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我国内地股票市场与世界主要股市联动性研究 　　摘 要：研究我国内地股票市场与世界主要股票市场的联动性。研究结果表明，在不同时期，我国内地与世界主要股票市场的联动性表现并不一致。 　　关键词：股市联动；Granger因果检验；VAR模型；脉冲响应函数；方差分解 　　中图分类号：F74文献标识码：A 文章编号：1672-3198（2012）12-0062-02 　　1 研究背景及意义 　　1978年中国实施改革开放政策，这是中国开始参与全球经济的伟大实践，使得中国在世界经济地位发生了质的飞跃。为了适应经济全球化的潮流，中国采取了全方位、多层次、宽领域的对外开放格局。2001年12月11日，我国正式加入WTO，成为世界贸易组织的成员国。随着我国加入WTO，国内金融产业无论在其组成结构还是未来的发展趋势上都逐渐与国际主流经济的发展方向接轨。伴随着国内金融自由化和国际化的过程，我国金融行业中的银行业、保险业已经先后正式迈进了与国际同业进行竞争的行列，而中国内地股票市场也逐渐随着改革的不断深入与国际资本市场有了互动。2003年7月8日，作为我国内地资本市场对外开放的重要步骤，QFII正式加入了我国证券市场投资者的队伍。引入QFII这一举措，使我国内地股票市场与国际股票市场的互动进一步增加，也使得内地股票与其它市场的股票价格更加紧密。 　　就在经济全球化、金融自由化、国际金融一体化以及我国资本市场迅速发展的国际经济环境下，2007年爆发的美国次贷危机，波及了全球金融市场，导致全球经济疲软，信用紧缩，特别体现在作为“经济晴雨表”的股票市场，美国股市在不到一年的时间累计跌幅达到30%，世界其它国家和地区股票价格随着经济形势的萎靡也一路走低，我国股市同样波动剧烈，更是在一年内从6000多点暴跌到最低时的1600点，累计跌幅近70%。 　　如果说金融自由化是影响国与国之间证券市场联动的国际因素的话，那么金融深化是影响发展中国家与发达国家证券市场联动的内在改革因素。随着进入市场的不断深化，如何有效地控制金融市场风险，促使金融市场健康、有效地运行，已成为二十一世纪的重大挑战，鉴于此对股票市场之间的收益率联动性进行研究具有重??意义。 　　从研究结果来说，可以发现我国与发达国家（地区）之间、我国与发展中国家（地区）之间在不同时期的联动关系，以此评判中国资本市场融入世界资本市场的程度。对于机构和个人投资者来说，本文的研究结果将有助于其建立合理的国际股市投资组合，根据国际金融市场环境的波动，对国内外股市的变化作出趋势预测，通过分散风险，提高投资收益；对于政府监管部门来说，通过了解国内证券市场与国际市场之间的联动关系，预知外围市场对国内市场的影响程度，或者是国内市场对国外市场会产生什么影响，以利于在一个不断开放的资本市场中正确制定合适的监管政策。 　　2 研究方法 　　本文的研究正是借鉴了前人宝贵经验，并融入了当前时代因素。本文首先选取了上证综合指数作为我国股市的代表，美国标准?普尔500指数、英国伦敦金融时报100指数、德国法兰克福DAX指数、我国香港恒生指数、日本日经225指数和韩国Kospi200指数6大股票指数作为国际主要股市的代表。选取了它们的日收益率数据为研究样本，我国正式加入WTO的2001年12月12日到2010年12月31日为研究时间段，并以我国引入第一单QFII、股权分置改革以及美国次贷危机爆发三个重要特殊事件为临界点，将样本时间段分为了4个子时间段。然后，把这些指数序列转换为日收益率序列，为了验证这些序列的平稳性，进行了单位根检验；为了确定他们之间的共同趋势，进行了Granger因果检验。最后为了进一步分析我国内地与国际股市的联动性，建立了VAR模型，并在此基础上进行脉冲响应函数和方差分解的计算，定量地分析了不同时间段内我国内地股市与国际主要股市之间的收益率联动性。最后对实证结果进行了分析。 　　3 主要结论与分析 　　本文对我国内地与国际主要股市联动性进行了研究，研究发现，在不同时期，我国与国际股市的联动性表现并不一致。主要结论与分析如下： 　　（1）2001年12月12日-2003年7月8日，该阶段内，我国与国际股市股指日收益率互不为Granger因果关系；VAR模型中日本日经225指数前一日日收益率变动1个单位，会引起我国上证综合指数当日日收益率反向变动0087352个单位，但t检验不显著；在VAR模型的基础上，脉冲响应函数和方差分解分析结果都表明我国上证综合指数日收益率受自身的影响最大，除此之外，受到来自日本日经225指数日收益率的影响最大。说明在这一阶段内，我国股市与日本股市有轻微的联动性，表现为我国股市受日本股市的反向引导作用，但总体来说影响不显著。 　　这一阶段为我国正式加入WTO到我国允许QFII进入前，一方面，由于