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企业可持续发展目标下股利政策研究 　　股利政策的概念 　　股利政策是企业结合自身情况、市场环境和投资者等多方面因素，平衡企业内外利益集团利益的基础上，对税后利润分配有关事项所制定的方针与决策。 　　股利政策主要包括以下四方面内容：（1）股利支付的具体形式；（2）股利支付率的高低；（3）股利支付率的增长策略；（4）股利发放的具体程序。 　　股利分配政策影响因素 　　对于股利分配政策而言，很多因素都能对其产生巨大影响。对股利分配政策的影响因素如图1所示。 　　·企业的发展潜力和企业规模 　　股利分配政策受到企业发展阶段与企业规模的影响。当企业处于高速发展阶段时，如果出现投资项目比较多，对资金需求比较旺盛的情况，这个时候股利的分配就很大程度上取决于企业内部与外部融资的资本成本。如果企业内部融资不力的话，企业往往通过不分配股利或者少分配股利的方式，将资金留在企业内部使用。因为这样的方式，所花费的成本比企业向银行贷款或者向资本市场融资所花费的成本要低。相较于较小的，处于扩张阶段的企业而言；由于大企业筹资渠道多，发展较为稳定，扩张意愿较低，因此大型企业倒更有可能分配股利，尤其是通过现金的形式来分配股利。 　　·企业盈利能力 　　企业的利润是进行股利分配的重要来源，而且依据我国现行的财务制度，制度当中也明确规定：企业如果当年处于亏损状态，一般不得分配利润。因此，企业的盈利能力成了股利分配的重要因素。由于管理层对企业配股具有约束权，企业也在管理层的影响下出现了操纵利润指标进而实现操纵配股资格的情况。我国目前很多企业都存在盈利多则多分配利润，盈利少则少分配的现象，缺乏对股利分配政策进行一个良性的长期规划。 　　·企业财务状况 　　债权人通常都会在借款合同当中采取一些限制性条款用以保护自身资产的权益，限制当企业财务状况不佳时不得对利润进行分配。同时，企业管理层也十分关注企业的财务状况，因为财务状况影响到了企业持续发展的能力。在负债率较高的情况下，大部分企业是不愿意将利润以现金的形式分配出去的，即使要分配，通常也???用的是股票股利的形式。 　　·企业经营管理 　　企业一般有一个长期的目标股利支付率，股利的变动只是对既定的目标股利支付率进行部分调整。企业管理层往往愿意维持稳定的股利政策，除非迫不得已，企业管理层不愿意降低或取消股利。企业股利政策体现了管理者对未来前景的看法。 　　·二级市场投资者的影响 　　二级市场投资的收益来源除了企业的分红，还可以来源于企业股价的 波动。二级市场投资者一般都投资于成长性较好的企业，他们通常通过市盈率来衡量企业的成长性，他们总希望市盈率较好的企业少分配现金股利而多分配股票股利。因此，企业为了吸引投资，扩大市场影响率，往往会受到二级市场投资者的影响。 　　企业可持续发展下的股利分配政策的建议 　　·现金分红值得提倡，但是不宜一刀切 　　企业如果采取现金分红的股利分配方案，这样的方式不但可以使股东获得最直接，最实在的收益，最大限度保障投资者的收益，还可以有效的防止股市的投机行为。最为重要的是，企业如果通过现金分红的方式发放企业股利，可以增强投资者的信心，增强他们投资企业的行为，活跃繁荣市场，为企业发展奠定良好的基础。在我国股票市场日益完善的现在，维护股东利益已经越来越被人们所重视，通过良好的股利政策吸引投资者，从而形成筹资—投资—获利—增值的良性循环。 　　我国目前证券市场还存在很多投机现象，反应在股票上的具体价格有可能和其内在价值没有很大关联，有可能业绩好的股票价格不涨，业绩差的股票价格猛涨。股票的涨跌受庄家控制，而企业不能产生实际经济上的增长，不能在本质上为提高股票价格做出贡献。投资者缺乏一个正确的价值参考坐标，进行不了理性的投资。值得注意的是，如果在这样的市场情况下，企业的价值都能够直接通过现金分红的方式来体现，或者股票的价格能够直接和现金分红的情况挂钩；这样投资者就有了一个正确的价值参考坐标，从而有可能做出一些理性的投资选择，这样对规范我国证券市场很有帮助。 　　当然，是否把现金分红作为所有企业在筹资的必要条件不能一刀切。因为考虑到很多成长期的企业，需要大量现金进行投资，发展，不可能有大量的资金来进行现金分红。如果对这类企业强制性的规定其进行现金分红，往往适得其反。而且，根据股东利益最大化目标来看，企业是否采取现金分红，要看这些现金利润的留存能否产生足够合适的边际投资收益率。如果所产生的边际投资收益率高于发放现金股利所产生的社会边际投资收益率，则适宜将现金留存企业；反之，可以采取现金分红的方式。 　　·引导企业正确的股利分配观念 　　我国现行的会计制度是规定了股票股利是按照股票的面值予以资本化的，这样的规定意味着股票股利与现金股利处于同样地位，从“未分配利润”账户转出的金额相等。这种“未分配利润”的方式，不