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几个主要境外创业板市场之比较 　　90年代以来，在传统的证券交易所大厅之外，世界各国建起了许多个第二板市场。它们，以及更早的美国那斯达克证券市场等，为中小企业的成长提供了大量资金，创造了不少神话，也引起国际间普遍的关注。在此我们介绍一下温哥华创业板市场、香港创业板市场和美国场外电子柜台交易市场这三个可能对我国中小企业有帮助的创业板市场以及那斯达克市场，希望能为新兴企业提供有价值的参考。 　　温哥华创业板市场 　　温哥华股票交易所成立于1907年，它的出现本来是为加拿大西部的资源经营性企业提供资金支持，如采矿、石油以及天然气等行业。现在温交所已经开始转向积极扶持高科技企业的成长。 　　温交所主要由两个板块构成：创业板和高级板。其中创业板专为中小企业而设，上市的门槛要求比较低，不要求业绩表现，注重的是企业的管理层质量以及公司的发展潜力。 　　针对新兴企业的发展需要，温交所特别设计了”创业资本融资库”，使企业上市的要求进一步降低。这一上市方式只要求一个合格的管理层以最低10万加元注册成立一家公司，然后再由一家会员公司作为保荐人实施上市策略，就可以融到20万至50万加元的资金。但这时的上市只是有条件上市。在融资成功后，企业将有18个月的时间来寻找投资机会，一旦决定经营方向并得到VSE和股东对这一所谓”合格交易”的认可，企业就可以摆脱”有条件上市”的地位，实现其股票真正在交易所进行交易。”合格交易”就是使企业能够达到完全上市地位的投资项目。每个管理层可以同时成立3个这样的VCP公司。 　　温交所提供的服务还包括一项被称为”上市前审批程序”的独特的单元。它的工作重点在于帮助企业调整资本结构、研究主创人员的资历并分析在上市过程中可能遇到的管制障碍。它为所有考虑在温交所上市的公司提供事前的咨询服务： 　　●向所有申请人解释VSE的上市程序 　　●讨论每个企业各自的经营计划书 　　●进行各个行业的专业咨询 　　●强调重要的上市要求 　　●提供可能的保荐人候选名单 　　●提供同类上市公司的情况 　　温交所的这些政策及程序是专门针对中小企业而设计的，它自身的定位也是要成为”全球领先的风险投资证券交易所”。从规模上来讲，温交所是北美第四大交易所，位居那斯达克、纽约证券交易所和多伦多交易所之后。 　　温交所另外一个优势在于温哥华是一个具有悠久华人文化的地区，从这一角度上考虑，温交所同时具备了香港联交所的区位优势与北美市场的高效性的双重优势。 　　在交易设施和监管手段方面，温交所也具备相当实力。它独有的温哥华计算机化交易系统被认为是世界上的领先系统，目前已推广到全球的其它六个股票市场。它还拥有”温哥华国际证券交易系统”，这套系统是VSE专门为日益增长的澳大利亚及亚太地区的业务量而设计的一种新产品，能够完成部分亚太股票的24小时全天候交易。同时VSE还有”国际联盟伙伴”。IA可以通过几种方式在亚太地区为客户买卖在VSE上市的股票。 　　比较起来，温交所的上市要求是在一定规模的交易所中最低的，对于中国企业最关心的资本数量，它只要求40万加元的种子资本就可以达到创业板的首次上市要求。对于中国真正需要资本注入的中小企业而言，在温交所上市的唯一障碍恐怕是对于该交易所的了解程度。由于温交所所在的俾诗省尚未与中国证监会达成监管备忘录，再加上温交所在国内证券界的曝光次数不多，所以中国企业很少会想到加拿大的资本市场。 　　美国那斯达克证券市场 　　那斯达克证券市场由全美证券交易商协会创立并负责管理。它是1971年在华盛顿建立的全球第一个电子交易市场。 　　那斯达克实际上并非平常意义上的二板市场。由于吸纳了众多著名的高科技企业，而这些高科技企业又成长迅速，因此，那斯达克给人一种扶持创业企业的印象。 　　建立那斯达克的初衷在于规范美国大规模的场外交易，所以那斯达克一直被作为纽约证券交易所的辅助和补充。先进而庞大的电子信息技术已经使那斯达克成为世界上最大的无形交易市场。 　　那斯达克共有两个板块：全国市场和1992年建立的小型资本市场。那斯达克在成立之初的目标定位在中小企业，但只是因为企业的规模随着时代的变化而越来越大，所以到了今天，那斯达克反而将自己分成了一块”主板市场”和一块”中小企业市场”。 　　那斯达克拥有自己的做市商制度，它们是一些独立的股票交易商，为投资者承担某一只股票的买进和卖出。这一制度安排对于那些市值较低、交易次数较少的股票尤为重要。这些做市商由NASD的会员担任，这与VSE的保荐人构成方式是一致的。每一只在那斯达克上市的股票，至少要有两个以上的做市商为其股票报价；一些规模较大、交易较为活跃的股票的做市商往往能达到40－45家。这些做市商包括美林、高盛、所罗门兄弟等世界顶尖级的投资银行。NASDAQ现在越来越试图通过这种做市商制度使上市公司的股票能够在最优的价