高级财务管理 第二节.pptx

第2章 企业并购财务管理概述;引导案例：“宝延风波”打响收购第一枪;;学习目标;2.1　企业并购概念;2.1　企业并购概念;2.1　企业并购概念;2.1　企业并购概念;【案例讨论】;横向并购优点与缺点;纵向并购的好处与风险;并购或将成为白酒业2014年的一大主题;陈光标称愿意斥资约10亿美元收购纽约时报 ;2.2　企业并购动因与效应;企业并购的动因;企业并购的动因1;企业并购的动因2;【阿里巴巴拟出资认购天弘基金51%股权】;企业并购的动因3;企业并购的动因4;企业并购的动因5;企业并购的动因6;案例：可口可乐并购汇源案及其反思;案例：可口可乐并购汇源案及其反思;案例：可口可乐并购汇源案及其反思;案例：Facebook190亿美元收购WhatsApp;企业并购正效应的理论解释;经营协同效应;【案例：戴姆勒一奔驰公司】;管理协同效应;财务协同效应;【延伸阅读：财务协同效应】;【案例讨论】;【延伸阅读】并购相对于内部发展的优势;【案例：青岛啤酒2001年扫荡全国收购啤酒厂】;2.3　企业并购的历史演进;（一）“横向并购”浪潮（ 1893~1904 ） A、背景：工业革命迅猛发展，规模经济成为社会生产力发展的一个重要“瓶颈”，企业聚成集团，集中资源、做大企业是这个时代的鲜明特点。 B、数据：并购案件约2864起，涉及金额63亿美元。 40%的美国公司加入并购活动，3000个公司消失，几十个控制各个行业的企业巨头诞生：美国烟草公司控制全国80%的产量；国际收割机公司和普曼客车公司分别控制美国85%的机车市场和客车市场；美国炼糖公司拥有全国全部的市场份额；其他控制主导行业的的巨头：J.P.摩根铁路公司、卡内基钢铁公司、洛克菲勒石油公司等。 C、特征：横向并购导致以商品为中心的行业垄断成为历史上首次并购浪潮的典型特征；追求规模经济和垄断利润是动因；并购主要集中在基础设施行业，形成许多规模庞大的企业。; （二）“纵向并购”浪潮（ 1915~1930） A、背景： 经济的发展使得企业间、行业间的相互联系、依存和制约日益突出，为保持和扩大市场份额以及可持续发展，行业巨头寻求跨行业的联合和并购。 B、数据：有至少2750家公用事业单位、1060家银行和10520家零售商进行并购，且主要集中在产品的上下游工序，美国大约200家公司控制了国民经济的50%左右，形成所谓“寡头垄断”。 C、特征： 行业上，不再拘于煤、电、油、化工等以简单工业品为中心的行业，而是扩展到运输、通讯、商业、金融等包括系列商品和服务的综合性行业。 跨行业的纵向并购促成寡头垄断是第二次并购浪潮的特征；产业资本与金融资本相互融合渗透；对企业成为并购的主角。; （三）“多元并购”浪潮（20世纪60年代） A、背景：30年代大萧条后，以反托拉斯法为代表的一系列管制措施对一个企业集团在一个行业中的垄断地位予以封顶。但是，技术进步和长期经济增长的内在动力仍然强烈地推动着美国企业界追求规模经济效益。 在这一时期，管理技艺认为管理专家不仅可以统治汽车集团、驾驭金融界，也可以管理政府、打赢战争。这种信念支配了一大批非产业资本家出身的管理者发动一系列的企业并购战争。 B、数据： 200家公司控制了60%的国民经济。 C、特征：混合并购成为并购主导模式， 非产业资本家出身的管理者进行跨行业并购时，甚至可以不考虑行业之间的商业关联度。“大鱼吃大鱼”，旨在发挥资本规模经济的多元并购是第三次并购浪潮的特点。; （四）“融资并购”浪潮（20世纪80年代） A、背景：华尔街“金融买家”针对多元化企业集团弱点，分析其现金流量，估算其市场价值与内在价值的差额，组织银团负债融资，收购其流通股票以获得控制权，然后雇佣管理专家，重组结构，给管理者以股权并监督经营，在获得利润、公司增值后，将公司售出。 B、数据：1981年-1989年，共完成了2.2万起并购，几乎所有的美国大公司都经历了融资并购的洗礼或冲击，百年老店、跨国集团常常在毫不知情的情况下遭受袭击。 C、特征：“小鱼吃大鱼”的“杠杆收购”出现；并购范围广泛，融资并购的目的不是为了获得在股权或管理权上的控制权，而是通过股权控制、加强管理、重新整合使公司增值后再出售公司获利，即买卖企业获利。“敌意收购”、“收购与反收购”、“垃圾债券”、“杠杆融资”、“白衣骑士”、“熊式拥抱”是这一时期的流行语。; （五）“战略并购”浪潮（20世纪90年代末） A、背景：经济全球化与网络经济的兴起改变了原有的经济格局，旨在巩固全球竞争地位的战略并购方兴未艾，并成为新一轮并购浪潮的显著特点。通过企业间策略联盟通过分