”的相关问题具有重大的理论与现实意义。本文分析了中国企业“走出去”的现状和趋势，并对国际经验和中国经典案例进行总结。在此基础上介绍当前我国对企业“走出去”的相关政策支持，提出企业“走出去”应注意问题和应遵循原则，最后强调以平常心看待“走出去”的重要性。 　　一、中国企业“走出去”的现状和趋势 　　改革开放以来，中国企业“走出去”主要经历了三个阶段：1980-2000年，我国主要处于“引进来”阶段，对外直接投资（ODI）规模较低，累计对外投资不足300亿美元；2001年至金融危机前，我国首次将“走出去”提升至国家战略高度，同时在加入世界贸易组织（WTO）的背景下，对外直接投资快速增长，“走出去”进入加速期。如图1所示，2005年中国企业对外投资首次超过百亿美元； 2008年到现在，在全球金融危机影响下，海外资产估值较以往偏低，海外“抄底”机会来临，我国进入大规模海外投资阶段。其中，2008年投资规模比1980年到2005年的总和还多。截至2011年末，我国对外直接投资达3642亿美元，涉及全球178个国家和地区。 　　但是，与美、英、德等老牌发达国家相比，无论从流量还是从存量来看，中国都是“走出去”的后发国家，对外直接投资最近才成规模。如图2所示，从流量看，2010年，美国海外投资3000多亿美元，德国也有1000多亿，而中国只有688亿美元。如图3所示，从存量看，截至2010年，美国企业在海外投资存量有4万多亿美元，英国1.6万亿，德国1.4万亿，说明这些老牌的发达国家在海外投资的累计量还是比较大的。相对美国、英国、德国，到目前为止，中国现在在海外企业投资累积只有3000多亿美元，所以从存量上看我们与这些国家的差距还是比较大的。 　　虽然与老牌发达国家存在差距，但是借鉴英国经济学家邓宁（John Dunning，1981）的理论，可以看出我国对外直接投资发展空间很大。如图4所示，邓宁认为，对外直接投资可分为四个阶段，人均国内生产总值（GDP）越高，ODI净额越大。当一国人均GDP达到四五千美元时，该国“走出去”的速度会加快。从美国、德国、日本等国的发展经验来看，这一点是适用的。由图4的中国人均GDP与ODI占FDI的比重可知，我国人均GDP 5414美元，剔除通胀等因素影响，当前处于ODI大幅增加时期（邓宁理论中的第三阶段），未来发展空间很大。 　　同时，我们也应看到，当前的国际经济金融形势，为国内企业提供了比较好的“走出去”的机会。一是欧美企业经营压力加大，接受并购和国际化的意愿增强。二是市场估值水平显著下降。如图5所示，当前全球发达市场股票估值水平虽然不是最低，但也算处于一个相对合理的阶段。尽管ODI不是投资到国外股市二级市场，但不管是兼并重组还是新项目ODI都是与股市估值相联系的。三是国外监管层对中国资本态度总体上是友善的。 　　全球化提供了“走出去”的契机，而我国经济实力的壮大为“走出去”提供必要保障。在重工业化发展使国内资源供给紧张后，“走出去”向海外寻求资源就成为了当然的战略选择。从“走出去”的构成来看，由于我国不管是能源还是铁矿石或其它金属等都比较缺乏，是资源、能源和原材料的进口国，所以对很多企业来说，“走出去”的初衷是为了获得资源。如图6所示，2000年以来，按交易目的统计，有51%的对外直接投资以获取资源为主要目的。 　　随着产业升级和结构转型的发展，中国企业海外并购将更加注重获取先进技术、品牌、市场和进行产业链整合等，“走出去”将由单一的资源需求，向多元化目标过渡。如图7所示，当前中国的比较优势包括相对便宜