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回顾经典-伯克希尔1997年股东大会对话 发布时间：2010-11-04 23:07 任何一个富有远见的人在1956年巴菲特合伙创立时投入1万美元，然后在1969年合伙关闭之后将所得转投伯克希尔·哈撒韦的股票，之后什么事情都不做，到今年伯克希尔开年度股东大会的时候，当初的1万美元，现在的价值达到了1.5亿多美元——这是在扣除了全部费用、支出和税收之后的净值。 不管你相信不相信，即便如此还是低估了实际回报。在扣除费用之前，当初的1万美元经过41年的增长之后已经达到2.5亿多美元。 今年，我们决定采用较大的篇幅来披露他们取得如此优异的回报所采取的方式，他们的经营方式和他们辉煌的回报一样引人注目。同时，我们还将深思，如果规模真的会对表现造成拖累，很难想象谁更有资格声称自己是世界上最强大的投资者。 感谢巴菲特和芒格先生在准备这篇报道方面给予我们的帮助和协调，也感谢他们允许和读者共享。和往常一样，我们强烈建议大家反复阅读他们的看法并一读再读。 ? 你永远无法在食品行业获得像可口可乐和吉列那样确定的统治力 ? 你永远无法在食品行业获得同样确定的统治力 股东问：你是否觉得麦当劳在食品行业获得了像可口可乐和吉列在其各自领域那样的统治力？第二，你认为，我是等麦当劳的股价下跌一些再买好呢，还是现在就买进好？ 巴菲特：在今年的年报中，我们谈论过可口可乐和吉列，我把他们的基本业务称作是“不可战胜的”。这显然说的是可口可乐的软饮料业务和吉列的剃须品业务。这并不是说它们的每一个业务都是不可战胜的，但幸运的是，基本业务在可口可乐和吉列公司中都具有重要的地位。 在食品行业，你永远无法从某一产品中得到像可口可乐和吉列那样确定的统治力。人们在选择吃的方面更加易变，所以，他们可能会喜爱麦当劳，但是在不同的时间，他们会去不同的餐厅吃饭。 ? 软饮料行业绝不会出现第二个可口可乐巴菲特：与此相反，人们一旦开始使用吉列剃须刀刮胡子，就不太可能会改用其他产品。所以，在食品行业，你永远无法获得可口可乐在软饮料行业所取得的不可战胜性。 软饮料行业绝不会出现第二个可口可乐。可口可乐取得现在的地位花了100多年时间，我记得，可口可乐好像是1886年创立的，有111年的历史了。所以，在不可战胜性方面，我觉得麦当劳和可口可乐不是一个级别的。 从投资角度看，这并不意味着麦当劳一定比可口可乐差，在适当的价格水平下，麦当劳可能比可口可乐更适合投资。不过，关于以什么价格投资麦当劳较好，这个问题你从我这里得不到答案。凭我对查理的了解，你在他那里也得不到答案。 ? 吉列的用户不太可能会乱换产品 股东问：你能不能稍微深入地谈谈你对麦当劳的看法，将你刚才的看法展开，着重谈谈麦当劳如何跟国际市场上不可战胜的竞争对手一较高低？ 巴菲特：我只能坚持我刚才的看法——在食品行业，你永远无法获得你能在类似于剃须刀这种单一消费品行业中的不可战胜性。如果我现在用的是吉列感应剃须刀，很显然，当这种剃须刀的下一代产品出来的时候，我会接着使用新一代产品，就是现在的超级感应剃须刀，但我绝对不会在其他品牌之间乱换。使用吉列产品剃须的顾客——包括女性——中有很高比例的人都对产品感到很满意。 并且它还不贵。对一个普通用户来说，一年的花费也就是20多美元。如果你使用的产品性价比很高，你是不会随便乱换产品的。 ? 一般来说，在食品行业你得不到这么高的忠诚度 巴菲特：相反，关于吃什么的决定有很多是取决于你看到了什么。方便是一个很大的考量因素，所以，如果途经麦当劳或者汉堡王或者其他餐厅的时候你刚好饿了，或者你在开车途中看到了它们的标识，可能看到哪家就停在哪家吃饭。这里有忠诚度的问题，食品行业的忠诚度没有剃须刀行业那么高。 另外，人们在吃饭方面喜欢换口味，我很高兴每天都吃一样的东西，但大多数人每周、每个月，或者每年都要换换口味。在软饮料行业，人们就没有这么大的愿望去换口味。这是完全不同的。 我这么说绝不是批评麦当劳，只不过它们所处的行业特点就是这样。查理？ 芒格：食品行业倒闭了很多公司，麦当劳所处的行业要难做得多。 ? 改换剃须刀的财务动力几乎没有 巴菲特：很显然，食品行业对价格也比较敏感。 芒格：其中的部分原因是对比——在一年中，你在汉堡包上花的钱要比剃须刀片多得多。所以，改变剃须刀片不会节省多少钱。 巴菲特：没错。每年每个美国人平均购买27片超级感应剃须刀片，也就是说，每13.5天换一次刀片。我不知道刀片的零售价是多少，作为吉列的董事会成员，我们用的刀片都是免费送的。不过，如果每张刀片的价格是1美元，一年就是27美元。一年花27美元得到的剃须感受是完全不同的。 当然，这就是全球各地的情况，人们在使用便宜的双层刀片，人们对剃须舒适度的要求越来越高。因此，吉列是直接的受益者。 如果好的剃须刀和一般的剃须刀之间的价格差别是一年10