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浅析破产企业价值评估 　　【摘要】根据我国的新《企业破产法》，企业破产有和解、重整、清算三种程序可以选择。但是企业在破产程序中面临的自身价值评估问题却无法从法律上找到答案。因此本文针对这一问题在借鉴一般企业价值评估方法的基础上再结合破产企业特殊的财务状况来分析适合破产企业价值评估方法。 　　【关键词】破产企业；价值评估方法；清算价值；营运价值 　　一、一般企业的价值评估方法 　　至今，企业价值评估方法已发展得相当丰富，仅美国官方推荐投资者分析上市公司所采用的评估方法就至少有17种。总的起来，按评估的思路，这些理论可分为四类：第一类可称为资产价值法，是按企业的资产进行评估。这类方法认为企业的价值等于企业所拥有的资产的价值，据此进行价值评估。如账面价值法，重置成本法等，在企业出现经营困难时，它可以提供一个评估价值的底线；第二类可称为类比法，是按同类企业的市场价格进行评估。如市净法、市盈率法等，该方法在国外比较成熟证券市场上公开标价的上市公司时应用得较多，但在我国尚未成熟的资本市场中还不宜广泛应用；第三类可称为收益现值法，认为企业的价值等于企业未来收益流的折现值。如内在价值法、经济增加值法（EVA法）、EBO模型等；第四类就是期权估价理论，它是将期权定价理论应用于企业价值评估，即使是在上述传统评估方法适用的情况下也为我们提供了一个很有价值的独特视角，但是很多学者也认为，该方法操作困难，将其应用于企业价值评估反而将问题复杂化了。对于其他各式各样的价值评估方法都是由这四种基本方法组合变换而来。 　　二、破产企业价值评估的适用分析 　　对于破产重整企业，显然不能单独采用资产价值调整法，因为重整的目的本来就是使企业持续经营下去。而且采用资产价值调整法得出的结果必然等于或接近于清算价值，使评估本身并无多大意义。对于进入破产程序申请重整的企业而言，很难找到与其失败原因及重整可行性等方面相似的可比企业，而且要求这个可比企业已经重整成功。在我国，破产重整制度刚刚建立，重整成功的案例较少。更何况我国资本市场是??公认的不够完善，会计信息失真情况比较严重，连普通企业的价值评估都很少采用市场法。因此，市场比较法对于破产重整企业的价值评估也不适用。采用收益法的前提是企业在未来能够持续经营并盈利。对于破产重整企业，其未来持续经营与正常企业是有区别的。它首先要经过一个重整期间，比如说我国86年破产法中规定企业整顿期为不超过两年。如果重整成功，才会进入以后的持续经营阶段。这与收益法下的两阶段法似乎较为相符，但企业并非是在一种稳定状态下经营，未来能否重整成功以及重整成功后企业经营状况会怎样具有更大的不确定性，对这样的企业估计现金流量及折现率会更加困难，从而使这种方法很难实行。期权定价法主要是针对具有期权特性的资产采用的一种评估方法，但处于破产状态的上市公司也仅有部分资产适用，由于缺乏定价所需的信息和其他影响价值的因素，要找到完全真实反映公司经营期权价值的一般期权，然后套用适合的模型是非常困难的。在实际操作中许多因素都无法考虑或做出一些假设，这在一定程度会影响最终的结果。 　　三、破产企业的价值评估 　　鉴于现有价值评估方法在破产重整企业价值评估中的局限性，我们在对破产重整企业评估时不能仅仅采用某一种方法，要针对不同的具体评估对象采用不同的评估方法。由于我们对进入破产程序的企业评估主要目的之一是看其是否有经济效率，即是否有重建价值或重整能力。在认定企业是否具有重建价值的问题上，一般要考虑企业的营运价值与清算价值。而经济上是否具有重建价值，仅依靠营运价值与清算价值的比较衡量是不足以作出判断，应采用以营运价值与清算价值的比较衡量为主，重建希望为辅的评判标准。因此，破产企业的评估就是要包含以下主要内容：营运价值的评估、清算价值的评估，重建希望的评估等。 　　1.清算价值的评估 　　清算价值是指破产企业通过破产清算程序后，企业的个别财产零散处分时的重估价值之和。清算价值以清算资产负债表上的个别财产的价值作为计算依据。清算价值的评估可以采用清算价格法。所谓清算价格是指企业被迫停业或破产后，在企业解体清算之日拍卖资产可得到的快速变现价值，评估时则应根据企业清算时其资产可变现的价值评定重估价值。清算价值等于企业清算时所有财产的变现价值减去负债及清算费用后的净值。清算财产的价值主要取决于财产的变现速度。清算价值反映了一个公司的最低价值。如果存在活跃的二手资产市场，清算价值法较好，如果不存在，变卖价值无法得到，同时是在假定企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的资产评估方法，忽略了组织资本。如果目的在于获得某项特殊的资产，如不存在组织成本的自然资源，那么清算价值就会更为恰当。 　　2.营运价值的评估 　　营运价值是指在企业在持续经营基础上进行正常业务活动状态