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基于交易费用最优比例再保险和投资最大化边界红利 　　内容摘要：本文在固定分红边界下，研究了最大化期望折现红利下的最优投资和再保险策略。本文假设保险公司可以通过再保险来减小风险，假设保险公司可以在金融市场上投资，金融市场由一个无风险资产和n风险资产组成，在买卖风险资产时，考虑交易费用，通过解决相应的HJB方程，得到了最优投资和再保险策略及最优期望折现红利。 　　关键词：投资 再保险 交易费用 HJB方程 随机控制 　　在保险实务中，由于竞争激烈，当保险公司的盈余达到一定水平时，保险公司将降低保费或将盈余的一部分作为红利分给保单持有者。因此为了更好地描述保险公司的现金流，需在保险风险模型中考虑分红。De Finetti（1957）首次提出具有分红策略的保险风险模型，Asmussen S and Taksar M（1997）研究了扩散风险模型下保险公司的最优红利分配。Hojgaard B and Taksar M（1999）研究了扩散模型下的最优再保险和红利分配问题，在分红额有限制和分红额无限制两种情形下，得到了最优再保险策略和最优红利，且通过数值计算讨论了再保险对红利的影响。 　　特别感兴趣的是两种依赖盈余的红利策略。一种是常数边界分红策略，对于常数边界分红策略，当盈余低于一个常数边界时没有分红；当盈余高于这个常数边界时，高出部分全部作为红利分出。另一种分红策略是阀值分红策略，当盈余低于一个常数边界时没有分红；当盈余高于这个常数边界时，只是把盈余的一部分作为红利分出。 　　杨鹏（2010）研究了扩散风险模型下再保险和投资对红利的影响。但是他们没有考虑交易费用。本文不但考虑了再保险和投资，而且当在金融市场上投资时考虑了交易费用。本文在Xu G.L.and Shreve S.E（1992）研究的辅助结果上，求得了最优投资和再保险策略及最优期望折现红利。 　　模型构建 　　假设所有的随机过程和随机变量都定义在完备的概率空间（Ω，F，P）上，并且有一满足通常条件的σ-流{Ft，t≥0}，即Ft右连续且P完备。允许连续交易，不考虑交易费用和税收，且所有资产都是无穷可分的。考虑如下的跳-扩散风险模型： 　　dR（t）=cdt+βdW0（t） （1） 　　其中，c，β为常数??{W0（t）∶t≥0}是标准布朗运动。 　　本文对式（1）考虑比例再保险，比例再保险的水平为（1-a），即保险公司的自留额为0≤a≤1，分出为（1-a），即在每次理赔时保险公司支付100a%，同时再保险公司支付剩余的100（1-a）%。则式（1）变为： 　　dR（t，a）=acdt+aβdW0（t） （2） 　　考虑一个金融市场，由n+1个金融资产组成，其中一个是无风险资产（债券），时刻t的价格{Bt，t≥0}；另外n个为风险资产，时刻t的价格为{Si（t），t≥0，i=1，2，…，n}。 　　Bt满足以下方程： 　　dBt=r0Btdt 　　其中，r00为无风险利率。 　　Si（t）满足以下方程： 　　，i=1，2，...，n 　　其中，ri≥r0，σij0为常数，Wj，j=1，2，…，n是标准布朗运动，Wi，Wj，i，j=0，1，…，n，i≠j相互独立。 　　买卖风险资产都需要交易费用，设θb=[θb1，θb2，...，θbn]`和θs=[θs1，θs2，...，θsn]`分别为买卖风险资产的交易费用，即买一个单位的风险资产i将花费（1+θbi）Si（t）的资金，卖一个单位的风险资产i将得到（1+θsi）Si（t）的现金。设πb、πs分别为买和卖风险资产的资金，其中πb=（πb1，πb2，...，πbn），πs=（πs1，πs2，...，πsn）。因为不能同时买卖风险资产，所以有πb·πs`=0。 　　比例再保险水平at和在风险资产上的投资πb、πs作为控制变量。在任意时刻t≥0，πb=πb（t），πs=πs（t）和比例再保险水平a=a（t）由保险公司选择，记π（·）=（a（·），πb（·），πs（·））。一旦π（·）被选择了，则保险公司的财富过程为： 　　（3） 　　其中，I是n维单位列向量， 　　定理1：一个策略π（·）=（a（·），πb（·），πs（·））称为可行的，如果π（·）关于流{Ft}是可料的，且对于每个t≥0过程π（·）满足以下的条件： a.e.对所有T0来控制。当盈余低于b时没有红利支付；当盈余高于b时，高出的部分全部作为红利支付。对t≥0，设D（t）为到时刻t为止支付的总的红利，则支付红利后，在时刻t，保险公司的盈余Xtπ变为： 　　（4） 　　破产时刻定义为： 　　（5） 　　设δ0是红利贴现率，Dπx，b为在初始盈余为x，控制策略为π时，到破产时刻Tb为止所有红利现值，即： 　　（6）