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韩国资本市场准入退出制度及其与亚太市场比较 　　【摘要】本文通过对韩国资本市场主要经济指标、主要上市规定、以及上市成本和上市速度的客观描述，通过与其他证券市场的对比研究表明，韩国资本市场在规模和流动性方面处于中上游，对上市公司的要求低于美国及香港市场，且有限售条件宽松、上市成本低、上市速度快等特点，因而韩国资本市场适宜中国制造业中小企业上市。 　　【关键词】韩国资本市场；比较优势；中小企业；上市 　　随着中国经济的持续增长，企业融资需求的不断扩大，越来越多的中国企业选择到境外资本市场上市融资。在上市地点选择上，长期以来国内企业一直集中于美国市场和香港市场，韩国资本市场一直不是中国企业上市的首选之地，然而随着中国上市政策的缩紧，以及更多中国企业登陆韩国资本市场，韩国资本市场也得到了人们更多的关注。 　　一、韩国资本市场的发展历史、现状及规模 　　韩国证券市场的真正发展，源于1962年韩国政府制定的“证券交易条例”和1968年出台的“关于培育资本市场的特别法”。而在科斯达克市场创立前，韩国只有以大中型企业为主的主板市场，政府为了能够给中小企业提供直接融资的平台，在1996年7月正式创立了科斯达克市场，其开设的主要目的是为了配合韩国产业转型、扶持科技型中小企业的发展。就市场在全球的影响力来看，科斯达克市场影响力要高于主板市场。2005年1月份，韩国证券市场合并了原来的韩国证券交易所（KSE）、韩国期货交易所（KOFEX）和韩国创业板市场（KOSDAQ），并更名为韩国证券期货交易所（KRX）。其中主板是以制造业、金融业等大型优质企业为主，创业板是以IT、BT等小规模风险企业为主的市场，不符合收益条件的也可通过创业板上市委员会的技术和潜力评估上市，逐步增强了韩国资本市场的活力。 　　按照上市公司数量计算，韩国资本市场已成世界第9大证券市场。截止到2009年末，韩国证券期货交易所已拥有上市企业1788家。在中国企业上市可能会选择的十大证券交易所中，韩国证券期货交易所上市公司数目排名第五，排在中国企业最为青睐的香港交易所和新加坡交易所前，是港交所的1.35倍，新加坡交易所的2.3倍。 　　韩国证券交易所在新上市企业的开发上，已经走在了前列。2009年，韩国证券期货交易所新上市公司78家，仅次于美国纳斯达克、纽约和深圳证券交易所，与香港大致持平，但远高于新加坡的25家。由于韩国资本市场开放较晚，外国上市公司较少，2009年仅有十家，但这也意味着竞争较少，外国上市公司具有很大的发展空间。 　　韩国资本市场上市公司市值小，产业结构以制造业为主。2009年新上市公司总市值为178.97亿美元，位居世界第13位，排名低于美国、香港等主要证券交易市场，甚至低于上海交易所和深圳交易所，仅为美国纳斯达克市场的1/10，香港交易所的1/5。这主要与韩国以制造业为主的产业结构有关，且韩国新上市公司多为中小企业，所以总市值较小。不过，尽管从总规模角度看，韩国资本市场并不是最大的资本市场，但也处于世界主要交易所的中游，对于中小企业来讲，这样的规模足够满足其融资需求，尤其是能够为同样以制造业为主的中国企业提供很好的条件和机会。 　　二、韩国资本市场准入制度、成本及比较优势 　　1.准入条件低 　　与美国证券交易所及香港交易所相比，作为新兴资本市场的韩国证券交易所上市条件较低。以主板上市为例，韩国主板要求最近会计年度期末，净资产100亿韩元（约8000万人民币）以上，而香港主板要求是1亿港币，高于韩国主板的要求（表2）；利润要求方面，韩国主板对盈利的要求同样低于香港，韩国主板要求最近会计年度利润不少于25亿韩元（约2000万人民币），最近三年利润累计金额不少于50亿韩元（约4160万人民币），而香港主板要求前三年合计盈利5，000万港元，最近一年须达2，000万港元。如果中国企业采取H股形式上市，还必须满足中国证监会所谓的“净资产4亿元以上、募集资金达5000万美元以及最近一年净利润6000万港元”的标准，中国企业更难以达到。 　　中国企业赴韩创业板上市的门槛则更低，净资产要求仅为30亿韩元（约2400万人民币）；最近会计年度净利润在20亿韩元（约1600万人民币）或股权收益率达到10%以上，而对比美国及香港创业板上市要求发现，美国纳斯达克最低要求是1500万美元（约9000万人民币），香港创业板虽无具体要求，但是实际操作中，至少需要有4600万港币的市值要求。从经营时间要求来看，韩国的要求较高，为3年持续经营，而美国最低要求为1年，香港为2年，这也符合在韩上市的主要是制造业企业的经营特点。同时，韩国创业板把上市企业分为风险企业和一般企业。对于风险企业，只要其小股东持股比例达到20%，监事认为适合上市，即可登记上市；而一般企业，只要企业建立时间、股东资本金、小股东